金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上(shàng)午举行(xíng)4月(yuè)份国民经济(jì)运行(xíng)情况新(xīn)闻发布会(huì)。现场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待(dài)未(wèi)来的(de)走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻(wén)发言人、国民经(jīng)济综(zōng)合统计(jì)司(sī)司长付凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前价格低位运行(xíng)主要(yào)是阶段(duàn)性的(de)，当(dāng)前(qián)中国经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段(duàn)也不(bù)会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅总体上(shàng)是(shì)回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回(huí)落。随着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价格(gé)有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供(gōng)应(yīng)总体是充足(zú)的。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也带动了食品价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到世(shì)界经济复苏乏(fá)力、全球能源价(jià)格总体上趋于(yú)回落(luò)，对(duì)国内居民消费汽柴油价格(gé)输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策(cè)去年底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的(de)排放标准在今年7月份(fèn)切(qiè)换，车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促(cù)销力度加大，带动了(le)价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因(yīn)素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价(jià)格中(zhōng)食品和(hé)能源由于受到短(duǎn)期因素(sù)影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重(zhòng)要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重要的(de)原因是(shì)服务需求仍在(zài)恢(huī)复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大(dà)，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，连续两个月(yuè)回升。未来(lái)随着服务消费需求带动(dòng)增强，价格回升也会推(tuī)动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输(shū)入性因(yīn)素影响。我国(guó)部(bù)分大宗(zōng)商品价格与国际市(shì)场联系比较紧密(mì)，今年以来(lái)受到世(shì)界(jiè)经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份(fèn)石(shí)油和天然(rán)气开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学(xué)制品业(yè)价格(gé)下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价(jià)格有所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继(jì)续释放，进口(kǒu)持(chí)续增加(jiā)，而(ér)电(diàn)煤需求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡(dàn)季，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能比较(jiào)充足，而市场(chǎng)需求还(hái)在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年(nián)价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还会(huì)持(chí)续(xù)，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情(qíng)况还(hái)会延续(xù)。但(dàn)是随(suí)着(zhe)国(guó)内经(jīng)济恢复，市(shì)场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国(guó)经济(jì)没有出现通(tōng)缩合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表ng>

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币(bì)政(zhèng)策报(bào)告(gào)也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀(zhàng)水平处于温和区(qū)间。过(guò)去一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供(gōng)需恢复时间(jiān)差(chà)和基(jī)数效应有关。我国经济运(yùn)行开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保持(chí)正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性回(huí)落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观(guān)上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济(jì)一(yī)揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节本身有个(gè)过(guò)程，加之疫情的(de)“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收入(rù)分配分化、收入预期不(bù)稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等(děng)大(dà)宗消费需(xū)求偏弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前还(hái)贷现(xiàn)象，也一定程度(dù)影响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近(jìn合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表)140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料的(de)同比(bǐ)增(zēng)速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在(zài)明(míng)显基(jī)数效应，去年二季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度(dù)GDP增速(sù)可能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发(fā)挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内(nèi)生(shēng)动(dòng)力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年(nián)末可能回升至(zhì)近(jìn)年(nián)均值水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要(yào)指价(jià)格持续负增长，货(huò)币供应量也具有下降趋(qū)势(shì)，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济(jì)运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平(píng)衡(héng)，货币条件合(hé)理适(shì)度，居民预期稳(wěn)定，不存(cún)在长(zhǎng)期(qī)通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物价是经济(jì)短周(zhōu)期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性(xìng)波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求变化(huà)而变(biàn)化(huà)，使得(dé)物(wù)价(jià)变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修复，对(duì)价格的提振(zhèn)尚(shàng)不(bù)明(míng)显，使得物(wù)价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资(zī)金(jīn)来(lái)源刻画的有效社融增速，去(qù)年(nián)9月以来持续回(huí)升，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经(jīng)济(jì)2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带动经(jīng)济在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季(jì)度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升(shēng)。除去年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下(xià)活动相(xiāng)关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空转加(jiā)剧，政策(cè)托(tuō)底(dǐ)无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资金存(cún)在一定空转较为(wèi)常见(jiàn)。经(jīng)验(yàn)显示，资金(jīn)空(kōng)转多(duō)发生在经济(jì)回落、货(huò)币(bì)明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的(de)是，当前资金(jīn)多滞留在银行(xíng)体系、而(ér)不是非(fēi)银金融机构，与(yǔ)居民(mín)理财(cái)回表、购房(fáng)偏(piān)弱带来的居民(mín)与企(qǐ)业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同(tóng)，使得(dé)信用(yòng)派生驱动(dòng)和表征不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生(shēng)自去年9月以(yǐ)来(lái)持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民贷款增长(zhǎng)明显快于(yú)企业(yè)；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩(kuò)张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来(lái)的经济(jì)效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制(zhì)造(zào)业，而房地产相(xiāng)关融(róng)资显著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得(dé)制造业投资表现(xiàn)显著强(qiáng)于房地产；伴随融资(zī)的持(chí)续(xù)改(gǎi)善，企业资本开(kāi)支在1季度(dù)有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派(pài)生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复(fù)性(xìng)反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家(jiā)容易产生(shēng)悲观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动(dòng)，部(bù)分高频指标报(bào)复(fù)性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消费端(duān)的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动(dòng)能(néng)的修(xiū)复已(yǐ)然(rán)开始，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠(kào)居民出行和(hé)企业(yè)消费，后(hòu)半程靠(kào)居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复带来的消费修复(fù)持续性和(hé)弹(dàn)性不宜低(dī)估；批(pī)发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业(yè)招工需求在逐步修复(fù)，有助于(yú)推(tuī)动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极(jí)”信号也在累积(jī)。地产大(dà)周期(qī)向下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后(hòu)的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改(gǎi)善(shàn)，利于需求释(shì)放、形(xíng)成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利(lì)于(yú)稳(wěn)定低(dī)能级(jí)城(chéng)市需求。