四大国有银行的(de)集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合(hé)作(zuò)联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动(dòng)全(quán)身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二(èr)是(shì)对(duì)银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也(yě)被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多(duō)是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对(duì)特定(dìng)存取需求的(de)客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在银行存款中占(zhàn)比不(bù)高，以四(sì)大(dà)行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的数据显示(shì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人(rén)民(mín)银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于(yú)潜(qián)在经济增速这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济(jì)增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济(jì)复苏的关键时(shí)点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月(yuè)下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评估(gū)实(shí)施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关(guān)指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来(lái)看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本(běn)次(cì)调整更多(duō)仍是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期(qī)存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于(yú)降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行净息差压(yā)力增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研(yán)究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)的(de)供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综(zōng)合(hé)指数(shù)经营情况，灵(líng)活(huó)调节存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利(lì)率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次(cì)调降利(lì)率也被认为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现(xiàn)在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知主要(yà区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点o)释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压(yā)力(lì)。本次下调将引导银行(xíng)的(de)对(duì)公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意(yì)愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行业(yè)存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资成本(běn)进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的(de)成(chéng)本(běn)压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率下调(diào)有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票(piào)市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场(chǎng)流(liú)动(dòng)性、活跃(yuè)消(xiāo)费是(shì)一(yī)个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是(shì)第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经(jīng)济(jì)提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是(shì)否意味着(zhe)货(huò)币(bì)政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款利(lì)率自(zì)律上(shàng)限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调并(bìng)不(bù)等(děng)于(yú)政(zhèng)策利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的(de)确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利(lì)率的(de)紧迫性不(bù)高(gāo)，但银(yín)行(xíng)普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本(běn)成为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向，上述大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市场研究(jiū)员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处(chù)于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需(xū)要(yào)适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)。预计(jì)下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的(de)同时(shí)，有市(shì)场观点担(dān)心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手(shǒu)里(lǐ)的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期(qī)存款之间，利(lì)率高于活(huó)期存(cún)款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同(tóng)优点是，在保持资(zī)金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按实际存(cún)期及支取日相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付(fù)利息(xī)，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的(de)基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业(yè)单位在(zài)银行开立一个(gè)具(jù)有结算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能(néng)的(de)协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度(dù)，由(yóu)银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度的部分按协(xié)定存款利(lì)率单独(dú)计息的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公活期存(cún)款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调(diào)，也(yě)有助于(yú)刺激(jī)企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会(huì)刺激(jī)超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且(qiě)需要(yào)总量政策(cè)继(jì)续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然(rán)需要休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息(xī)，特(tè)别(bié)是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以(yǐ)降低(dī)企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收(shōu)入信(xìn)心才会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民收入(rù)的良性循区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点环。”李湛表(biǎo)示。

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