原本被视为极(jí)其(qí)艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业却又一(yī)次(cì)集(jí)体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市企业(yè)2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业(yè)营收净利再创新(xīn)高(gāo)，14家白酒上市企业营收取得了两位(wèi)数增(zēng)长。在打响疫情后首个春(chūn)节动销(xiāo)战后，今年一季(jì)度白酒业普遍实(shí)现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外(wài)部环境(jìng)对白酒造成了不可忽(hū)视(shì)的影响，穿透最(zuì)新的业(yè)绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能(néng)力足够强大，经营稳定，且(qiě)引导(dǎo)行业结(jié)构(gòu)性增(zēng)长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名(míng)酒(jiǔ)品牌难以(yǐ)望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正(zhèng)处于新(xīn)一轮调整周期的(de)白酒行业，分化(huà)加剧(jù)。而今(jīn)年，白(bái)酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒业(yè)协会公布的数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市(shì)企业(yè)营(yíng)收和(hé)利润(rùn)分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增长的(de)表(biǎo)现(xiàn)之一(yī)是(shì)优势品(pǐn)牌(pái)正在(zài)持续拥(yōng)抱红利(lì)。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量已(yǐ)经(jīng)连续多年下降(jiàng)，行业集中度不断(duàn)提升(shēng)，存量(liàng)竞争格局下企业间挤压(yā)式(shì)竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的(de)业态促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背景下，头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)成(ché一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗ng)为产业经济增长的主要动力。年报显示，头部名(míng)酒企业基本(běn)保持了两位(wèi)数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜(bǎng)前六就(jiù)贡献(xiàn)了近3000亿(yì)元(yuán)，占比(bǐ)超80％；前(qián)五强净利润(rùn)也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一季度营(yíng)收393.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分(fēn)析(xī)师(shī)朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了(le)良(liáng)性(xìng)的(de)增长，疫(yì)情放开(kāi)后消费场景的(de)多元化(huà)，对于中国白酒的复兴(xīng)是(shì)一个(gè)非常好的(de)加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个特征是(shì)，在过去(qù)取(qǔ)得了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了(le)中高端(duān)驱动增长的发展模式，这在(zài)年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高(gāo)端(duān)一如既往强势以(yǐ)外(wài)，其(qí)中高端(duān)产品销(xiāo)量(liàng)都以超两(liǎng)位数(shù)的涨幅增长。头(tóu)部(bù)品牌(pái)产品线全价格带布局(jú)，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品(pǐn)结构(gòu)优化的需要，白酒技改扩产推动了(le)各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施技(jì)改、产能扩建等项目(mù)，这些都(dōu)是企业为持续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且利(lì)用自身的品牌与品质(zhì)优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基(jī)于品类和(hé)产品(pǐn)的名酒格局(jú)很快(kuài)形成，中国酒业(yè)进入(rù)寡(guǎ)头化时代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒企分(fēn)化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数据(jù)显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业(yè)销售收入(rù)累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发(fā)现，除头部(bù)酒(jiǔ)企强者(zhě)恒(héng)强外(wài)，二三(sān)线品牌(pái)正在(zài)加(jiā)速(sù)分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖、老白干(gàn)酒(jiǔ)、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步(bù)变(biàn)成7家，在前一年的6家基(jī)础上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏(sū)酒板块、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽(huī)酒板(bǎn)块的(de)二级(jí)梯队，都是在各自(zì)省(shěng)内有一(yī)定话语权、有较大市场规(guī)模、省外市场(chǎng)开拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯队的(de)分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那(nà)样(yàng)完成产品(pǐn)升级和全国化布局，挤进(jìn)一线市场，要么(me)就会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如(rú)是所(suǒ)言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说(shuō)明问题(tí)。举例(lì)而言(yán)，今年一(yī)季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿元，下(xià)降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表(biǎo)示(shì)是(shì)因(yīn)为(wèi)去年(nián)同期(qī)基(jī)数(shù)较高，以及公(gōng)司主动进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型(xíng)是安徽(huī)酒企(qǐ)金种子，在(zài)省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其(qí)业(yè)务体(tǐ)量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长(zhǎng)有(yǒu)限，但净利润在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下(xià)降了228％。对此，金(jīn)种子在(zài)年(nián)报中归咎(jiù)于(yú)品(pǐn)牌、营销、渠(qú)道等(děng)多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白(bái)酒亟需(xū)新(xīn)渠道

　　毛利率来(lái)看，20家(jiā)白(bái)酒上市企业中，有17家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅(jǐn)3家企业毛(máo)利率低于50％。且有(yǒu)15家企一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗业毛利率与上年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊(yī)力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透过(guò)年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市(shì)公(gōng)司总存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅(máo)台以388.24亿元库存高(gāo)居(jū)榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看(kàn)，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库(kù)存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库(kù)存(cún)增长基(jī)本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负债情况亦能(néng)一定程度上反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市(shì)酒(jiǔ)企合同负债整体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司的合同负债(zhài)下滑，其(qí)中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研究院(yuàn)专(zhuān)家(jiā)、中(zhōng)国酒(jiǔ)业资深(shēn)评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们发现整个市场除(chú)了茅台供不应求以外，其(qí)他产品都存在价(jià)格(gé)倒(dào)挂现象，这说明除茅(máo)台以(yǐ)外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后(hòu)有望成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢(huī)复以(yǐ)及社会活动的复苏，会加速去(qù)库存，特别是(shì)名酒库存会(huì)得到(dào)很大的缓解(jiě)，但是(shì)区域中小企业仍然会面临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液(yè)在(zài)投(tóu)资(zī)者关系互(hù)动(dòng)平台(tái)回答投资者关(guān)于库存的问题时就谈(tán)到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到一个(gè)月，属于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响(xiǎng)线下(xià)消(xiāo)费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白(bái)酒产(chǎn)量在(zài)不断下降(jiàng)，白(bái)酒(jiǔ)产业存量产能过剩是(shì)不争的事实，未来仍然(rán)是趋(qū)势之(zhī)一。加(jiā)之(zhī)消(xiāo)费观念、消费习惯的变化，即使是(shì)疫情后消费场景大规模恢复(fù)的前提(tí)下，白酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在(zài)努力，其中(zhōng)最关键的是(shì)，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可(kě)以看到，大小酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒(sā)钱，大(dà)部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐(zhú)年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂(guà)恢复得快，谁就能在(zài)新周期中胜出。

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