近日，国(guó)内上市(shì)交易的4只(zhǐ)公募商品期货基金陆续公布了一季报(bào)。在一季度商品市场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基(jī)金也表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注(zhù)意(yì)的(de)是，国投瑞银白银期货LOF份额(é)在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受(shòu)投资者青(qīng)睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益(yì)和利润方面(miàn)，一(yī)季度，建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF已实现(xiàn)收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何(hé)区别？4只公募(mù)商(shāng)品(pǐn)期货基金在一季报中均提及，本期(qī)已实现收(shōu)益指基金本期利(lì)息收入、投资收益、其他收入（不含公(gōng)允价值变动收益）扣除(chú)相关费用和信用减值损失后的余(yú)额，本期利润为本期已实(shí)现收益加上(shàng)本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长率(lǜ)方(fāng)面(miàn)，报告(gào)期内，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思)料豆粕期货(huò)ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化，可以反映出投资(zī)者(zhě)的偏(piān)好。从份额(é)变动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品期货(huò)基(jī)金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建(jiàn)信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF份额(é)较期初(chū)增加(jiā)700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减少(shǎo)1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走(zǒu)出(chū)下跌行情，华(huá)夏基金认为(wèi)，主要原因(yīn)有以下几点：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭消(xiāo)息在资(zī)本市场持续发(fā)酵(jiào)，导(dǎo)致了原油以(yǐ)及美豆等大宗商品价格下跌，引领国(guó)内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货(huò)供应相对充(chōng)裕(yù)，由于(yú)加工利润尚可(kě)，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月(yuè)国内(nèi)大豆(dòu)到港量(liàng)趋于(yú)增加，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库(kù)现象，导致豆粕(pò)现(xiàn)货跌(diē)幅过(guò)大；最(zuì)后，需(xū)求端低迷不振，由于春节(jié)前(qián)养殖产品集(jí)中出栏(lán)，春节后一段时间(jiān)一般是豆粕(pò)需求淡季，而今年由于生猪价格(gé)持续下行，养殖业复产积极性不(bù)高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪(xuě)上加霜(shuāng)，油厂豆(dòu)粕(pò)成(chéng)交(jiāo)和提货(huò)量处(chù)于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基(jī)金投资策略(lüè)和运(yùn)作分析，国(guó)投(tóu)瑞银基金表示，一季度(dù)白银在初期两个月处于振荡调整，在三月份(fèn)又(yòu)很快反弹至年(nián)初位置(zhì)。黄金较白银(yín)表现更为强势(shì)，金银比价有(yǒu)所(suǒ)抬升。前期走势主要受制于白银工业属性(xìng)及美联储加息预期升温影(yǐng)响，白银表现出更高的波动(dòng)性。后期(qī)则主要是欧美银行业出现(xiàn)流动性(xìng)危(wēi)机，导(dǎo)致避险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了市场对于美(měi)联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美(měi)联储货币政策(cè)调(diào)整(zhěng)节奏(zòu)与经济衰退担忧(y为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思ōu)继续主导贵金属行情，同(tóng)时也需关(guān)注突发地(dì)缘政(zhèng)治、金融(róng)体系的流动性(xìng)风(fēng)险、新兴经济体债务风险等黑天(tiān)鹅事(shì)件的影响。今(jīn)年以来，美联储已连续(xù)加息两次各25BP，加(jiā)息(xī)步伐明显(xiǎn)放(fàng)缓，点阵图显示美联(lián)储今年或还有一次加息(xī)。随着美国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于高位，宏(hóng)观环境对贵金(jīn)属(shǔ)相对(duì)有利，贵金属配置价值(zhí)进一(yī)步提升。考虑(lǜ)到(dào)白银的高弹性及金银(yín)比价(jià)的相对(duì)高位，建议(yì)择机积极配置。

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