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　　近日，2022年(nián)营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的主要(yào)产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体加工过程(chéng)中的关键材料(liào)，公(gōng)司客(kè)户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集(jí)团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二(èr)大(dà)客(kè)户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产(chǎn)过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的(de)电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东(dōng)还与第二大(dà)股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在(zài)兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿(shī)电子化学品业务，公司(sī)产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级(jí)分(fēn)为电子级(jí)磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷(lín)酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产品的(de)纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示的(de)主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴福电子(zi)当年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福(fú)电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成(chéng)电(diàn)路(lù)行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其(qí)他行业客户(hù)。由于(yú)可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求(qiú)高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸(suān)产品等级实际为符合食品级(jí)要求的面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的(de)营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及(jí)追(zhuī)溯调整，比如兴福电(diàn)子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发生的与(yǔ)经营业务无(wú)直接关系，或是(shì)虽与经营业务(wù)相关，但由于其性质(zhì)、金额或(huò)发生频率，影响了(le)真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常盈(yíng)利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年(nián)归母净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主营(yíng)业务毛(máo)利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛(máo)利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可比公司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子(zi)在申(shēn)报(bào)稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实(shí)现众多集成电(diàn)路(lù)客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子化(huà)学品销售收入(rù)占(zhàn)比持续提(tí)升，且公司根(gēn)据部分(fēn)产品(pǐn)原(yuán)材料(liào)价格上(shàng)涨情况适时调高了产品销售价格(gé)，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下(xià)，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少(shǎo)上(shàng)升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司兴(xīng)发(fā)集团，其(qí)直接持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为(wèi)国家集成电路(lù)基金二(èr)期(qī)，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集(jí)成电(diàn)路基金二期(qī)之间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过(guò)上市(shì)委审议，还是(shì)指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委(wěi)审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿(ná)到(dào)证(zhèng)监会批(pī)文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交(jiāo)注册(cè)的企业(yè)中有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(fú)电(diàn)子达到的目(mù)标估值为(wèi)54亿(yì)元。值得一提的(de)是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电子(zi)增资(zī)时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经常性关(guān)联采购主(zhǔ)要系(xì)向关(guān)联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能(néng)源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数(shù)是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电(diàn)子部(bù)分主要原(yuán)材料的关(guān)联(lián)采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(hu我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子áng)磷关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发(fā)集团合并报表范(fàn)围(wéi)内唯一从事(shì)湿电子化学品相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净(jìng)利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)发(fā)集团在公告中(zhōng)表示(shì)，归母(mǔ)净利润较(jiào)上(shàng)年同期大(dà)幅降低，主要(yào)是受市(shì)场供需(xū)变化影响，自2022年(nián)下(xià)半年(nián)以来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下(xià)跌，在今年(nián)一季(jì)度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价(jià)格(gé)已跌至行业(yè)成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线(xiàn)。在(zài)价格下跌(diē)过程(chéng)中，公司上述(shù)产品产销量(liàng)同(tóng)比均(jūn)出现大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团也在公(gōng)告中谈(tán)及(jí)湿(shī)电(diàn)子化学品，即公(gōng)司湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长性产品市(shì)场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一(yī)季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数(shù)据不太(tài)好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那(nà)么(me)，在平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福(fú)电子2023年第一(yī)季度的(de)业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴福电(diàn)子(zi)曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭区城市(shì)管(guǎn)理执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原(yuán)因是兴(xīng)福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总(zǒng)造(zào)价(jià)563.15万元(yuán)。另(lìng)外(wài)，兴福电子(zi)控股股东兴(xīng)发集团的(de)副(fù)总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予以监管警示的(de)决定，原因是(shì)赵勇交(j我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子iāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构(gòu)成短线交易。

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