2023年前4个月(yuè)，尽(jǐn)管美国通胀高企，美联储持续加息，但是美股指数仍(réng)反弹(dàn)。2022年12月31日(rì)-2023年4月(yuè)30日(rì)标(biāo)普500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场(chǎng)方(fāng)面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港(gǎng)市场(chǎng)方(fāng)面(miàn)：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数(shù)下跌5.5％。同(tóng)期，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来(lái)自香港投资基金公会的(de)数(shù)据显示，截至4月29日(rì)，于(yú)中(zhōng)国香港注册的基金(jīn)中(zhōng)，中(zhōng)国股(gǔ)票基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含(hán)英国）地区股票基金(jīn)净(jìng)值上(shàng)涨14.24％；北美地区(qū)股票基(jī)金净值(zhí)上涨7.23％。时间拉长，过去6个月(yuè)以来，中国股票基金净(jìng)值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不含英(yīng)国(guó)）股票基金净值上(shàng)涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股票基(jī)金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资(zī)基(jī)金公会网站

　　经(jīng)过前四个月跌宕(dàng)起伏， 全球市场接下来如何演绎？

　过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处　日前，以下五大机构代表接(jiē)受本报采访(fǎng)解析他们对于(yú)市场动态的看法，以帮助(zhù)投资者把脉今年剩余(yú)时间(jiān)投资。他(tā)们是：

　　摩根资产(chǎn)管(guǎn)理常(cháng)务董(dǒng)事、亚太区首(shǒu)席市场策略师许长泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富(fù)管理亚太区投(tóu)资总(zǒng)监及宏观经济主管胡一帆

　　博(bó)时基金(jīn)（国(guó)际）有限公司 基金经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时(shí)间美国陷(xiàn)入衰退几率(lǜ)较大(dà)。中国经济复苏步(bù)入轨道(dào)，若后续房地产(chǎn)等持(chí)续发力，中国经济持(chí)续快速复(fù)苏可(kě)期(qī)。随着美(měi)元(yuán)走弱(ruò)，后续人民币等其它非美货币可能(néng)会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的人工(gōng)智能，机(jī)构人士认(rèn)为人工智(zhì)能将为各个行业带来(lái)巨变，其(qí)中硬(yìng)件类公(gōng)司(sī)可能获得较为确(què)定的机会。

　　如(rú)何(hé)看待(dài)今(jīn)年剩(shèng)余(yú)时间全球经(jīng)济(jì)走势？

　　许长泰：目前，美国银行要么(me)主动收紧信贷(dài)条件，要么因为存款外流，被动收(shōu)紧(jǐn)信贷。这(zhè)样(yàng)一来，企(qǐ)业、家(jiā)庭部门(mén)能获得的贷款增长放缓(huǎn)。虽然个人消费相对稳定(dìng)，但是到了下半年美国经济衰退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实现(xiàn)稳定增长，但不是快速增长。日本方面(miàn)内需跟服务(wù)业(yè)获诸多因素支持(chí)。亚洲地区中国，日本过去几年受到疫(yì)情影响(xiǎng)，2023年中、日从疫(yì)情当中恢复过来。2023年(nián)，在摩根资产管理看来，日本的经(jīng)济表现不会太差(chà)，对中国持更加乐观态度。中(zhōng)国经济复(fù)苏在全球起着(zhe)引领作用。但(dàn)是，如果要中国(guó)经济复(fù)苏更稳(wěn)固(gù)，更全面，还需要(yào)企业投资(zī)、房地产发力。

　　南方(fāng)东(dōng)英(yīng)CEO丁晨：目前(qián)市场对中国经济在2023年的(de)复苏抱有较高的期望，尤其(qí)是(shì)在第一季度超出(chū)预(yù)期的情况(kuàng)下，市场(chǎng)普遍认为今(jīn)年会实现5.5％以上的增长。但是对于欧美(měi)经(jīng)济的预期则有所保(bǎo)留(liú)。我们认(rèn)为(wèi)中(zhōng)国仍在(zài)复苏的道(dào)路(lù)上。如果(guǒ)下(xià)半年财政(zhèng)和地产(chǎn)方面有所表现，将会(huì)加快复苏进程。目(mù)前来看，经济(jì)复苏的(de)压力(lì)主要来自外需(xū)减弱和内需恢(huī)复尚需时间(jiān)，市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性和信贷(dài)宽松(sōng)程度没有实质性(xìng)压力。

