银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的(de)解(jiě)决方案(àn)是，向近(jìn)期(qī)曾为第一共和(hé)银行注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该(gāi)银(yín)行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人(rén)士报道(dào)，白宫或美国财政部无(wú)意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知(zhī)道这家(jiā)银行能否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是否会对(duì)此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公司(sī)的(de)接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅(fú)大于(yú)预期(qī)，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的美国经(jīng)济数(shù)据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步(bù)减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第(dì)一(yī)共和银行从美(měi)联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷而(ér)减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息(xī)路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择(zé)，无疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的(de)大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力(lì)度会维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年(nián)那(nà)样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据我们(men)测算当前美国私(sī)人(rén)部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在(zài)三、四(sì)季度(dù)出(chū)现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的(de)经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加(jiā)息(xī)并不会(huì)因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商业银行危机主要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次(cì)贷危机时那(nà)样的(de)产品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货(huò)研究院首席(xí)宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同样认(rèn)为，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷”分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例引发系统性(xìng)风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目(mù)标(biāo)。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看(kàn)，政策部门应对危(wēi)机的(de)速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融机构(gòu)或者非金融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储(chǔ)是(shì)不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多少这一(yī)争论(lùn)，全(quán)球知名机构的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和(hé)西部(bù)信托等公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其(qí)他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即(jí)使这(zhè)意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标(biāo)可(kě)能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的政策分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例制定者(zhě)是(shì)否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换(huàn)句(jù)话说，央行们(men)最终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去(qù)年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消费(fèi)来看，高利(lì)率和银行(xíng)业信贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出(chū)增(zēng)速(sù)放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居(jū)民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可以验证这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除(chú)由于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降和最近的美国(guó)居(jū)民部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的(de)，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表和收入(rù)状况边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债处于(yú)一个相对健康的状况，这也(yě)是为何即(jí)便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民(mín)部门的(de)消费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民(mín)部门的(de)需求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催(cuī)化有(yǒu)两方面的(de)背景，一(yī)是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外加息(xī)结束到降息之(zhī)间就(jiù)是(shì)一个(gè)容易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策(cè)的(de)情况下(xià)，市场对全球经济的(de)预期想要进一步(bù)边际改善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏(hóng)观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外(wài)出(chū)现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的(de)有(yǒu)色金属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色(sè)金属研(yán)究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的全面下(xià)行(xíng)有两个利空背景和一个(gè)触(chù)发因素，一是临近美联(lián)储5月份议(yì)息(xī)会议，加息(xī)25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期(qī)，资(zī)金提前流出规(guī)避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然(rán)升(shēng)温(wēn)，美股大幅(fú)下(xià)挫(cuò)，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下行(xíng)的直(zhí)接(jiē)触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对(duì)银行业(yè)和全球经济前(qián)景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续(xù)预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运(yùn)行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季(jì)，4月的(de)开局(jú)延续了需求的强预期，有(yǒu)色(sè)一度出(chū)现触(chù)底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出(chū)现接(jiē)连下(xià)降，社(shè)会库存虽(suī)然持(chí)续(xù)去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游(yóu)加(jiā)工企(qǐ)业订(dìng)单难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库存(cún)较往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的(de)情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时(shí)国(guó)内(nèi)劳动节假期即将(jiāng)到(dào)来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确(què)定(dìng)性风险，价(jià)格(gé)出现回调(diào)并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落(luò)也是近段时(shí)间对(duì)利空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节(jié)前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不(bù)会(huì)大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在(zài)节前持续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据(jù)来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周出(chū)现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不(bù)大，但也(yě)没能有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去(qù)，但(dàn)今年(nián)可能不会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联(lián)储的(de)结果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得(dé)加(jiā)息时间或者(zhě)幅(fú)度超预期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块多(duō)数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未来的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场(chǎng)对未(wèi)来(lái)一个季度、半年(nián)度(dù)甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期(qī)可关注供(gōng)求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更多担心的是在多(duō)空分(fēn)歧的位置和(hé)时间节点突发未知(zhī)的(de)风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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