2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏(fú)设备行业(yè)备(bèi)受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利(lì)润不(bù)断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内(nèi)上中下(xià)游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院的(de)数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游(yóu)的光伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈(chéng)现金字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长的利润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味着原材料(liào)成本(běn)得到控制，利于企业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏(fú)设(shè)备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的(de)是上市(shì)企(qǐ)业经营(yíng)规模不(bù)断扩大(dà)，利(lì)润增速(sù)可观。产量方(fāng)面来(lái)看(kàn)，根据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是(shì)大尺(chǐ)寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分(fēn)析发现，上(shàng)中下游呈(chéng)现的结果参(cān)差不(bù)齐，上(shàng)莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思游硅料硅(guī)片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下(xià)游多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先(xiān)是源于供不应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备行业(yè)的(de)原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是(shì)上半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅(guī)片需(xū)求(qiú)端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额订(dìng)单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域(yù)的企(qǐ)业容易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家(jiā)上市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别(bié)是大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中(zhōng)下游领域的(de)光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年(nián)来基本持(chí)平(píng)，而光伏辅(fǔ)材(cái)和(hé)光伏电(diàn)池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的(de)板块。

　　莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思表(biǎo)格：光伏设备行业(yè)不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家上市(shì)公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等(děng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，福(fú)莱特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下(xià)降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流(liú)市(shì)场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈利能力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自(zì)高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企业的经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌对(duì)上游(yóu)公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季(jì)度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率数据发现，无论是(shì)环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势(shì)，说明当(dāng)前有(yǒu)库存(cún)积压风险。以(yǐ)大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的(de)局(jú)面，在(zài)清理库(kù)存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制原(yuán)材料(liào)成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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