　　在现有通胀环境下，高(gāo)利率几乎是美国和欧洲的唯(wéi)一选(xuǎn)择(zé)，但(dàn)是高利(lì)率环境对经(jīng)济的(de)压制作用(yòng)会(huì)降(jiàng)低欧(ōu)美(měi)经济的预期(qī)。日本目前处于一个极端(duān)宽松(sōng)货币(bì)政策拐点，但是目前新任日本央行行长(zhǎng)表现出会维持(chí)货(huò)币政(zhèng)策不变的(de)策略。

　　胡(hú)一帆：2023年美国(guó)GDP增长会从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将(jiāng)进(jìn)一步降至0.3％。中国(guó)方面，我们认为GDP将(jiāng)从去年的3％，升(shēng)至(zhì)2023年(nián)的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将(jiāng)从去年的3.5％降(jiàng)至2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我们对日本GDP增长的预期(qī)则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶，服务业(yè)通(tōng)胀(zhàng)具韧性，但(dàn)中(zhōng)期就业料将持续修复，核心(xīn)通胀中(zhōng)枢(shū)震荡下(xià)行。预计美国经济在2023年末(mò)或2024年(nián)初进入温(wēn)和衰退。

　　中国(guó)：在疫情(qíng)和地(dì)产(chǎn)等多重(zhòng)约束因素缓和、以及周期性因素(sù)作用下，经(jīng)济本身就(jiù)有趋势性(xìng)的内生修复动力(lì)，并不需要太(tài)强的(de)政策刺(cì)激(jī)，从趋势上看(kàn)无论经济(jì)增长还(hái)是企业盈利的修复，目(mù)前都处在一个中周期修复趋势的开端，远没有(yǒu)到讨(tǎo)论(lùn)修复是否结束、以及修复力度最大的阶(jiē)段(duàn)已经过去等问题(tí)。欧洲：受益于能源(yuán)价格(gé)显著回落及冬季天气较(jiào)预期温(wēn)和等，欧洲经济已避开冬季陷入严重衰退(tuì)的最坏(huài)情(qíng)况。日(rì)本：政策方面，日银新总裁植田和(hé)男维持宽松的政策立(lì)场，短期(qī)调整货币政策区间可能性(xìng)不高，但2023年内(nèi)仍有可能对曲(qū)线(xiàn)控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年美(měi)国有80％的概率进入衰(shuāi)退。美国银行业的(de)风波提升了衰退(tuì)概率，劳(láo)工市场有潜在降温(wēn)的(de)可(kě)能。随(suí)着(zhe)劳工(gōng)参与率的(de)提(tí)高，以及新增就业的下(xià)降，未来失业率(lǜ)有抬升(shēng)的可能，这将会是导(dǎo)致美(měi)国经济名义上(shàng)进入(rù)衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季异(yì)常温(wēn)暖，欧(ōu)元区的(de)经(jīng)济表现(xiàn)好于预期(qī)。欧元区未来12个月出(chū)现(xiàn)衰退的(de)机会为60％。该地区面临的通(tōng)胀问题比(bǐ)美国更(gèng)为持久。因(yīn)此，我们预计欧洲央(yāng)行将再(zài)次(cì)加息(xī)50个基点(diǎn)，将(jiāng)存款利率提高至3.5％，并在(zài)今年余(yú)下时间(jiān)保持这一水平。中国经(jīng)济的(de)强势复苏(sū)，是全球经济增长“混沌”中的(de)“启(qǐ)明星”，3月宏观数(shù)据进一步(bù)好转，增(zēng)强了投资者对于(yú)国内经济(jì)增长复苏(sū)的(de)信心。

