财联社记者(zhě)近(jìn)期(qī)从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低(dī)迷(mí)持续之下，部(bù)分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和(hé)前(qián)十(shí)年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相关负责(zé)人对财(cái)联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记(jì)者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银行了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季(jì)度情(qíng)况相(xiāng)比(bǐ纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别)，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人(rén)对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国(guó)际司司长金中夏对(duì)外(wài)表示，人民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低(dī)实体经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发(fā)布会(huì)上公布的(de)数(shù)据显示(shì)，3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体系新发企业(yè)贷加权平均利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比(bǐ)如(rú)央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度的(de)贷款需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴现利率下(xià)降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季(jì)度(dù)理财(cái)市场的收益(yì)率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益(yì)标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放式(shì)固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品收益(yì)率相比(bǐ)，当(dāng)前(qián)银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套(tào)利(lì)可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融行业人士(shì)对记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利(lì)率(lǜ)和理财收(shōu)益率之间出现倒挂(guà)是多年(nián)来罕见的(de)情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高(gāo)的理财(cái)产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不(bù)代表(biǎo)实际收益(yì)率，净值是不断(duàn)波动的(de)，不(bù)会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产(chǎn)品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与(yǔ)发展实验室主任曾(céng)刚对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发(fā)行当(dāng)期定价的理财(cái)收(shōu)益率的(de)差异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行的(de)时容(róng)易出(chū)现这种收益(yì)率不同步(bù)的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利(lì)率继续(xù)下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度(dù)来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关(guān)注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差(chà)距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与(yǔ)货币政策(cè)初(chū)衷不符。估(gū)计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人(rén)大多是(shì)大型企业，理论上其(qí)收(shōu)益率比个贷(dài)是要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用等(děng)级比大(dà)型企业(yè)要低(dī)，所以个(gè)贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率高才(cái)对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什(shén)么(me)人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该(gāi)人(rén)士同(tóng)样认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下行(xíng)未来新发(fā)理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的(de)趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年化(huà)收益(yì)率近期大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为底层(céng)资产是(shì)去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下，其(qí)净值表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动(dòng)存款(kuǎn)利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对(duì)财联社(shè)记者称，当前贷款端(duān)定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)断(duàn)出(chū)手规范存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下(xià)，未来存款利率持(chí)续纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别下行(xíng)应该(gāi)是大趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差(chà)承(chéng)受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依(yī)然有下降(jiàng)的可能(néng)性和(hé)空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平(píng)面临更(gèng)艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益(yì)率和净利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报(bào)认(rèn)为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段(duàn)包括(kuò)但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套(tào)壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结构性存(cún)款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价(jià)值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压降结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业(yè)活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期存款成本率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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