作者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民(mín)消(xiāo)费价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的(de)时(shí)候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言(yán)过其(qí)实(shí)：风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪>一方面(miàn)，今(jīn)年初(chū)以(yǐ)来(lái)核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修(xiū)复。下半年随(suí)着生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费(fèi)需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环(huán)比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的(de)影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活(huó)资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带(dài)动(dòng)国内(nèi)油(yóu)煤加(jiā)工、化学原(yuán)料(liào)及制品相关行业(yè)价格环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结束(shù)自去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续(xù)释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，去年下(xià)半(bàn)年核风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低位(wèi)，但今(jīn)年(nián)初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回(huí)升，环(huán)比走势(shì)均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在(zài)温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高(gāo)基(jī)数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造(zào)成(chéng)扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比(bǐ)变动情况以及(jí)核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着(zhe)下(xià)半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储(chǔ)工作(zuò)的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前经济的主要矛(máo)盾。

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