　　后续(xù)美联(lián)储加(jiā)息节奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美联储已经最(zuì)后一次加息了。虽(suī)然说通胀还(hái)没有(yǒu)回到美联储的政策目标(biāo)。但(dàn)是3月份开始，银行出现问题(tí)，这都是(shì)高利(lì)率环境带来冷却经济的副作用。在(zài)整体通(tōng)胀数(shù)据逐步往下走的环境(jìng)之下，企业信心也(yě)开始是越走越(yuè)弱。美联储今(jīn)年加(jiā)息或许已经结束(shù)。

　　美联(lián)储(chǔ)可能(néng)要(yào)到了(le)明年上半年才会认真的去考虑降息。虽然说通(tōng)胀见顶回落，但是回落的速度不够快，而且(qiě)美(měi)联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔(ěr)在(zài)过(guò)去的(de)半(bàn)年12个月(yuè)多次(cì)提到，他宁愿经济出现一个温和的(de)经济衰退。可见，他对于降低通(tōng)胀的决心还(hái)是(shì)非(fēi)常明显的，就是他宁愿牺牲经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过(guò)最近的银行业问题，市场对美联储加(jiā)息的预期(qī)发生(shēng)了较大波(bō)动。目前(qián)市场预计，5月份的加(jiā)息会是最后一次，然后在(zài)第四(sì)季度开始逐(zhú)步调整利率水平，以实现(xiàn)利率的正常(cháng)化（即降过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处息）。对资本(běn)市场来说(shuō)，这是个好(hǎo)消息，因为高利率环(huán)境导致美元流动性下降(jiàng)和投资(zī)成本急剧上升，这已经在(zài)全球资本市场上反映出(chū)来了。不(bù)论是(shì)美国的银行业还(hái)是高收益债券领域(yù)，都(dōu)出(chū)现了流动性和(hé)短(duǎn)期成(chéng)本上升带来(lái)的冲击。

　　胡一(yī)帆:我们认为美联储最近一次加息后，进入观望态势。现在市场(chǎng)普遍预期从今年三季度开始，美国将进入一个技(jì)术性衰退，可能在年(nián)底会有一次减(jiǎn)息(xī)。但是美联(lián)储现(xiàn)在论调还是比(bǐ)较的鹰派，至(zhì)少从(cóng)美(měi)联储(chǔ)官员的(de)点(diǎn)阵图看，大部分美联储官员都认为在2024年(nián)前(qián)不会减息，与市场(chǎng)预期有一定的差距。当然，我们要动态地看(kàn)问题，应根据未来几个月(yuè)美国经济的(de)实际情况去做出调整。

　　卢(lú)里：预计5月美(měi)联储加息后进入了观察期。短期，联储将在控通胀(zhàng)及防范金融风险(xiǎn)之(zhī)间争取平(píng)衡。后(hòu)续如果美国金融体系风险继续累积并形成进(jìn)一步的风险事件，可能会推动联储更早(zǎo)转向。美(měi)国经济衰退终局(jú)确定性较高，在此情景下，长(zhǎng)久(jiǔ)期(qī)的利(lì)率债、高评级信用债会在大类资产中取(qǔ)得相对较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能(néng)在下半年降息50个基点(diǎn)。虽然(rán)美联储(chǔ)结束加息周期及随后的宽松政策可能(néng)利(lì)好股市，但是这仅(jǐn)在(zài)没(méi)有衰退接踵而至时成立。多数情况(kuàng)下，只有经(jīng)济(jì)状况触(chù)底才会构成股市反(fǎn)弹的充分条(tiáo)件。与(yǔ)股票不同(tóng)，政府债收益(yì)率的表现在美联储(chǔ)加息(xī)接(jiē)近尾声时(shí)通常更(gèng)容易预(yù)测。一(yī)直以来，10年期(qī)政府债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)的高位几乎总是在最后一次加息(xī)前后出现，然(rán)后在(zài)接下来的12个月平均下跌70个基点，原因是(shì)增长(zhǎng)放缓及通胀下(xià)降压低了收(shōu)益(yì)率。

