来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开会议，分(fēn)析研究当(dāng)前经济形势和经济工(gōng)作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延(yán)续，短期(qī)政策不太可能(néng)转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依(yī)靠自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业(yè)政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年(nián)的成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐步恢复，经济发(fā)展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度(dù)公布的数(shù)据看(kàn)，确实好于去年(nián)四季度时的(de)预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行(xíng)好转主要是(shì)恢(huī)复(fù)性的，内生(shēng)动力(lì)还(hái)不(bù)强(qiáng)，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济(jì)转型升级面(miàn)临新的(de)阻力(lì)，推(tuī)动高质量发(fā)展仍需要(yào)克服(fú)不少困难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离(lí)疫情(qíng)之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较(jiào)大的(de)差距(jù)。所以，经济仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们(men)认为政策(cè)短期(qī)不会(huì)转向收紧。“恢(huī)复(fù)和(hé)扩大(dà)需求”是当(dāng)前经(jīng)济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会(huì)议强调经济要实(shí)现(xiàn)“质的有效提升”和(hé)“量(liàng)的合(hé)理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一(yī)致。这(zhè)也意(yì)味着(zhe)稳增长不会通过强刺激的方式，而(ér)是(shì)统筹推动“经(jīng)济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预(yù)期持(chí)续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发(fā)挥政策效(xiào)力和激发(fā)经营主(zhǔ)体活(huó)力结(jié)合起来(lái)”。我(wǒ)们的(de)理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化的力(lì)量去推动(dòng)经(jīng)济修复(fù)，通过(guò)改革开放(fàng)的方式激(jī)发高(gāo)质量的增长。所以会(huì)议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发(fā)展的(de)法律法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都(dōu)要依法(fǎ)合规经营(yíng)。要下决心从(cóng)根(gēn)本上(shàng)解(jiě)决企业(yè)账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策(cè)刺(cì)激空(kōng)间有限，主要还是以提(tí)振(zhèn)信心和预(yù)期、激发活力为主要(yào)手段，让(ràng)经济自发的内生修(xiū)复(fù)。<绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多/strong>

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极(jí)的财(cái)政(zhèng)政策要(yào)“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的(de)表(biǎo)述。对(duì)于政策的要求，本(běn)次(cì)会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关(guān)表述是“加强各(gè)类政(zhèng)策协调配合”，这说(shuō)明扩(kuò)大(dà)需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城(chéng)乡居(jū)民(mín)收入，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另(lìng)一方面(miàn)，主动(dòng)稳(wěn)定投资(zī)。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增(zēng)长的(de)重点。会议提到，在(zài)超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公(gōng)共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要(yào)把吸(xī)引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸(mào)外(wài)资基本(běn)盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重实体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建设现(xiàn)代(dài)化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并(绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多bìng)不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自强根基(jī)，培育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快(kuài)推(tuī)进(jìn)充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施建设和(hé)配套(tào)电网改造”。会议指出“要重视通用人工智(zhì)能发(fā)展，营造创新生(shēng)态”，也提(tí)到(dào)了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要推动平台(tái)企业(yè)规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重(zhòng)点

　　会议提(tí)出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府(fǔ)债务管(guǎn)理，严(yán)控新增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地(dì)产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的(de)风(fēng)险(xiǎn)也需(xū)要化解(jiě)。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经(jīng)济问(wèn)题依(yī)然是存在(zài)的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。