上市公司退市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公司(sī)股(gǔ)票及其可转债(zhài)被现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子终止上市，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市指标被终止上(shàng)市(shì)，其可转债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发(fā)投资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直(zh现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子í)未出现因正股退市(shì)而退市的情(qíng)况，也(yě)未(wèi)发生过实质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约(yuē)历(lì)史或将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由(yóu)于(yú)大(dà)多数上市(shì)公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而(ér)如果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料(liào)，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上(shàng)市的，其发(fā)行的可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生(shēng)品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退(tuì)市，或将成为(wèi)可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑(sù)对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规避(bì)风险。在(zài)选择债券时(shí)，要理性评(píng)估正股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估(gū)值水平以及发债公(gōng)司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的(de)标的，而选择正股经营(yíng)效益(yì)良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压(yā)缩的(de)标(biāo)的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学会(huì)在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一(yī)步(bù)明确可转债在退市(shì)后是否(fǒu)仍存(cún)在交易(yì)可能、是否还拥有转股功(gōng)能等(děng)。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信(xìn)用评(píng)级，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性(xìng)的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配(pèi)套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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