　　怎(zěn)么(me)看AI带来(lái)的投(tóu)资机(jī)会？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季度(dù)，A股 AI相关的(de)企业(yè)已经录得一定的上涨。就如“淘金热”的时候(hòu)，做工具的大概(gài)率能赚钱。工具率先获得利(lì)好，这是比(bǐ)较(jiào)自(zì)然的(de)逻辑。其次，AI会给现有的(de)公司带来哪(nǎ)些(xiē)变化，这是我们(men)需要思考的问(wèn)题。例(lì)如广告公(gōng)司，AI是否可以进一步提(tí)升它的投放精准度。不(bù)过，考虑(lǜ)到(dào)部(bù)分国家叫停了Chat-GPT的(de)使用。这里的不确定(dìng)性是比(bǐ)较高(gāo)的(de)。第三，中国(guó)有庞大(dà)的(de)市(shì)场(chǎng)，政府(fǔ)积极(jí)的在推动数字化的(de)进程，我们认为中(zhōng)国(guó)有非常大的潜力(lì)。

　　丁晨(chén)：大(dà)模型在训练环节和推理环节都(dōu)需要消(xiāo)耗大(dà)量(liàng)的算力，涉及到(dào)的硬(yìng)件领域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储(chǔ)芯片构(gòu)成的服(fú)务器，以及配(pèi)套的交换机(jī)、光模块；自去年(nián)年底(dǐ)以来，产业(yè)链已(yǐ)经陆续收(shōu)到了上述硬(yìng)件产(chǎn)品环节的订(dìng)单上(shàng)修。

　　大模型主要涉及两类产品，一类是公有(yǒu)云上部署的大模型，包括模型的API接口调(diào)用、模型的分布式计算部署(shǔ)、数(shù)据(jù)库等中(zhōng)间件，主要面(miàn)向to-C类的终(zhōng)端(duān)场景，主要(yào)基于生成(chéng)的(de)字(zì)段数（token）来收(shōu)费(fèi)；另一类是部署(shǔ)到私有云上的(de)大模型，主要面向to-B类的终(zhōng)端场景，主要根据部署成本来收(shōu)费；应用场景落(luò)地较为多元，在搜索、文(wén)档处理(lǐ)、文(wén)学艺术创作、金融、电(diàn)商、企业内部管理都有非常多可以探索落地的案例，在未来(lái)2-5年将会呈现出百花齐放的格局，投资(zī)机会主要来源于(yú)下游潜(qián)在的目标用(yòng)户(hù)群体规模较(jiào)大(dà)、用户的(de)付费意愿(yuàn)强或者(zhě)用户的使用时长(zhǎng)较长的(de)场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆很(hěn)多行业。与此同时，我(wǒ)们看到，中国高度重视数字经济，尤其是大数据、硬(yìng)科(kē)技和软科技(jì)的发展，今年成(chéng)立了国家数据局，国务(wù)院重组科技部，三(sān)大运(yùn)营商都加大了在数据方面的投入(rù)，中国的(de)云企业也(yě)发展迅(xùn)速。

　　我(wǒ)们尤(yóu)其看好亚洲(zhōu)半导体的发展。该板块目前估值处于(yú)历史低位，随(suí)着去库存的(de)稳步推进(jìn)，半导体板块在(zài)今(jīn)后的6-10个月(yuè)会有(yǒu)所改善。拥有众多半导体企业的韩国市场则将是(shì)亚(yà)洲(zhōu)上升(shēng)空间最大的市场。

