美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众(zhòng)议院通过了一项(xiàng)关于(yú)联邦政府(fǔ)债(zhài)务上限和预算(suàn)的法案，隔日(rì)参议院(yuàn)通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到(dào)上(shàng)限制约直至(zhì)2024年结束，但可(kě)以避免发(fā)生债务违约。根据美(měi)国国会预(yù)算办(bàn)公室数(shù)据，目前美国联(lián)邦债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二(èr)战以(yǐ)来，美国(guó)已103次调整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未(wèi)曾出现过实质性(xìng)债务违约，但(dàn)债(zhài)务上限(xiàn)危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风(fēng)险偏(室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过piān)好、借贷成本等机制作(zuò)用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对(duì)《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中长期看美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴市场股票(piào)表(biǎo)现(xiàn)将更具韧(rèn)性，而市(shì)场关注的重(zhòng)点也将重新(xīn)回(huí)到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国(guó)政府债务共有(yǒu)22次触(chù)及法(fǎ)定(dìng)上限，每次债务(wù)上限(xiàn)触及后均得到了(le)上调(diào)或暂停，只是经(jīng)历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈(tán)判(pàn)过(guò)程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生(shēng)发生违约，很(hěn)多(duō)国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市(shì)场更(gèng)具韧性，得(dé)益于(yú)较(jiào)佳的盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较(jiào)去年第四季(jì)有所改善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区(qū)（日本(běn)除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本(běn)除外）全(quán)球市场策(cè)略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利(lì)通过消(xiāo)除(chú)了美国乃至全球面临的(de)一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记者(zhě)称(chēng)，因投资者对(duì)两(liǎng)党达成(chéng)一致(zhì)有确定(dìng)的预期，所以近期(qī)美(měi)国以及全球资本市(shì)场并没有对美国(guó)债务上(shàng)限问(wèn)题(tí)过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于美债危机的叙事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管理部(bù)总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的资(zī)产配置角度出发，诸(zhū)如美(měi)债上(shàng)限等类似的(de)尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略(lüè)，为组合提(tí)供(gōng)下行保护(hù)。回(huí)顾美债上(shàng)限危(wēi)机(jī)历史，看到避险资产如(rú)美元、美债(zhài)、黄(huáng)金(jīn)在通常较(jiào)风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显的超额收(shōu)益，因(yīn)此组合配置中保有一(yī)定比例的避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄(huáng)金与美债季(jì)度展(zhǎn)望中也(yě)提到，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国(guó)际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会(huì)高位震(zhèn)荡，通胀不确(què)定性仍(réng)然较高，同时全球整(zhěng)体风险因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一(yī)方室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过面，极端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度(dù)恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避(bì)险资产(chǎn)随(suí)同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保护(hù)组合(hé)下(xià)行风险(xiǎn)是(shì)另一种方式。美债(zhài)违约(yuē)并非(fēi)我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品策(cè)略将显著受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信(xìn)用(yòng)市场(chǎng)的最佳非(fēi)对称(chēng)对冲策略(lüè)是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和(hé)美(měi)国(guó)REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的(de)提(tí)升，将(jiāng)促进美联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货币政策，对美股(gǔ)也是一(yī)大利(lì)好。他还认(rèn)为，美国政府的(de)财政支出得到了保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近两周(zhōu)的美债谈判关键(jiàn)期(qī)，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见(jiàn)随着美(měi)债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望(wàng)进(jìn)一步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦(jiāo)点再(zài)度回到(dào)美国未来(lái)的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未(wèi)出现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原(yuán)则(zé)，联储可能(néng)会(huì)持续关注就业数据和工商业运行情况，等(děng)待市场(chǎng)自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启降息，年内降息的乐观预(yù)期存在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好于预期(qī)，如(rú)果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息的可(kě)能，但加息周期(qī)已接近(jìn)尾声，利率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不(bù)会改变，因此预(yù)计加息对市场的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务(wù)上限(xiàn)协议(yì)通过后，美(měi)国财政部预计将(jiāng)可于未(wèi)来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作(zuò)用。债(zhài)券收益率或(huò)将随着资本流(liú)出(chū)经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约(yuē)分(fēn)析(xī)师黄俊则称，接下(xià)来美国财政(zhèng)部的工作重点是如何为美债找到买(mǎi)家(jiā)，其中有三(sān)个(gè)重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国(guó)为代(dài)表的贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成为(wèi)购买(mǎi)美债异(yì)军突(tū)起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给(gěi)美债市场(chǎng)造(zào)成(chéng)极大抛压(yā)。他总结道(dào)，美债的重(zhòng)新发(fā)行(xíng)，有可能促使美(měi)联(lián)储美联储停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未(wèi)来(lái)还会加息的措辞，需(xū)要关注(zhù)6月(yuè)利率决议(yì)中(zhōng)美联(lián)储是否能进一(yī)步(bù)确(què)认(rèn)停止紧缩的态度(dù)。

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