公募基(jī)金交易结算(suàn)模(mó)式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为(wèi)常(cháng)见的(de)托管人结算(suàn)模(mó)式(shì)和券商结(jié)算模(mó)式之后(hòu)，一种创(chuàng)新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄然(rán)流(liú)行。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一年(nián)持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由博(bó)道(dào)基金、广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目前(qián)正在发行的易(yì)方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推(tuī)出也吸引了行(xíng)业各方(fāng)目光，据业内(nèi)人士透露，除(chú)了广发(fā)证券有落地(dì)的基金产品之外，其他券商(shāng)、基金公司也在关注(zhù)研究这一(yī)新的模式(shì)，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多位业内(nèi)人(rén)士(shì)看来，目前基金(jīn)结算模(mó)式(shì)迎来新时(shí)代。券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算三类(lèi)模式各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不(bù)同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大(dà)限度的调动各(gè)方资源(yuán)，为持(chí)有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐(jiàn)落地

　　在(zài)公(gōng)募基金25年的历史长河中，托(tuō)管(guǎn)人结算模式是最(zuì)早出(chū)现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启(qǐ)动(dòng)试点，成为基金公司(sī)撬动券商资(zī)源的有力抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落(luò)地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年持有期(qī)混(hùn)合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金。而(ér)目前正在发行的易(yì)方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两(liǎng)只基金分(fēn)别由博道、易方达(dá)两家(jiā)基(jī)金公司与广发证券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率先(xiān)有落地(dì)基金产品(pǐn)的券商，据(jù)了解，其他券商(shāng)也在积极研(yán)究(jiū)这(zhè)一(yī)新的业务。”一位(wèi)业(yè)内人士(shì)透(tòu)露。

　　据博道基金(jīn)介(jiè)绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模(mó)式，通过证(zhèng)券公司进行交易申报，由(yóu)托管银行(xíng)进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管(guǎn)银(yín)行(xíng)的托管账户，无须(xū)银(yín)证转账到证券公司(sī)。这(zhè)也成为类QFII模式(shì)的与一般(bān)券(quàn)结(jié)模式的最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在托管银行，在券(quàn)商(shāng)开(kāi)立的资(zī)金账户无需实际上的银证转账存入资金，每(měi)个交易日(rì)基金公司采用申报(bào)交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式进(jìn)行(xíng)场内交易，券商(shāng)根据已申报的交易额度每日(rì)滚动计算产品资金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产品(pǐn)场内交易额(é)度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交(jiāo)易通过经纪(jì)券商完成，仍(réng)然保留了原先(xiān)券(quàn)商(shāng)交易结算模式的交(jiāo)易前(qián)端(duān)控(kòng)制(zhì)、验资验券(quàn)的(de)优(yōu)点，同时资金结算由(yóu)托(tuō)管(guǎn)行完成，解决了(le)部分(fēn)托管行比较关注的托管(guǎn)资金归属(shǔ)保管问(wèn)题，一定程度上调动了(le)托管(guǎn)行的积(jī)极(jí)性。

　　在博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富(fù)了公(gōng)募基金(jīn)与(yǔ)证券公司结(jié)算模式的选择，更(gèng)好地满足各方(fāng)差异化(huà)的需求，也印(yìn)证了券(quàn)商财富管理转(zhuǎn)型已经进(jìn)入更加成(chéng)熟(shú)和(hé)高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可以(yǐ)有助于降低运(yùn)营风险 、提(tí)升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算模式可以保证较好运营效率带(dài)来的(de)优(yōu)质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商(shāng)与(yǔ)基(jī)金公司的商业利益(yì)深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成(chéng)，该模式将(jiāng)进一步促进，金融机构为(wèi)广(guǎng)大(dà)投资人提供更多的交易工具(jù)选(xuǎn)择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破(pò)了现行客(kè)户交易结算资金的三方存管框架，谈及(jí)这类模(mó)式的(de)创(chuàng)新(xīn)点，平(píng)安基金(jīn)总结为三(sān)大方(fāng)面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易(yì)交收(shōu)分离：证券(quàn)公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进行前端(duān)验资验券；三是日终资金对账：实现证券公(gōng)司与托(tuō)管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前(qián)端(duān)验资验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商渠道的商业(yè)模式创新

