4月美国就(jiù)业(yè)报(bào)告(gào)大(dà)超预期(qī)，新增(zēng)就业、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博(bó)一致(zhì)预期的(de)3.6％，位(wèi)于历(lì)史低位(wèi)；小时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符(fú)合彭博一致预期。非农(nóng)就业数据与此前超(chāo)预(yù)期(qī)的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新增非农就业合计(jì)下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽超(chāo)预期，但整体仍在(zài)放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因子要高于以(yǐ)往年份，或导致非农就业数(shù)据偏高(gāo)，未来持续性存在较大不(bù)确定。非农发布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降(jiàng)息预期(qī)从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基(jī)本(běn)持平(píng)于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月美国非(fēi)农数(shù)据点评

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节性有(yǒu)关。其中(zhōng)，新增(zēng)非(fēi)农就业+25.3万人，高(gāo)于分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导彭博一(yī)致预期(qī)的(de)+18.5万(wàn)人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博(bó)一致预期的(de)3.6％，位于历史低(dī)位；小时工(gōng)资(zī)环比(bǐ)增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期（图(tú)1）。非农就(jiù)业(yè)数据与(yǔ)此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场仍(réng)然维持稳健。但(dàn)是需要指出的是，2月和3月新增非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽超预(yù)期(qī)，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子(zi)要(yào)高于(yú)以(yǐ)往年份（图2），或(huò)导致非农就业数据(jù)偏高(gāo)，未来持续性存在较大(dà)不(bù)确定。非农发布后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回(huí)落至(zhì)78bp（图3）；美元(yuán)指(zhǐ)数(分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导shù)基(jī)本持平于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整(zhěng)体回升(shēng)，其中商品相关行(xíng)业回(huí)升(shēng)明显(xiǎn)。4月商品(pǐn)相(xiāng)关行业新增非农就(jiù)业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业等(děng)新增(zēng)就(jiù)业均边际(jì)回升。商(shāng)品相关行业(yè)就业边际(jì)改善，或反映制造业边际好转。例如，4月美国ISM制造业(yè)PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀(zhàng)环比也边际(jì)回(huí)升(shēng)。4月服(fú)务业相(xiāng)关行业(yè)新增(zēng)就业(yè)从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医疗保健(jiàn)和商业服务新(xīn)增就业(yè)分别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和(hé)2.0万；但此(cǐ)前(qián)吸(xī)纳就业较多的(de)休闲(xián)酒店业4月新增(zēng)就(jiù)业3.1万人(rén)，较(jiào)3月回(huí)落0.9万人(rén)（图表(biǎo)4）。其他需求(qiú)指标指示，服务业(yè)需求可能仍在走弱。例如3月美(měi)国(guó)休闲餐饮、医(yī)疗保健与(yǔ)零(líng)售业的总空缺约(yuē)384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至(zhì)21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新低(dī)以及(jí)小时工资增速回升，显示劳工市场韧性较强(qiáng)。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风(fēng)波的不确(què)定性冲击，4月失业率仍然下(xià)降0.1个百分点至3.4％，位于历(lì)史低(dī)位，反映就业市场韧(rèn)性较(jiào)强，短期仍(réng)有望(wàng)保持(chí)稳健。1季度小时工资增速低于其他工资指(zhǐ)标，4月小(xiǎo)时(shí)工资增速回(huí)升后，与其他工资指标的差距收(shōu)窄，指示美国潜(qián)在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联(lián)储合(hé)意水平（3％左右），这(zhè)可能加(jiā)大美联储的紧缩压力。3月(yuè)岗(gǎng)位空缺数据(jù)显示(shì)，美国就业(yè)市场(chǎng)劳动力供(gōng)应紧张局势整体(tǐ)仍(réng)在(zài)小幅(fú)缓解。最能(néng)反映就业市(shì)场紧张程度之一的职位空缺与待业人数之比连续三月下降(jiàng)，2023年3月录得(dé)164％，降(jiàng)至21年11月(yuè)的水平（图表7）。根据历史经验，当前(qián)职位空(kōng)缺和求职人(rén)之(zhī)比的回落速度接(jiē)近1973年的高通胀时期，预计2023年(nián)4季(jì)度，美国就业市场才能更接近(jìn)供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为(wèi)，超预期的非(fēi)农(nóng)就业数据将(jiāng)进一(yī)步(bù)削(xuē)弱联储的降息意(yì)愿，但(dàn)实际(jì)经济动能或(huò)弱于非农就业数(shù)据所指示的水平(píng)，后续需要(yào)关注季节因子扰动下降后就业数(shù)据(jù)的走势。非农就业超预(yù)期叠加工资(zī)增速回升，预计联储将(jiāng)维持相(xiāng)对市场(chǎng)更加鹰派(pài)的立(lì)场。若就(jiù)业数据出现明显恶化，联储转向(xiàng)的可能(néng)性将(jiāng)加大。5月以来，第一共和银行被接管、西太平洋合众银(yín)行等区域银行股价大幅下挫，中(zhōng)小银行风险仍在发酵（参见《美(měi)国第14大银行倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)触发时(shí)点提前，前(qián)景(jǐng)存在较大(dà)不(bù)确定(dìng)性（参见《美国债(zhài)务上限提前触发会有何影(yǐng)响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高(gāo)利率叠(dié)加不断发酵(jiào)的银行危机以及债务(wù)上(shàng)限风波，金融市场动荡可(kě)能性加大，不排除(chú)金融风险以及实(shí)体(tǐ)经济的脆(cuì)弱性倒逼联储下半年转向(xiàng)。

　　风险提(tí)示：美国中(zhōng)小银行再现(xiàn)挤兑风波；欧美陷入衰退概(gài)率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非农强于预期，但或(huò)许和季节性有关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导