财联(lián)社6月(yuè)3日(rì)讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具(jù)备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季(jì)度(dù)营收突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内(nèi)的外(wài)资(zī)系啤(pí)酒公司基本(běn)面仍(réng)然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外(wài)资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日发布的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年(nián)同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱(ruò)势区域持(chí)续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局(jú)或成“一(yī)超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄今股价累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气135%。值得(dé)注意(yì)的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等(děng)，几乎每座城(chéng)市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙(sūn)山山(shān)4月24日发布(bù)的研报(bào)罗列五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市场份(fèn)额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等水平，市(shì)场集(jí)中度仍有提(tí)升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业(yè)将有(yǒu)望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一(yī)段时间(禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气; line-height: 24px;'>禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气jiān)的(de)此消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格(gé)局(jú)，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年(nián)，外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显，百威(wēi)英博(bó)销量下滑(huá)，一(yī)手扶(fú)持(chí)的(de)嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利(lì)同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业利润(rùn)增(zēng)长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平(píng)台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤(pí)酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯(chún)生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对(duì)上游(yóu)成(chéng)本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业(yè)为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮(yǐn)等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优化(huà)、加速高端(duān)化进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度或不弱于成(chéng)本催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与(yǔ)数(shù)量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国(guó)啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出(chū)千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端齐发力 高(gāo)端(duān)化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在(zài)2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)布局(jú)丰富(fù)，产(chǎn)品价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日(rì)发布的(de)研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高(gāo)端齐发(fā)力(lì)，高端化(huà)势能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提(tí)升中(zhōng)档崂(láo)山品牌(pái)占比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构(gòu)持续升(shēng)级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目(mù)前主要销量来(lái)自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力中国正式完(wán)成(chéng)交割(gē)。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及(jí)超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等(děng)，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大(dà)，高端(duān)化完成(chéng)后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说，2020年的(de)营(yíng)业额(é)甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端新品燕京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称(chēng)，改(gǎi)革红利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成本优化(huà)之下(xià)，公司业(yè)绩(jì)弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未(wèi)定(dìng)，企(qǐ)业(yè)拥(yōng)有弯道超(chāo)车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味(wèi)及(jí)应(yīng)用场景布局多(duō)元化企业，将更加(jiā)能够顺应精(jīng)酿市(shì)场发展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可(kě)持续发展潜(qián)力，并有望(wàng)成为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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