财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明(míng)显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤(pí)酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元(yuán)。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑(huá)或亏损，本(běn)土与外资两(liǎng)大(dà)阵(zhèn)营的分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下(xià)游(yóu)场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同(tóng)期明(míng)显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成(chéng)“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计(jì)最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报(bào)罗列(liè)五大巨头的具(jù)体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有(yǒu)提(tí)升空间，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后头部企业(yè)将有望进一步提(tí)升(shēng)盈利(lì)水平。分析人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时(shí)间(jiān)的此消彼长，持续(xù)多年(nián府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀)的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的(de)是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国市(shì)场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的(de)营业利(lì)润增长将低于去年的水平(píng)，研(yán)报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运(yùn)营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤(pí)酒在中国多(duō)个地区的销售权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外(wài)资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到(dào)了(le)，各(gè)种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤(pí)酒成本主要(yào)材料；下游终端议(yì)价(jià)能力(lì)较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施(shī)提(tí)价(jià)举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅(fú)度或不弱(ruò)于(yú)成本催生(shēng)普遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国(guó)啤(pí)酒市场的(de)产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经(jīng)整(zhěng)体进入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇”，都是为了(le)继续突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百元(yuán)级(jí)产品(pǐn)上(shàng)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率(lǜ)先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在(zài)2022年(nián)推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇”；超高(gāo)端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动(dòng)整(zhěng)体产品结构府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀持(chí)续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多(duō)年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品(pǐn)仅占其(qí)收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市(shì)场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认知度(dù)或接受度(dù)相对(duì)偏低(dī)。公司提价空间较(jiào)大，高端(duān)化完(wán)成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光不在。不(bù)仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开(kāi)不说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续高增(zēng)，净利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕(yàn)京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆这种新零(líng)售业态的(de)落地生根。中(zhōng)邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同(tóng)增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场，推(tuī)动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属于蓝(lán)海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜(qián)力及空(kōng)间，且(qiě)目前(qián)行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用场景布局多(duō)元化企业，将更(gèng)加(jiā)能(néng)够顺应精(jīng)酿(niàng)市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者(zhě)。

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