银行(xíng)业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低(dī)，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担(dān)心承(chéng)担过(guò)多风险。目(mù)前(qián)可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部(bù)无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不(bù)知(zhī)道这(zhè)家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不(bù)知(zhī)道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会(huì)对(duì)此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可(kě)能(néng)是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于市(shì)场消化了(le)疲弱的美(měi)国(guó)经济数据，对(duì)美国经济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价(jià)周三延续(xù)前一(yī)交易(yì)日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低(dī)，最(zuì)新报道(dào)称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评(píng)级，将限制第一(yī)共(gòng)和银行从(cóng)美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以及由此扩(kuò)大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联(lián)储会如(rú)何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息(xī)的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年(nián)那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美(měi)国银(yín)行业危(wēi)机引发(fā)了经(jīng)济(jì)减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人(rén)部门资产负(fù)债(zhài)表受冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并不会(huì)因(yīn)经(jīng)济(jì)减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引发(fā)银行股大(dà)跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业(yè)银行危(wēi)机(jī)主要是资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成(chéng)期货研究(jiū)院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别”引(yǐn)发系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标(吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别biāo)。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事(shì)件来看，政策部(bù)门应(yīng)对危机的速(sù)度和积极性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式(shì)下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低(dī)的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场(chǎng)主流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有(yǒu)一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的(de)风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一(yī)步回落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投(tóu)资和(hé)西部信托等(děng)公司认为(wèi)，美联储和其他央行(xíng)将在(zài)加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句(jù)话(huà)说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者(zhě)信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平(píng)。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银(yín)行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国(guó)经济继(jì)续减速也是大(dà)概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不(bù)至(zhì)于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来(lái)并不排除由于经(jīng)济严(yán)重减速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降和最近的美国(guó)居(jū)民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表(biǎo)和收(shōu)入状况边际上会有恶(è)化(huà)也是情理之中；但美国居民部(bù)门(mén)已经经过了(le)十年(nián)的(de)去杠(gāng)杆(gān)，本(běn)身(shēn)资(zī)产负(fù)债处于一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也(yě)是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美(měi)国(guó)居民(mín)部(bù)门的消费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避(bì)险情绪(xù)的催化有两方面的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易(yì)出(chū)风险(xiǎn)的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的预期(qī)想要进一步边际改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近日A股的(de)主线题材(cái)下跌(diē)与(yǔ)海(hǎi)外银(yín)行业危机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今(jīn)年大(dà)的宏观(guān)周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的(de)政策部门(mén)应对(duì)危(wēi)机的速度(dù)又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于(yú)出现单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的(de)流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示(shì)，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色(sè)金属的全(quán)面下行有两个利空(kōng)背景和一个触(chù)发因素，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行(xíng)季报再爆利空，引发市(shì)场对银行(xíng)业危(wēi)机(jī)蔓延的(de)担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行(xíng)业(yè)和全球经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又(yòu)不得不(bù)面对(duì)高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话(huà)加息不应停止，市(shì)场又继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的(de)空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹(dàn)状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出(chū)现触底反弹和(hé)冲高预(yù)期(qī)，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌(xīn)板等(děng)行业样本(běn)企业(yè)开工率却出现接连(lián)下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味(wèi)着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国(guó)内(nèi)劳(láo)动节假(jiǎ)期(qī)即将(jiāng)到(dào)来(lái)，资(zī)金从有色市场流出规(guī)避不确定性(xìng)风险，价格出现回(huí)调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也(yě)是近段时(shí)间对利空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍(shào)说，从(cóng)具体(tǐ)的(de)行业数据(jù)来看，下(xià)游需(xū)求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现了(le)高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不(bù)大，但也没(méi)能有力(lì)提振需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的(吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期过(guò)于一致(zhì)，主流观点认为加息(xī)已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的(de)时(shí)候已经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储(chǔ)的(de)结果导向很(hěn)可能使(shǐ)得(dé)加息时间或者幅度超预(yù)期(qī)，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加(jiā)总体比较确(què)定的(de)，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期是(shì)向下(xià)而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏(piān)空(kōng)思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对(duì)未来的预(yù)期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期(qī)或(huò)短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的(de)是在(zài)多空(kōng)分歧的位置(zhì)和时间节点突发(fā)未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带来(lái)持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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