　　此外，A股的精选科技主(zhǔ)题也将有不(bù)俗表现，因(yīn)为很多中国的科技(jì)企业在(zài)后疫情时代，会更(gèng)关注利(lì)润和现金流，从而产(chǎn)生(shēng)一些可以跑赢(yíng)大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与深度(dù)学习模型(xíng)）的发展将带来(lái)以下方面的投资机会：AI芯片，AI模(mó)型的训练与推(tuī)理需要大量的算力(lì)，这将带动AI专用芯片的需求与发展(zhǎn)。云计算服务，AI模型需要庞(páng)大的数(shù)据集和计(jì)算资(zī)源进行训练(liàn)，这将推(tuī)动(dòng)公共云服务(wù)商的(de)发展。数据服务，AI模型(xíng)需要海量数据(jù)进行(xíng)训练，数(shù)据采集、清洗和标注服(fú)务将大有可为。AI软件与服务，在各(gè)行业内，AI模型(xíng)将被(bèi)广泛(fàn)应用，企业将(jiāng)大举采购各类AI软件与服务(wù)，如机(jī)器视(shì)觉、自然语言处理(lǐ)、机(jī)器人等以(yǐ)满足(zú)自动化的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群(qún)人工智能专家(jiā)及业界(jiè)高(gāo)管呼吁暂停开发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系(xì)统。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡一帆(fān)：在一定程度上增加公众对AI技术研发(fā)的知(zhī)情权以(yǐ)及(jí)行业自律是有其必要性的。一方面，知名(míng)人士的呼吁显示(shì)出行(xíng)业内对人工智能(néng)安全与可控性的高度重视(shì)，这有(yǒu)助于提高公众(zhòng)对(duì)此(cǐ)的认识(shí)，同时促进相关法规与标(biāo)准的(de)出台。暂(zàn)停(tíng)开发更强(qiáng)大的模型有助于行业理(lǐ)解现有模(mó)型的风(fēng)险(xiǎn)与影响(xiǎng)，为下一代模(mó)型的管控(kòng)奠定基础。OpenAI发(fā)布(bù)的GPT-4模型已足够(gòu)强大，需要一定时(shí)间观(guān)察其对社会产生的影响(xiǎng)。但另一方面，依靠(kào)公(gōng)众人士发起的自律性暂停可能(néng)难以(yǐ)有(yǒu)效执行。人工(gōng)智能行业内竞争激(jī)烈，暂停进一步研究难以形成(chéng)广泛(fàn)共识，领先机构会继续推进研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的(de)生(shēng)成(chéng)式AI 模型，并非技术发展方向出现了(le)偏差，而更多(duō)是出(chū)于对监(jiān)管缺(quē)失的担忧，因而呼吁社(shè)会(huì)思考在使用过程中(zhōng)产生的法律规制风险以及(jí)科技伦理(lǐ)挑(tiāo)战。一方面(miàn)，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公(gōng)有(yǒu)云上面，用户(hù)交互过程中的数(shù)据可能(néng)涉及(jí)到(dào)用户隐私和(hé)企业机密，因此现在(zài)越来越(yuè)多的企业客户开始转向规划私有(yǒu)部(bù)署大(dà)模型。另(lìng)一方面，不法(fǎ)分子也(yě)更有机会借助生成式 AI 提高电信诈骗(piàn)的效率、研发限制性产品(pǐn)的效率等。

　　目前，中国监管(guǎn)层在立法(fǎ)进度上领先于海(hǎi)外(wài)，2023年4月11日，国家互联网(wǎng)信息办公(gōng)室正式发布《生(shēng)成式人工智能服(fú)务管(guǎn)理办法（征求意见(jiàn)稿）》，提出生成(chéng)式人工智能服务提供者应该(gāi)承担信息安全主体责任，做好个人(rén)信息保护(hù)、未成年人保(bǎo)护(hù)、内容安全管理等工作(zuò)，我们相信在生成式人工(gōng)智(zhì)能领域(yù)的监管(guǎn)会日益(yì)完善。

　　今年剩余时间投(tóu)资策(cè)略如何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个(gè)月(yuè)就6个月，全球市场资产类别方面，固定收(shōu)益或者债券为优(yōu)先，低配股票。如果美国经济进入下半年，经(jīng)济增长速度持续(xù)放(fàng)缓，衰(shuāi)退(tuì)风险增强，那么目前美国股票的(de)估值(zhí)相对(duì)于企业盈利的(de)预期是相对乐观(guān)了。

　　如果今年经济(jì)开始放缓，即便美(měi)联储不降息(xī) ，那(nà)么10年(nián)期30年期的美国国(guó)债，它的利率还是要(yào)往下走，利率往下(xià)走代(dài)表这些债券的价格往上升。

