文|招商宏(hóng)观(guān)张静静团队

　　核心观点(diǎn)

　　事(shì)件：2023年5月27日，国家统计局发(fā)布(bù)4月全国规模(mó)以上工业企业(yè)绩效数据。4月份，规模(mó)以(yǐ)上工业企业营业收入累计(jì)同比增长0.5％；规模(mó)以上工业企业利润累计(jì)同比(bǐ)增速为-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月份，营业利润累(lèi)计同比(bǐ)增速(sù)降幅小幅收窄，但依(yī)然处于探底爬坡过程中。从决(jué)定企(qǐ)业利润的量、价、成本三因素框架看(kàn)，我们(men)认为，此轮工业企业利(lì)润(rùn)增速由正转负的原(yuán)因主(zhǔ)要(yào)源于PPI下行，但本轮工业企业利(lì)润累计增(zēng)速的下探幅(fú)度之深和持续时间之长是PPI下行(xíng)和其他多(duō)种因(yīn)素叠(dié)加导致的：（1）PPI下(xià)行加速工(gōng)业企业(yè)利润由正转负；（2）主动去库存时间偏长以及费用率偏高严重制约工业企业利润爬坡速度 。

　　从详细拆解(jiě)数据(jù)看(kàn)：1）与去年(nián)同期相比，工业(yè)企业(yè)经营绩效的增长压力依然较大，与3月(yuè)份相(xiāng)比(bǐ)，产成品存货周转(zhuǎn)天数和(hé)应收账款平均回收期进一步增加。2）分所有制类型来(lái)看(kàn)，外商及港澳台商和(hé)私营企业(yè)利润累计同比降幅出现收窄(zhǎi)，国有(yǒu)工业企业(yè)和股份制企(qǐ)业利润累(lèi)计同(tóng)比降幅进一步(bù)扩大(dà)。3）上(shàng)游采选业中(zhōng)非金属(shǔ)矿采选(xuǎn)、有(yǒu)色金属矿采(cǎi)选的利润增速(sù)表现较好(hǎo)，石油和天(tiān)然(rán)气开采等其他行业的(de)利润(rùn)增速降幅依然(rán)较(jiào)大；中游原材料加工(gōng)业和装备制造业的(de)利润增速出(chū)现明(míng)显(xiǎn)分(fēn)化，中游原材料加工业的(de)利润增速均为负(fù)，是(shì)整体工业企业利润增速的主要拖(tuō)累，中游装备制造业利润增速回升幅(fú)度(dù)较大，成为整体工(gōng)业企业利润增速的主要拉动项。在价格水平、内部需求、外部需求(qiú)同时走弱的情(qíng)况(kuàng)下，下(xià)游行业内部的(de)利润增速反弹乏力 。

　　总体而言，与上(shàng)个月相比(bǐ)，4月份公布(bù)的工业(yè)企业利润(rùn)数据已表现出明显的探(tàn)底爬(pá)坡信号：一，营业利润累(lèi)计增速爬升的行业进一步增多；二，营(yíng)业收入增速由负转正，营业利润(rùn)增速降幅收窄。

　　往后看，中游装备制造业有望继续成为拉动工业企(qǐ)业利润增速回升的(de)主要(yào)拉(lā)动力(lì)。按当(dāng)月利润增(zēng)速计算，4月份表现较好的行业(yè)主要(yào)有(yǒu)：汽(qì)车制造、 铁路、船舶、航(háng)空航天(tiān)和其他运输设(shè)备制造业(yè) 、通用设备(bèi)制造业(yè)、电气机械及(jí)器材制造业、仪器仪表制(zhì)造业、文(wén)教、工美、体育和娱乐(lè)用品制(zhì)造业、橡胶和塑料制品(pǐn)业、电力(lì)、热力、燃气及水的生产和供应业电力 。

　　正文(wén)

　　核心观(guān)点：

　　总体来看：

　　4月份，营业利润(rùn)累计同比增速(sù)降幅小(xiǎo)幅(fú)收窄，但依然处(chù)于探底爬坡过程中(zhōng)。从决定企业利润的量、价、成本三因素框架看，我们认为，此轮工业(yè)企业(yè)利润(rùn)增(zēng)速由正(zhèng)转(zhuǎn)负(fù)的(de)原(yuán)因(yīn)主要源于PPI下行，但本轮工(gōng)业(yè)企业利润累计增(zēng)速的下探幅度(dù)之深和持(chí)续时间(jiān)之长是PPI下行(xíng)和(hé)其他多种因(yīn)素叠加导致(zhì)的：（1）PPI下行加速工业企业利润由正转负；（2）主动去库存时(shí)间偏长以及费用(yòng)率(lǜ)偏高严重制约工业(yè)企业利润爬坡速度(dù)。

