金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操(cāo)作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是(shì)机(jī)构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾(céng)在3月公开表示(shì)目前实(shí)际利率的水平(píng)是比较合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关注下周缴税(shuì)周对资(zī)金(jīn)面可能(néng)造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银行协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可(kě)减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但是(shì)这并不足(zú)以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地(dì)中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基(jī)准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮(lún)银行存款利率调(diào)降严(yán)格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款(天之蓝52度多少钱一瓶kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明(míng)显(xiǎn)抬(tái)升(shēng)，资金(jī天之蓝52度多少钱一瓶n)空(kōng)转有所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行(xíng)净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压(yā)降存(cún)款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行为也(yě)属(shǔ)于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调降客观上将减轻银(yín)行负(fù)债成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这(zhè)并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延(yán)续(xù)，仍(réng)将利(lì)好高股(gǔ)息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利率的(de)效果(guǒ)与2022年4月、天之蓝52度多少钱一瓶9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前(qián)流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可以促使(shǐ)存(cún)款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们(men)觉(jué)得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环比(bǐ)修复(fù)最(zuì)快的时候已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望(wàng)继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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