　　环球市场(chǎng)方(fāng)面：股(gǔ)票(piào)的(de)部分(fēn)摩根资产管理目前是偏向中国(guó)及广泛意义上的亚洲(zhōu)市场(chǎng)。

　　尽管截至目(mù)前，标普500还是跑赢沪深300，但是(shì)经验(yàn)告(gào)诉我(wǒ)们，如果(guǒ)中国(guó)的(de)企(qǐ)业盈利增长比(bǐ)美(měi)国快，沪深300或MSCI中国通常能跑(pǎo)赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比(bǐ)较青(qīng)睐欧美的(de)政府债券(quàn)，再(zài)加上一些(xiē)投资等(děng)级的企业债(zhài)。不看(kàn)好(hǎo)高收益债的(de)原因在于：当(dāng)经(jīng)济表现越来越差的时候，一些信(xìn)贷评级比(bǐ)较低的企(qǐ)业债，它的信用差会拉宽，相(xiāng)应债券价格承压。货(huò)币(bì)方面：看跌美元。同时(shí)，若美(měi)元贬值(zhí)，大部(bù)分的(de)亚洲货币都会(huì)得(dé)到支持。商品：对能源跟工业金属持相(xiāng)对中性(xìng)态度(dù)，商品中比较看(kàn)好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资(zī)产(chǎn)配(pèi)置策略现在时间节点看，大类资产相对(duì)配(pèi)置上，我们(men)认为股票优于债券，优于商(shāng)品。年末(mò)有降息预期(qī)的条件下(xià)，股票估值压力(lì)会减小(xiǎo)。商品受全球总需求下降和中国复苏(sū)缓慢的影响(xiǎng)，下(xià)半年反转的机(jī)会不大。

　　股票市场上，考虑(lǜ)年初至(zhì)今的表现，之后(hòu)可(kě)能会出现中国优于欧美股市的情况。尤其是香港市场，在(zài)公(gōng)司业(yè)绩普遍平稳转好的基(jī)本面(miàn)条件下，受其他因素影(yǐng)响的估值因素带来的下跌(diē)调整幅度比较大。换句话说，目前的港(gǎng)股表现有背离(lí)基本面(miàn)的情(qíng)况。

　　胡一帆：站在(zài)资产(chǎn)配置角度(dù)看，我们(men)认为美国的盈利(lì)增长及(jí)通胀前景仍存在较大的不确定(dìng)性。如果通胀(zhàng)下降，股(gǔ)票表现(xiàn)会较出(chū)色，债(zhài)券也会受益。如果经济出现严重衰退(tuì)，债(zhài)券表现一定(dìng)优于股票。如果通胀卷土重来，将出现和去年一样的股(gǔ)债双杀，对(duì)成(chéng)长股(gǔ)则尤为不利(lì)。股票市(shì)场投资(zī)策略：股票方(fāng)面，我(wǒ)们不看好美股和成长(zhǎng)股。我们的股票(piào)投资策(cè)略是分散配置(zhì)。我们看好(hǎo)新兴(xīng)市场(chǎng)，特别是中国(guó)。

　　债券市场投资(zī)策略：整体而言，我(wǒ)们认为今(jīn)年债(zhài)券的表现会优(yōu)于股票的表现(xiàn)，特别是政府债券和投资级别的债券，能够提供(gōng)不错的收益率，而且即使在经济下行的时候也非(fēi)常具有韧(rèn)性(xìng)。商品市场(chǎng)投资策略(lüè)：我们同时也看好黄金和石油价格的上涨。看(kàn)好黄(huáng)金最主要(yào)是因为避险情(qíng)绪的(de)上升。我们预(yù)测到2023年底，黄金价格会达到2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月底之(zhī)前会达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我(wǒ)们认为油价会进一(yī)步上(shàng)行，主要是由(yóu)于供给端的(de)收缩。外(wài)汇市(shì)场投(tóu)资策略(lüè)：由于美联储停止加(jiā)息(xī)，美元的利(lì)差优势收窄，因此我们要为美元(yuán)走软做好准(zhǔn)备。