　　与上个(gè)月(yuè)相比(bǐ)，39个主要细分行(xíng)业中，有26个行(xíng)业(yè)的营业利润累计增速出现回升(shēng)，其(qí)他13个行业的营业利润累计增速均出现回落，其中(zhōng)回落(luò)幅度较(ji水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼ào)大的行(xíng)业主要是农副食品加工(gōng)、煤炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)、有色金属矿采选、造纸(zhǐ)及纸制品、 纺织服装(zhuāng)、服饰等行业，回(huí)升幅度(dù)较大的(de)行(xíng)业主要是机(jī)械(xiè)和设备修(xiū)理、汽车制造(zào)、通用设备制造、橡(xiàng)胶和(hé)塑料(liào)制品等(děng)行业。

　　具体来(lái)看：

　　与去年同(tóng)期(qī)相比，工业企业经营绩(jì)效的(de)增长压力依(yī)然较大，与3月(yuè)份相比，产成品存货周(zhōu)转(zhuǎn)天(tiān)数和应收账款平均回收(shōu)期(qī)进(jìn)一步增加。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，规模(mó)以上(shàng)工业企业(yè)累(lèi)计每百元营业收入中的(de)成本为(wèi)85.18元（3月为85.04元），同(tóng)比增加0.88元（环(huán)比增(zēng)加0.09元）。产(chǎn)成品存货周转(zhuǎn)天数为20.80天（3月(yuè)为20.60天），同比增加(jiā)1.80天（环比增加(jiā)0.14天(tiān)）；应(yīng)收账款平均回收期为63.10天（3月为61.80天(tiān)），同比增加8.60天（环(huán)比(bǐ)增加0.20天）。

　　分所有(yǒu)制类(lèi)型来看，外商及港澳台(tái)商和私营企业利润累计同比降幅出现(xiàn)收窄，国有工业(yè)企业和股份制企业(yè)利润累计同比降幅进一步扩大。

　　其中(zhōng)4月国(guó)有工业企业利润累计同比(bǐ)增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及港澳台商利润同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去年同(tóng)期(qī)-16.2％），私营企业(yè)和股份制企业同(tóng)比增长(zhǎng)分别为(wèi)-22.5％（3月-23％，去年同(tóng)期-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去年同(tóng)期10.7％）。

　　上游采选业中非金属矿采选(xuǎn)、有色金(jīn)属(shǔ)矿采选的利润(rùn)增速(sù)表现较好(hǎo)，石(shí)油和天(tiān)然气开采等其他行(xíng)业的利(lì)润增速降幅依然较大。

　　数据(jù)显示，非(fēi)金(jīn)属矿采选(xuǎn)、有色金(jīn)属矿采(cǎi)选的增速依(yī)然为正(zhèng)，分别(bié)收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气(qì)开采、煤炭开(kāi)采和(hé)洗选(xuǎn)、黑色金属(shǔ)矿采(cǎi)选业、废物(wù)资源综合利用的(de)增速为负(fù)，分别收录(lù)-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月(yuè)-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游原(yuán)材料加工(gōng)业和装备(bèi)制造业(yè)的利(lì)润增速出(chū)现明显分化。中游原(yuán)材料(liào)加工业的利润增速均为负，尽管与上个月相比(bǐ)，利润(rùn)增速跌幅普遍收窄，但依(yī)然是整体工业企业(yè)利润增速的主要拖(tuō)累。中(zhōng)游(yóu)装备制造业利润增(zēng)速回升幅度较大，成为整(zhěng)体工业企(qǐ)业利(lì)润增速的(de)主要拉(lā)动项。其中(zhōng)通(tōng)用设备制造、铁(tiě)路船舶航空(kōng)航天、电气(qì)机械及器材制(zhì)造、仪器仪表制造增幅(fú)延续上个(gè)月亮眼趋势(shì)，得益于国内汽车销售量的提升和汽车(chē)产(chǎn)业链出口(kǒu)强劲，汽(qì)车制造业的利润增速降幅由负转正，此外叠加去年(nián)同(tóng)期(qī)基(jī)数(shù)较低(dī)，汽车(chē)制造业当月利(lì)润增速高达(dá)20倍。

