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轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式(shì)之一：低估值、高分(fēn)红

　　低估值、高分红，是包(bāo)括能源(yuán)链、“一带一(yī)路”和运营商在内(nèi)的“中特估”方向最鲜明的共同特征：1）截至(zhì)2022年底，能源(yuán)链、“一带一路”和运营商PB估(gū)值(zhí)分别(bié)处(chù)于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而即便经历年初以来(lái)的大幅(fú)上涨后，当(dāng)前这些板(bǎn)块(kuài)估值仍处于历史平(píng)均水平(píng)附近(jìn)。2）与(yǔ)此同时，能源链(liàn)、“一带(dài)一路”和运营商股(gǔ)息率显著高于市场(chǎng)整(zhěng)体，较高的分红(hóng)也成为其进(jìn)可攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中特(tè)估”投(tóu)资(zī)范式(shì)之(zhī)二：政策的持续支撑和催化

　　政策持续支撑和(hé)催化，成(chéng)为“中(zhōng)特估(轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁gū)”中“一带一路”和运营(yíng)商(shāng)板块修复(fù)的重要(yào)驱动(dòng)。

　　1）“一(yī)带一路”：在“一带(dài)一路”十周(zhōu)年(nián)之际，从沙伊和解(jiě)、中俄深化合作联(lián)合声明、中(zhōng)巴联合声明等，以及后续5月(yuè)召开在即的第三届“一带一路”国际(jì)合(hé)作高峰论坛，“一(yī)带一路”相关利好不断，板块(kuài)行情(qíng)得(dé)到催化。

　　2）运营商：去(qù)年10月以(yǐ)来，数(shù)字(zì)经济(jì)上升(shēng)为国家战略，相关政策密集出(chū)台(tái)。今(jīn)年国务院改(gǎi)组又(yòu)新设国家数据局。运营商作为(wèi)“数字(zì)经济”的基础(chǔ)设(shè)施(shī)，持续得到催化。

　　三、“中特估”投资范(fàn)式之三：景气修复预期(qī)

　　2023年中国(guó)复苏+人民币升(shēng)值的全年宏观主线驱动盈利能力修复，带动(dòng)能源链整(zhěng)体性上涨。1）能(néng)源产业链(liàn)作(zuò)为原(yuán)材料(liào)高(gāo)度依赖海外供应、同时下游需(xū)求基本(běn)集(jí)中在国内(nèi)市场(chǎng)的(de)方向之(zhī)一(yī)，将充(chōng)分受益于人(轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁rén)民币升值的宏观(guān)趋势。2）中国经(jīng)济(jì)复苏，下(xià)游(yóu)领域需求预期回暖(nuǎn)，能源产业链尤其是(shì)行业龙(lóng)头(tóu)盈利已在修(xiū)复。

　　四(sì)、沿着三条投资(zī)范式，“中特估”重点关(guān)注哪些方向？

　　除了能(néng)源链(liàn)、“一带一路”和运营商等之外，当前我们建议关(guān)注机械（造船）、交运（公路(lù)、铁路、港(gǎng)口）、大型(xíng)银(yín)行等(děng)细(xì)分方向(xiàng)。

　　1）机(jī)械（造船）：船舶制造业作(zuò)为国家重点(diǎn)支持的战(zhàn)略性(xìng)产业之一，近年来经历了行业调(diào)整和产能(néng)过剩(shèng)的困境，但近期板块景气已在改善(shàn)：一方面，随着全球航运市场需求正在增长，带(dài)来包括化(huà)学品船与成品油轮船的(de)订单(dān)大(dà)幅提升(shēng)。另一方面，国企改革推动造船企业重组整合(hé)和(hé)产能优(yōu)化之(zhī)下，国内船(chuán)舶制造业已(yǐ)在(zài)逐步(bù)实现结构调整和产能优化。

　　2）交运(yùn)（公路、铁路、港口）：五(wǔ)一期间各项数据恢复良好。业绩确定性强，承诺高分红(hóng)，类债属(shǔ)性突出。经济增速(sù)下行(xíng)，高速公路、铁路、港口资(zī)产稳健(jiàn)性凸(tū)显，业绩(jì)成长及(jí)确定性较高。同(tóng)时(shí)近几年，高(gāo)速(sù)公路及(jí)铁路板块上(shàng)市公司更加注重投资人(rén)回报，多家公(gōng)司(sī)发布股东回报计划，大幅(fú)提高分(fēn)红(hóng)比例以及承诺未来几年高分红水平，给投资人带(dài)来确定性的高股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏(sū)大背景下融资需求回暖，基本面有支(zhī)撑(chēng)，板(bǎn)块(kuài)估值也具(jù)备(bèi)修复空间。2023年以来，信贷需(xū)求(qiú)连续三个月超预期回暖，在稳增长和(hé)扩投资的政策(cè)基(jī)调下，后续信(xìn)贷、社融仍有望平稳增长。此外，作为业绩稳定且高分红的板块(kuài)，当(dāng)前银(yín)行(xíng)PB估值处于(yú)2016年以(yǐ)来11.6％的(de)较低位置，修复(fù)空间较(jiào)大。