　　卢里(lǐ)：历史走势上看，衰退(tuì)情景后，债(zhài)券和黄金(jīn)表现较好，成长(zhǎng)股有(yǒu)阶段(duàn)性行情(qíng)衰退情(qíng)景(jǐng)下，利率(lǜ)带来的(de)分母端(duān)制约(yuē)改善，利(lì)好利率债及高评级债券、黄金等资产类别成(chéng)长(zhǎng)股受分母(mǔ)端改善(shàn)主(zhǔ)导(dǎo)，可能有阶段性行情；价值股分子端承压，整体回(huí)落石油等大宗商品(pǐn)由于需求(qiú)下降，整(zhěng)体(tǐ)回落。

　　A股市场相对和绝对估(gū)值均处于较低位置，宏(hóng)观环境有利于权益市场，风格(gé)上建议高配制造(zào)、科技，低配周(zhōu)期、金融地产，标配消(xiāo)费(fèi)和医药(yào)；创业板指的吸引力(lì)相对高于沪(hù)深300。行业层面，电子(zi)、医药、军(jūn)工、食品(pǐn)饮(yǐn)料、建(jiàn)筑材料等(děng)行(xíng)业机会相对较多。

　　港股市场结(jié)构上看好：盈(yíng)利能力稳定(dìng)、高股息的优质央国企；契合数字中(zhōng)国(guó)建设(shè)方(fāng)向，受益(yì)于(yú)复苏(sū)的互(hù)联网(wǎng)板块(kuài)。我们(men)对(duì)美股(gǔ)偏谨慎，仍处于(yú)衰退前期，部分资产(chǎn)（例如美股）对分子端(duān)下(xià)行的定价不足。后续若进(jìn)入利率快速(sù)改善期(qī)，成(chéng)长风(fēng)格可能(néng)阶段性跑赢价值(zhí)。

　　市(shì)场交易重心可(kě)能从衰退转向复苏，美元也(yě)可(kě)能启动(dòng)趋势性下行(xíng)周期。

　　货币(bì)方面(miàn)：人民币(bì)汇率在美(měi)元反弹时点可(kě)能仍强于一篮子货币。日元可能扭(niǔ)转颓势(shì)，启动均值回归(guī)行情。欧洲(zhōu)经济(jì)衰(shuāi)退预期和(hé)欧洲能源(yuán)供(gōng)应(yīng)短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱(ruò)，但在美元强势周期逆转(zhuǎn)后，欧(ōu)元存在(zài)一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继(jì)续看好亚洲(zhōu)（日本(běn)除(chú)外），并在美国和欧洲采取防御性行(xíng)业立场。看好中国，因为即使在2022年(nián)10月的(de)反(fǎn)弹之(zhī)后，目(mù)前中国市(shì)场(chǎng)股票估值仍然低廉，政策(cè)制(zhì)定者继续支持经济增(zēng)长(zhǎng)，最近的银行存款准备(bèi)金率下(xià)调就是明证。我们对美元(yuán)进一步走弱的预(yù)期应该会支持除日本以(yǐ)外(wài)的亚洲市场表现。

　　在债(zhài)券方面(miàn)，我(wǒ)们增(zēng)加了对高(gāo)质量政府债券(quàn)的(de)敞(chǎng)口，并减少(shǎo)了对高(gāo)收益债务的敞口(kǒu)。

　　我们更青睐发达市场(chǎng)投资级(jí)政(zhèng)府债券，较不青睐高收益债券(quàn)。这与美国的衰退(tuì)周(zhōu)期所(suǒ)体现出(chū)的特征一(yī)致，在美国，政府债(zhài)券(quàn)通常(cháng)受益于债(zhài)券(quàn)收益率的(de)下降（因为市场对增(zēng)长放缓和最终(zhōng)降(jiàng)息的定价），而公司债券(quàn)收益率相对于美国政(zhèng)府债券的(de)溢(yì)价因信贷(dài)质量恶化的预(yù)期而扩(kuò)大(dà)。

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