　　数据显示，化学原料化学制品跌幅扩大，分别(bié)收录(lù)-57.3％（3月-54.9％）；有色金(jīn)属冶炼加工、专用设备制造、石油(yóu)煤炭及(jí)燃料加工、非金属(shǔ)矿物制(zhì)品、黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)加工、化学纤(xiān)维制造(zào)、金属制品、计(jì)算(suàn)机(jī)通信和电子设备(bèi)跌幅收窄，分(fēn)别(bié)收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪器仪(yí)表制造(zào)、通用(yòng)设备(bèi)制造、铁路(lù)船舶航空(kōng)航天、电气机械及器材(cái)制造增幅依旧(jiù)为(wèi)正，并且增速出现明显回升，分(fēn)别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和(hé)30.1％（3月27.1％）；值(zhí)得一提的是(shì)，汽(qì)车制造(zào)增幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在(zài)价格水(shuǐ)平、内部需求(qiú)、外(wài)部需求同时(shí)走弱的情况下，下游行业内部的利润增速(sù)反(fǎn)弹乏力，文教工(gōng)美(měi)体育娱乐用品、食品制造(zào)、纺(fǎng)织业、家具制(zhì)造(zào)等多个行业的(de)利润增速跌幅放缓(huǎn)，但依然(rán)为负；农副(fù)食(shí)品加工、纺织(zhī)服装、服饰等多个行业的利(lì)润跌(diē)幅继续扩(kuò)大。往后看，价格水平、内(nèi)部需求、外部需求转好速度较慢，这(zhè)也意(yì)味着下游(yóu)行业的(de)利润增速向上(shàng)爬(pá)坡的节奏(zòu)大概率偏缓。

　　数(shù)据显示，农副食(shí)品加工、纺织(zhī)服装、服饰(shì)、皮毛羽(yǔ)和制鞋(xié)、造纸及纸制(zhì)品和医药制造(zào)跌幅扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育(yù)娱乐(lè水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼)用(yòng)品(pǐn)、食品制(zhì)造、纺织业(yè)、家具(jù)制造和(hé)印刷(shuā)和记录(lù)媒介利润(rùn)降(jiàng)幅放缓，但持(chí)续维持低(dī)位，分别录得(dé)-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月(yuè)-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶和塑料制品(pǐn)增速由负转正，录(lù)得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有回(huí)落，4月录得6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒饮料和茶制造(zào)利(lì)润增速(sù)保(bǎo)持高位(wèi)，4月(yuè)为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业(yè)中的机械和设备修理、电力热力(lì)利润增速相对较高，燃气(qì)生产和供应利润(rùn)增速降幅(fú)收(shōu)窄。其中机械和(hé)设备修理利润累计增速上升幅度较大，4月收录235.7％（前值为79.6％），电力热力利润累计(jì)同比增速收窄，但(dàn)仍然保持高速增(zēng)长，4月(yuè)收录(lù)47.2％（前值为47.9％），水(shuǐ)生产和供应增幅略有上(shàng)升，收(shōu)录5.8％（前(qián)值为0.0％），燃(rán)气生产和供应降幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体(tǐ)而言，与上(shàng)个(gè)月相比(bǐ)，4月(yuè)份公布的工(gōng)业企(qǐ)业利润数(shù)据已表现(xiàn)出明显的探底爬(pá)坡(pō)信号：一，营业利润(rùn)累计增速爬升的行业(yè)进一步增多(duō)；二(èr)，营业收入增速由负(fù)转正，营业(yè)利润增速降幅收窄。

　　往后(hòu)看，中游装备制造业有望继续成为拉(lā)动工业(yè)企业利润增(zēng)速回升的主要拉动力(lì)。汽车制造、 铁路(lù)、船(chuán)舶、航空航(háng)天和其(qí)他运输设备制造业 、通用(yòng)设备(bèi)制(zhì)造业、电气机械及器(qì)材制造业、仪器仪(yí)表(biǎo)制造业、文(wén)教、工美(měi)、体育和(hé)娱(yú)乐(lè)用品制造业、橡胶和塑料(liào)制品业(yè)、电力(lì)、热力、燃气及(jí)水的(de)生产和供应业 。

　　正如我们在《今年工业企业利(lì)润增速能否转正？》中(zhōng)所言(yán)，当前正(zhèng)处于第6次工业企业利润探底阶段（从2000年开始计算），如果按最近两次探底历史来演绎的话(huà)，至少还要在(zài)负值区间爬坡7-8个(gè)月左右的时间，预计工业企业利润增(zēng)速(sù)转正最早也需等到四季度。目前我国仍(réng)面临内需增(zēng)长缓(huǎn)慢和外需疲弱的(de)“弱(ruò)复苏”阶段，这直(zhí)接导(dǎo)致企业的(de)产(chǎn)能利用率持续下滑。此外，叠加营(yíng)业成本高居不(bù)下导(dǎo)致(zhì)的内部压(yā)力，本(běn)轮工业(yè)企业(yè)利润增速反(fǎn)弹速度大概率较为缓(huǎn)慢。

　　风(fēng)险提示(shì)：

　　内(nèi)需恢复力度低于预(yù)期(qī)。

　　以上内容来(lái)自于(yú)2023年5月27日的《中(zhōng)游(yóu)装备制造业利(lì)润增速明显回(huí)升(shēng)——2023年4月工业企业利润分析》报告，报告(gào)作者(zhě)张静(jìng)静、张(zhāng)一平，联系人罗丹

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