5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老(lǎo)赛道是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫(yì)情时(shí)代(dài)，医药板块是否还有(yǒu)新的业(yè)绩(jì)驱动因(yīn)素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医(yī)药行(xíng)业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支(zhī)出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收(shōu)入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具(jù)有较(jiào)好成长能(néng)力的低(dī)估值板(bǎn)块有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市(shì)场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化(huà)，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫(yì)情相关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内的(de)医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药(yào)企必须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比如在(zài)过(guò)去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在本土市场之(zhī)外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性(xìng)的领域之(zhī)一(yī)，一定程度上或(huò)仍是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进(jìn)优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等(děng)方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才(cái)、技(jì)术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市三(sān)级医院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足(zú)县域居民的(de)基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来(lái)的工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的(de)心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神(shén)病学(xué)、病理学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血(xuè)管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗(liáo)、万(wàn)东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域的(de)基(jī)础设施(shī)建设的(de)背景下，预(yù)计医(yī)疗器械采购将更加宽松(sōng)，这(zhè)将(jiāng)推动医疗(liáo)器械(xiè)市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国(guó)产突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么品牌有望凭(píng)借(jiè)高(gāo)性(xìng)价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支(zhī)持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议(yì)关注(zhù)国内高端(duān)医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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