四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存款利(lì)率新规主要基(jī)于(yú)三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次(cì)降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到(dào)的是(shì)，本(běn)次(cì)调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于(yú)短期存款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据(jù)显示，协定存(cún)款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及(jí)的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在(zài)利率市(shì)场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并且完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两(liǎng)轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场研究员还(hái)关注(zhù)到的是国内存款市场的(de)供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也(yě)被认为(wèi)维(wéi)护金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居(jū)民的短(duǎn)期存(cún)款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银(yín)行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本(见字如晤,展信舒颜，展信安的用法běn)。当前(qián)银行(xíng)净利差(chà)空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本(běn)压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样(yàng)提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要(yào)的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行(xíng)报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持(chí)”。从(cóng)本(běn)次降息释放的(de)信号来看，是(shì)否意(yì)味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的(de)看法是，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次(cì)调(diào)降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有多方观(guān)点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修(xiū)复(fù)内生(shēng)动力依(yī)然不强，外(wài)需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随(suí)经济修复(fù)，利(lì)率(lǜ)水平(píng)的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大，控制存款成本成为(wèi)当(dāng)务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动(dòng)跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货(huò)币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员认为(wèi)，需(xū)要看到(dào)的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支持(chí)精准有力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺激(jī)消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存(cún)款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利率计(jì)付利息，个(gè)人(rén)和(hé)企业均(jūn)可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银(yín)行开立一个具有结(jié)算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度(dù)的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息(xī)的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定(dìng)的(de)存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上(shàng)以对公活期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺(cì)激企业投资(zī)并降(jiàng)低融(róng)资(见字如晤,展信舒颜，展信安的用法zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动收入预期(qī)改(gǎi)善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来(lái)，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续(xù)的收入信心才会回(huí)升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投(tóu)资(zī)、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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