财联社记(jì)者近期从(cóng)行(xíng)业内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒(dào)挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前(qián)十年(nián)比那都是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人(rén)对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会(huì)形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反映实体经济需(xū)求不足，资(zī)金可能在金融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)加权(quán)平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷款加权平均利率水平(píng)，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的(de)一线城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营(yíng)管部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告(gào)分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央(yāng)行(xíng)今年(nián)一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度(dù)理财市(shì)场的收益率却在节节回(huí)升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司(sī)存续理财(cái)产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全(quán)市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的(de)平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监(jiān)测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人(rén)士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科(kē)技(jì)研究院分析师(shī)刘银(yín)平(píng)对财联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益(yì)率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银(yín)行那(nà)里获(huò)取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收益率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的(de)，不(bù)会一(yī)直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化(huà)转型之后(hòu)对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实验室(shì)主任曾刚对财(cái)联社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主要是即(jí)期(qī)的贷款利率与发行当期定价的(de)理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市(shì)场利率快速下行的(de)时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利(lì)率继(jì)续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的(de)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率会(huì)进入下行(xíng)通(tōng)道(dào)。

　　这(zhè)一(yī)判断(duàn)得(dé)到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关(guān)注(zhù)到(dào)理财收益和(hé)存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然(rán)引(yǐn)发资金(jīn)空转套利，这与货币(bì)政策初衷不(bù)符(fú)。估计下一步理财产品收益(yì)水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品底层四月的小说集，四月的小说集，四月的小说好看吗四月的小说好看吗资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级(jí)比大(dà)型企业要(yào)低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷(dài)需求不足，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下(xià)行(xíng)未来新(xīn)发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走势的预期(qī)是一(yī)致的，新发的收益(yì)率未来会(huì)下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是(shì)这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期(qī)大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年(nián)利率高位(wèi)时(shí)候拿(ná)的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动(dòng)存(cún)款利率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断(duàn)出(chū)手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责(zé)人(rén)对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持(chí)续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可(kě)能性(xìng)和空间(jiān)，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益率(lǜ)和净(jìng)利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律管理的(de)手(shǒu)段包括(kuò)但(dàn)不限于(yú)以下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知存款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这类产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权(quán)价值过低的(de)“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍(réng)须(xū)规范，后续(xù)或将结构性存(cún)款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算(suàn)认为，如果全部企业活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银(yín)行(xíng)企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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