2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设(shè)备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产量(liàng)不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行业内上(shàng)中下游板块的盈利(lì)能力分(fēn)化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要(yào)分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下游的光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对(duì)企(qǐ)业经营数(shù)据变化(huà)的(de)分(fēn)析grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译，可以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将迎来(lái)降价与去库(kù)存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业(yè)来说意味着原材料成本(běn)得到控制(zhì)，利于企业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八(bā)成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方向的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加大对上市(shì)公司的扶持力度(dù)。金融界(jiè)上市(shì)公司研究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业(yè)中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补助较2021年(nián)增加(jiā)；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步(bù)的(de)是上(shàng)市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据(jù)国家能源(yuán)局数(shù)据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速(sù)居(jū)前(qián)的(de)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下(xià)游呈现的(de)结果参差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年(nián)板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据(jù)来看(kàn)，硅片价(jià)格(gé)依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代(dài)表之一(yī)通威股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提(tí)及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业容易形成规模(mó)效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司(sī)，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数据(jù)来看，中下游领域(yù)的(de)光(guāng)伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的(de)头(tóu)部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率2020年(nián)以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利(lì)率在该板块(kuài)第(dì)一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主(zhǔ)流(liú)市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业(yè)上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下(xià)跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最(zuì)新数据(jù)，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的经营(yíng)数据也可(kě)看(kàn)出(chū)硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显下(xià)行(xíng)趋势，说明(míng)当前有库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一(yī)季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于(yú)求的局面(miàn)，在(zài)清理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格(gé)还有进(jìn)一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备等对中下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好控(kòng)制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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