大家周末好，先(xiān)来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进入(rù)最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到(dào)最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结束(shù)后由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数(shù)据创年(nián)内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创(c四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思huàng)2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易(yì)商(shāng)周五加大了(le)对美(měi)联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注，数(shù)据(jù)公布后(hòu)，这些合约的隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定价美联储在6月(yuè)会议(yì)上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易(yì)员们一(yī)直(zhí)坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于对期货的(de)押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于(yú)此前(qián)的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了(le)今年降(jiàng)息的(de)可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会(huì)考(kǎo)虑加(jiā)息(xī)25个(gè)基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思在一个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货(huò)日报记者观察到(dào)，煤化(huà)工品种无论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油的(de)品种，在(zài)原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根源(yuán)还是原料(liào)端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的(de)中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成(chéng)本(běn)、美(měi)国收储(chǔ)目(mù)标价位，在美(měi)国页(yè)岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动原油供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋(qū)势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚的情况下(xià)供应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下(xià)行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析(xī)师(shī)刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现(xiàn)较大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供(gōng)应(yīng)存在(zài)保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价(jià)格(gé)仍(réng)存在(zài)下调可能(néng)，成本端难以提供有(yǒu)力(lì)支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤(méi)化工(gōng)受到成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工(gōng)近期(qī)的持续走弱也(yě)与宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在(zài)经(jīng)历(lì)疫(yì)情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品的(de)需求(qiú)并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤(méi)化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度(dù)大于原料端，利润(rùn)修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断创下新(xīn)低，部分地区现货(huò)价(jià)格回到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部(bù)分内(nèi)地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出现停车或者(zhě)降负(fù)的(de)消息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期(qī)主要(yào)取决于需求的(de)恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面临较大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤(méi)制的可(kě)能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为(wèi)强势主要还是基(jī)于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受到(dào)供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数(shù)下跌的(de)行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部(bù)长发(fā)言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄(é)罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限的行为都对(duì)于油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供需将进一(yī)步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需(xū)求复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端(duān)带动(dòng)油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化(huà)工较强的关(guān)键原因(yīn)还是(shì)在(zài)于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大(dà)幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺季来(lái)临(lín)显著(zhù)增长的需(xū)求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油(yóu)在内的成品油库存(cún)均(jūn)出(chū)现(xiàn)不(bù)同(tóng)程(chéng)度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺(tǐng)油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国(guó)的收储(chǔ)均将收紧下半年全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面(miàn)的(de)不确定性(xìng)仍然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需关(guān)注(zhù)美国债务上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高(gāo)级分析师陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成(chéng)本(běn)的加工(gōng)利(lì)润反而(ér)出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在(zài)原油及成(chéng)品油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长再(zài)次对原油市(shì)场做空者(zhě)发出警(jǐng)告(gào)，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机和(hé)美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的(de)基准去库预(yù)期(qī)仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的(de)趋势(shì)依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中下游库存(cún)有效(xiào)去化(huà)，或低价(jià)格刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工结构性强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍(réng)然有望延(yán)续。

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