申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业(yè)，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半(bàn)导体行业(yè)具备(bèi)研发技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替代化(huà)、未来前(qián)景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院发现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自(zì)主研发的环境下，上市公司(sī)科技含量越来越高(gāo)。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短(duǎn)期库存调(diào)整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基(jī)数(shù)卡(kǎ)脖(bó)子等(děng)因素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公司业(yè)绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收(shōu)稳步(bù)增(zēng)长，但半导体行业(yè)上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯国际5家企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收占比下(xià)滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技等头部企业(yè)营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等营收体(tǐ)量居(jū)前(qián)的企业(yè)不断(duàn)上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是(shì)当半导(dǎo)体行业处于国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业(yè)占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行(xíng)业的归母净(jìng)利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电(diàn)子产品全球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为亏损，25家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净(jìng)利(lì)润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授(shòu)权(quán)等(děng)业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力(lì)，公司(sī)得(dé)到了相关客(kè)户(hù)的广泛认可。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司(sī)利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量(liàng)排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数(shù)效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速(sù)最快(kuài)的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑(huá)，意味产品流通速度(dù)变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金(jīn)流(liú)能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存货周转率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标反映行(xíng)业(yè)是否面临库存风(fēng)险，是否出(chū)现供过于求的局(jú)面，进(jìn)而对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意(yì)义。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本(běn)持平(píng)，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业(yè)指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存货(huò)周(zhōu)转率同比增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的(de)企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位(wèi)水(shuǐ)平(píng)。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利(lì)率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术(shù)迭代升级(jí)、自主(zhǔ)研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件降(jiàng)价销售等(děng)因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明(míng)了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前(qián)行(xíng)业最高(gāo)的(de)臻(zhēn)镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且公司(sī)经营体量较大的公(gōng)司有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　超半(bàn)数企业(yè)研(yán)发费用增长四成，研(yán)发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国(guó)内自主研(yán)发上行(xíng)趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半(bàn)导体企业需要不断通过(guò)研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研(yán)发(fā)费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话增(zēng)长(zhǎng)幅(fú)度(dù)可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额(é)来看，中芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和(hé)海光(guāng)信(xìn)息，2022年研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去(qù)年推出(chū)了国(guó)内首款支持(chí)双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型(xíng辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话<辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话/span>)客机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石(shí)英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增(zēng)强，重视资金投(tóu)入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)还在(zài)3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年(nián)研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

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