金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月(yuè)份国民经济(jì)运行情(qíng)况新(xīn)闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如(rú)何看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司(sī)长付凌(líng)晖回应称，当前(qián)价格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前(qián)中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是(shì)回(huí)落的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食(shí)品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降幅扩大。今年以来(lái)，受到(dào)世界经济复苏(sū)乏(fá)力、全球能源价(jià)格总体(tǐ)上趋于回落，对国内(nèi)居(jū)民(mín)消费汽(qì)柴油价格(gé)输(shū)出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费(fèi)品降价促(cù)销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份(fèn)切换，车(chē)企降价促销力度加(jiā)大，带动(dòng)了价(jià)格(gé)的下(xià)行。我们(men)看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年同期(qī)对比(bǐ)基数走高。上年(nián)同期(qī)受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅(fú)扩大(dà)。同时(shí)，由于国(guó)际地(dì)缘政治冲突、全(quán)球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在这些因素(sù)共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受(shòu)到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大(dà)，看价(jià)格总体的状况(kuàng)，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是(shì)偏(piān)低(dī)的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢(huī)复常态化运行，服(fú)务需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来随(suí)着服务(wù)消费需求(qiú)带动(dòng)增强，价格(gé)回(huí)升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的(de)水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市(shì)场联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏(fá)力影响，国际(jì)大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格出现下(xià)降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场(chǎng)需求不足(zú)。经济恢复常态(tài)化运行以后，部(bù)分行业产能供给(gěi)充裕(yù)，但市场需(xū)求(qiú)相对不(bù)足(zú)，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能(néng)继续(xù)释放(fàng)，进(jìn)口持续增加，而电煤需(xū)求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进入淡季(jì)，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充(chōng)足，而(ér)市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和(hé)压延(yán)加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年(nián)价格(gé)变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价(jià)格短期下行情(qíng)况还会(huì)延续。但是随着国内(nèi)经(jīng)济恢复，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天央行发布(bù)的一季(jì)度货币政策(cè)报告也提及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复时间差(chà)和基(jī)数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子(zi)政策(cè)有力支持下，国内生(shēng)产(使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁chǎn)持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产(chǎn)品生产稳定、物流渠(qú)道(dào)畅通，也保使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等环节本身(shēn)有个(gè)过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费(fèi)的转化受收(shōu)入(rù)分配分化、收入预期不稳(wěn)等制(zhì)约(yuē)，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居住水电燃料(liào)的(de)同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季(jì)节上涨(zhǎng)，对(duì)今(jīn)年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经济数(shù)据同样(yàng)存在明显基数(shù)效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今年二季(jì)度GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位(wèi)，主要受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要(yào)看到，随(suí)着基数降(jiàng)低，特(tè)别是政策(cè)效(xiào)应将进一(yī)步显现，市场(chǎng)机制发(fā)挥充分(fēn)作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续负增长，货币(bì)供应(yīng)量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我(wǒ)国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命(mìng)题(tí)，担忧大(dà)可(kě)不(bù)必

　　物价是经济(jì)短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评(píng)判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱(qū)动，物价跟随(suí)需求变(biàn)化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不(bù)明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持(chí)续修(xiū)复(fù)，显示经(jīng)济处于复(fù)苏初期。以企(qǐ)业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季(jì)度左右的经(jīng)验(yàn)规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物价(jià)的回落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油(yóu)、气(qì)价格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一(yī)定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回(huí)落(luò)、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金滞留在(zài)金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在(zài)银行体系、而不(bù)是非银金融机构(gòu)，与居民理财(cái)回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之间信(xìn)用派(pài)生偏少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而(ér)房(fáng)地(dì)产相关融资拖累总体(tǐ)信用派(pài)生。传统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居(jū)民(mín)贷款(kuǎn)增长明(míng)显快于企(qǐ)业；相较之下(xià)，本轮信用(yòng)修复(fù)主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去年(nián)9月(yuè)开(kāi)始持续回升，而(ér)居民信贷(dài)一度拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生带来的经济效(xiào)应不同过(guò)往(wǎng)，有(yǒu)效(xiào)信用派生对企业(yè)行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于(yú)以往，使得制造业投资(zī)表现显著强(qiáng)于房地(dì)产；伴随融(róng)资的(de)持续改善，企业资本(běn)开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信(xìn)用(yòng)派(pài)生(shēng)和(hé)经济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频(pín)指标报(bào)复(fù)性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在，使得(dé)大(dà)家容易产生(shēng)悲(bēi)观(guān)情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预(yù)期的(de)同时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企(qǐ)业(yè)消费，后(hòu)半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化(huà)等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢(huī)复带(dài)来的消(xiāo)费修复(fù)持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关(guān)行(xíng)业(yè)招工需(xū)求(qiú)在逐(zhú)步(bù)修(xiū)复，有助(zhù)于(yú)推动(dòng)收入(rù)与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信(xìn)号也在(zài)累积。地产大周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱(ruò)于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地(dì)产供给增多(duō)、质量改善，利于(yú)需求释放(fàng)、形(xíng)成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低(dī)能级城市需求。

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