大家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的(de)战备(bèi)状态提(tí)升到最高等(děng)级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突(tū)，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年(nián)内(nèi)新高(gāo)芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能(néng)源后的核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济(jì)周期(qī)相关的通胀压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于(yú)1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货合约交易(yì)商周五(wǔ)加(jiā)大了(le)对美联储将(jiāng)继续加息(xī)的押注，数(shù)据公布(bù)后，这些合约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于(yú)对期货(huò)的押(yā)注，今年降息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记者观察到(dào)，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能(néng)源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端(duān)产品这一(yī)分化的(de)根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在期货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品整体(tǐ)仍处于芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原(yuán)油(yóu)价格的(de)下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产(chǎn)量增(zēng)速持续(xù)不达(dá)预(yù)期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导(dǎo)的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言(yán)，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利(lì)润丰(fēng)厚的(de)情(qíng)况(kuàng)下供应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱(qū)动，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导致行(xíng)情(qíng)持续低(dī)迷(mí)。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场(chǎng)可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平(píng)偏高，价格(gé)承压(yā)下行，煤(méi)化工受到(dào)成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期的持(chí)续走弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及(jí)自身(shēn)品种的(de)产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品(pǐn)的(de)需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不(bù)断下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端(duān)松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利(lì)润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不(bù)断创下(xià)新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下(xià)降而(ér)明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅(fú)度较(jiào)大(dà)，且部分内(nèi)地企业有传(chuán)出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的(de)消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗(qī)的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新(xīn)增的产能(néng)，未来其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)看(kàn)来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主要取决于(yú)需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的品种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使(shǐ)存(cún)在(zài)上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的(de)可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到(dào)，近期(qī)能源化(huà)工（尤其(qí)是(shì)油化工）板块较(jiào)为强势主要还(hái)是基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货(huò)分析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需(xū)基(jī)本面收紧的(de)前(qián)景提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油价和(hé)G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上(shàng)限(xiàn)的行为都对于(yú)油价(jià)起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年(nián)全(quán)球原(yuán)油(yóu)供需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续(xù)；同时美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成本端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来(lái)看(kàn)，油化工较煤(méi)化工较强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季来(lái)临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯(sī)减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能(néng)化高级(jí)分析师(shī)陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成(chéng)本(běn)的加工(gōng)利润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油及成(chéng)品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹性的(de)原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部长再(zài)次(cì)对原油市(shì)场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业危机和美(měi)国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需(xū)求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事件发(fā)生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来(lái)相对支(zhī)撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前(qián)国(guó)内煤(méi)炭(tàn)供(gōng)给相对(duì)充裕(yù)，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容(róng)易(yì)获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依(yī)然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化(huà)工结构性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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