5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续(xù)处于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强<中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数/p>

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速(sù)相比(bǐ)，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）存(cún)在一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药(yào)板块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一(yī)季(jì)度的(de)8.84倍恢中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数复(fù)到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经(jīng)营数(shù)据来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫(yì)情(qíng)受益细分领域，医(yī)药板块中具(jù)有较(jiào)好成长能(néng)力的低估值板块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达(dá)到预期(qī)，原因在(zài)于(yú)近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内的(de)医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分化是(shì)非(fēi)常(cháng)明显的，传(chuán)统药(yào)企必须(xū)要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下(xià)，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需求(qiú)复苏不(bù)及(jí)预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块(kuài)或是最具有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平(pín中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数g)衡分(fēn)布，医(yī)疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生(shēng)健康委员会召开新(xīn)闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作(zuò)中，将继续推(tuī)进临(lín)床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完(wán)成预(yù)期的(de)建(jiàn)设(shè)任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策(cè)的出台，相(xiāng)关(guān)的基层(céng)医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备(bèi)和心血(xuè)管耗材相关的板(bǎn)块将会(huì)有较大(dà)的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会(huì)得(dé)到(dào)优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层(céng)医疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设施建设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动(dòng)医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优势加速(sù)进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会(huì)抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品(pǐn)性能(néng)、较(jiào)好的渠道(dào)和较(jiào)强的研(yán)发能力。

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