　　作(zuò)为(wèi)一(yī)种新(xīn)的(de)交易结(jié)算模(mó)式(shì)，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往(wǎng)的结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势(shì)？也(yě)是投资者关注(zhù)的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日(rì)常申(shēn)购赎(shú)回都通(tōng)过券商完(wán)成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资(zī)端业(yè)务也(yě)是通过(guò)券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公(gōng)司对(duì)产(chǎn)品场(chǎng)内交易进行前端验资验券，可(kě)有效防控异常交易和超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管(guǎn)理人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结(jié)算模式，有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能，优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了(le)与(yǔ)券商渠道商业模(mó)式的创新(xīn)，类(lèi)似与券商(shāng)结算模式，捆绑(bǎng)了商业(yè)利益，有利(lì)于券商代(dài)买(mǎi)市占(zhàn)率的提(tí)升。博(bó)时基金(jīn)券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进(jìn)一步分(fēn)析(xī)称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处：一(yī)是，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可(kě)调(diào)整场内外(wài)资金分布，效率有所提升；二是(shì)，简化了(le)开户环节(jié)，免去了三方存管登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有基(jī)金(jīn)人士(shì)认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率与风险控(kòng)制两方面的需求，相(xiāng)？过往的结算模式(shì)体现出了？定(dìng)优势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可(kě)调整(zhěng)场内外(wài)资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)，同(tóng)时也简(jiǎn)化了(le)开户环节，免(miǎn)去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人(rén)结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下加强了交易前端验(yàn)资验券功能，可优化交(jiāo)易监控和(hé)头(tóu)寸(cùn)透(tòu)支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的(de)主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资(zī)金(jīn)不是集中于原来的(de)证券公司资(zī)金账户(hù)，仍(réng)然存放在托管行(xíng)账户，实现的方式(shì)是(shì)需要将托管(guǎn)行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通，免(miǎn)去银证转账的步(bù)骤(zhòu)，解决了普通券结(jié)模式下资金(jīn)分(fēn)散管理，资金划拨(bō)时间受(shòu)银证转账时间范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作过程，减少银证转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定(dìng)期(qī)费用支付、新股新债(zhài)缴款(kuǎn)与银行间(jiān)账户(hù)之(zhī)间划(huà)拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比券(quàn)商结算模式，一定量减少(shǎo)了证(zhèng)券资金(jīn)账户开(kāi)户(hù)与银证关联挂钩环(huán)节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各方职责(zé)所在，以(yǐ)及(jí)完善业务风险管理。通过交易(yì)交收分离，证(zhèng)券公司前端验(yàn)资验券可有效防控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险，托管人负责交收；日终资金对账实(shí)现证券公司(sī)与托管人系统对接对账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平(píng)安基金同时也谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点(diǎn)不(bù)足之处(chù)：一方面(miàn)，类似托管人结算模式(shì)，该(gāi)模式与(yǔ)托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式一致，对投资组合而言(yán)需(xū)按月(yuè)计算缴纳最低(dī)结算备(bèi)付金与保(bǎo)证机制；另(lìng)一(yī)方面，虚头寸(cùn)机制下(xià)，管理人(rén)、托管人与券商三方需每日确(què)立场内(nèi)/外资(zī)金分配比例。取决于投资(zī)组合交(jiāo)易特(tè)征，将增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基(jī)金公司跟(gēn)随

