私募(mù)基(jī)金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协(xié)会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金(jīn)法(fǎ)将私募证券(quàn)投资基金(jīn)纳入统一规(guī)范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)行业(yè)发展迅速，规模不断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证券投资基(jī)金交易策略逐(zhú)步(bù)多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆(fù)盖股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍生品，已经成(chéng)为(wèi)资本市场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行(xíng)业实践，坚(jiān)持规(guī)范发展(zhǎn)和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计(jì)三十(shí)二条，对(duì)私募证券投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环(huán)节(jié)提出了规范(fàn)要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确私募证券投资基(jī)金(jīn)初始(shǐ)募集及存续规模不(bù)得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了私(sī)募登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提出私(sī)募证券(quàn)基金初(chū)始实缴募(mù)集资(zī)金(jīn)规模不低于1000万元(yuán)人(rén)民币。此次《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热(rè)议的是，基金(jīn)合同(tóng)中应当明(míng)确约定(dìng)，除市场波(bō)动导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存(cún)续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存(cún)难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说(lǐ)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开放申(shēn)赎频率(lǜ)不得高于(yú)每(měi)月一次。为(wèi)引导(dǎo)投(tóu)资者理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投(tóu)资要(yào)求上(shàng)，为引导私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理人提升专业(yè)投资能力，组(zǔ)合(hé)投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基金采取资(zī)产组合的方(fāng)式进(jìn)行(xíng)投(tóu)资。单(dān)只私募(mù)证券投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金(jīn)净(jìng)资产的(de)25％；同一私募基金管理人管理的全(quán)部私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资(zī)于同一(yī)资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过(guò)该资(zī)产的(de)25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国债、中央(yāng)银行票(piào)据、政策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集(jí)基金等中国证监会、协会认(rèn)可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券投资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不(bù)得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避监管要求(qiú)。私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金投资(zī)于其他私募证券投资(zī)基金(jīn)或者金融机构发(fā)行的资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证券投(tóu)资(zī)基金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)不再投资除公开募集基金(jīn)以外的(de)其他(tā)私募(mù)证券投资基(jī)金或者资(zī)产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生品(pǐn)投资要(yào)求上，明(míng)确(què)私募基金(jīn)应当(dāng)以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易异化为股(gǔ)票(piào)、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具(jù)，不得为不适(shì)格(gé)投资(zī)者提供通道夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方(fāng)面，要求私(sī)募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人建立健全(quán)内部制(zhì)度，遵(zūn)循(xún)投资(zī)者利益优(yōu)先与(yǔ)公平交易原则，防(fáng)范利(lì)益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易(yì)系统安(ān)全、异常交易监(jiān)控、内部管理、资料保存(cún)、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募(mù)证券(quàn)投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资(zī)产(chǎn)等特(tè)殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人(rén)和私募证券投资基金信(xìn)息报送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上(shàng)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人定期开展压力测(cè)试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一(yī)实(shí)际(jì)控制人控制的私募基金管(guǎn)理人在最近一(yī)年度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续(xù)建立健全(quán)流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)监测(cè)、预(yù)警与应急处置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与(yǔ)止损线的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度(dù)，每季(jì)度(dù)至少进行(xíng)一(yī)次压力测(cè)试。私(sī)募(mù)基金管理人应当结合(hé)市场状(zhuàng)况和自身管(guǎn)理能力制(zhì)定(dìng)并(bìng)持续更新(xīn)流(liú)动(dòng)性(xìng)风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通(tōng)道(dào)业(yè)务(wù)，私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人(rén)应当对投资者资金来源(yuán)的合规性进行审查，不得由投(tóu)资者(zhě)或(huò)其指定第三方下达(dá)投资指令或者自行负责(zé)投资运作，不(bù)得为金融机构、其(qí)他私募(mù)基金管理(lǐ)人，金融机构资产管理产品以及其(qí)他私(sī)募基金提供规(guī)避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募(mù)监管的实际标(biāo)准在向金(jīn)融机(jī)构(gòu)管理标准看(kàn)齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目(mù)前(qián)征求意(yì)见(jiàn)稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金(jīn)相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到(dào)策略表现(xiàn)及管理(lǐ)人的整(zhěng)体运营(yíng)和服务水平(píng)上(shàng)，而非政策监管红利。这将更(gèng)有利于(yú)行业的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也(yě)给(gěi)予(yǔ)了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金(jīn)按(àn)照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情况(kuàng)提(tí)出差异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充(chōng)分过(guò)渡期安排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范围要求、开展通道(dào)业(yè)务、不符合最低存续规(guī)模等触及底线要求的(de)存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规模及投资(zī)者，不(bù)得展期(qī)，新增(zēng)投(tóu)资活动获得(dé)须符合(hé)《运作指引》要求，合同到(dào)期(qī)后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于(yú)投资(zī)集中度、嵌套层(céng)数、杠杆(gān)比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资(zī)要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存(cún)量基金新募集(jí)的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同变更的(de)，变更后(hòu)内容应(yīng)当符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发(fā)生(shēng)变(biàn)化(huà)的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续期限的私募(mù)证券投资基(jī)金，要(yào)求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个月内，修(xiū)改基(jī)金合同，约定(dìng)明确的基金存续期，以(yǐ)促(cù)进目前存(cún)量永续基金限期整改(gǎi)。

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