　　实现基(jī)金、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不(bù)少(shǎo)基金公司(sī)对类(lèi)QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的(de)合作。不(bù)过，参与这类(lèi)业务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决等问题，初(chū)期或更多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司内部对这一业务进行(xíng)了探(tàn)讨(tǎo)，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一家基金公司人(rén)士(shì)表示(shì)，这类业务具(jù)备一定吸(xī)引(yǐn)力，相比较(jiào)托管(guǎn)行结(jié)算模式和券商结(jié)算模式(shì)，这一模式(shì)可以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶段(duàn)参(cān)与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式仍处于发展初期，该(gāi)模式特点(diǎn)鲜明(míng)。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待(dài)解(jiě)决，成为(wèi)主流结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预计(jì)相关金融机(jī)构(gòu)对该(gāi)模式(shì)会保持高度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更(gèn中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高g)有(yǒu)信心，认为这是一(yī)个基金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢的模式(shì)，有望成为新的行业发(fā)展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式、托管人结(jié)算模式均有比较优(yōu)势；对(duì)托管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托管账户，无需(xū)银证转(zhuǎn)账；对证券(quàn)公司提高服务机(jī)构客(kè)户的能力，也加强(qiáng)了公司品牌(pái)影(yǐng)响力。

　　不(bù)过，基(jī)金公司(sī)开启(qǐ)类QFII结(jié)算模式，也(yě)涉及不少系(xì)统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表(biǎo)示(shì)，对基(jī)金公司来说(shuō)，总体保留(liú)沿(yán)用券商结算模式(shì)下的场内交易前端验(yàn)资验券相关(guān)流程和业务系统，个别如清算模块(kuài)涉及一(yī)些小改(gǎi)动。但券商(shāng)和托管(guǎn)行(xíng)的系统改(gǎi)动较(jiào)大，如在系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场外(wài)清算等多个(gè)环节需要(yào)进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来看，主要(yào)是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司三方参(cān)与。而记者从业内了解到(dào)，也有(yǒu)一些银行、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式(shì)走向三类模(mó)式(shì)

　　基(jī)金行业(yè)发展25年以来(lái)，结算模式(shì)发(fā)生了重要变化(huà)，从单一模式走向(xiàng)券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公募(mù)基金(jīn)结算的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席(xí)位(wèi)直连报(bào)盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算(suàn)参与(yǔ)人(rén)与中国结算进行资金(jīn)和(hé)证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作(zuò)机(jī)制渐(jiàn)稳、结算(suàn)效率改善(shàn)及券商财富管理业务(wù)高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎(yíng)来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年(nián)全年一(yī)共有144只新成立基金采(cǎi)用(yòng)了券结模式。根据中金公司(sī)统计，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券结基金数(shù)量与(yǔ)规(guī)模分别(bié)为616只和5709亿(yì)元，占据全部基(jī)金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表(biǎo中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高)示(shì)，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每(měi)种结算(suàn)模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据(jù)不同情况，选择(zé)不(bù)同的结算模式(shì)，最大限度的(de)调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发(fā)展，伴随着(zhe)权益市场行情修复(fù)及(jí)券商财(cái)富管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的(de)指数型基金等(děng)产品类型上(shàng)，券结模(mó)式将有较大发展空间。”上述平安(ān)基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也(yě)看好券结模式的(de)发展。据一位业内人(rén)士表示，现(xiàn)阶段(duàn)券(quàn)商结算模式在中小基金公司中更加普遍(biàn)。中小基(jī)金相对来说获(huò)得(dé)银行(xíng)渠(qú)道的营销支持难度(dù)较大，券结模式(shì)能有效推(tuī)动(dòng)券商和基金公司的合作关(guān)系(xì)，有助于(yú)中小基金新产品开(kāi)拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券(quàn)结模式保有量(liàng)会(huì)更稳定(dìng)一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的(de)作用。以前是小公司为(wèi)主，现(xiàn)在也(yě)有(yǒu)一些大公司陆续开始试(shì)水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务(wù)部副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模(mó)式的发展，已经从“拼数(shù)量”时(shí)代进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因(yīn)素，也(yě)从“投(tóu)入成本较大、技术系统(tǒng)探索(suǒ)较(jiào)困(kùn)难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹配度(dù)、业绩表现与客户体验的舒(shū)适度(dù)、销售服务与(yǔ)渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模(mó)式，将基金公(gōng)司、基金(jīn)产品(pǐn)与券商渠道的(de)中长期利(lì)益深度绑(bǎng)定(dìng)；在此模式下，竞(jìng)争(zhēng)格局会发生分化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服(fú)务”的基金公(gōng)司和(hé)证券公司会受益于这一(yī)发展变化。

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