昨夜今(jīn)晨(chén)，全球(qiú)投资(zī)界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯(bó)克(kè)希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度(dù)股东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者们(men)热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度(dù)财报显示，第一(yī)季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资(zī)和衍生(shēng)品(pǐn)收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损害(hài)全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题(tí)时(shí)说，如果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它给美(měi)国经济(jì)带来(lái)的(de)后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒(máng)格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做(zuò)的就是和(hé)中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该与中国大(dà)量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应(yīng)，事(shì)情能有多(duō)大(dà)进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是(shì)因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有办法获(huò)得商品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波(bō)动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存(cún)货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况(kuàng)造成的(de)，但是(shì)现(xiàn)在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而(ér)我们很多(duō)的(de)经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度(dù)净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季度是(shì)股票(piào)的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出(chū)，巴菲(fēi)特(tè)和(hé)他的(de)长期(qī)得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初(chū)以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和(hé)经济(jì)放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的(de)收(shōu)益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司(sī)的(de)成功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作，但(dàn)他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么(me)简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能(néng)不(bù)仅需要(yào)现在(zài)的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们(men)不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债表规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联(lián)储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快(k苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字uài)，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半(bàn)就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的(de)事情，建了(le)很多(duō)新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油的(de)控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地(dì)位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不(bù)知道(dào)，一(yī)种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预测(cè)会(huì)有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得(dé)其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货(huò)币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补充说，如(rú)果日(rì)元(yuán)是(shì)储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的(de)市场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的(de)情(qíng)况下，国家(jiā)发(fā)改委于(yú)5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预(yù)期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师(shī)尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪(zhū)二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布(bù)一季报显(xiǎn)示(shì)其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会(huì)带来(lái)实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多(duō)因素共振(zhèn)，或会(huì)给市(shì)场带(dài)来(lái)比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实(shí)质(zhì)性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处(chù)于近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处(chù)于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产(chǎn)能变(biàn)化(huà)来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正常产(chǎn)能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看(kàn)来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二(èr)次(cì)育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需(xū)关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年(nián)同(tóng)期水平，出栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度(dù)的体现(xiàn)，价格(gé)重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最(zuì)大的(de)时(shí)间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资者在交易(yì)上可从单边(biān)转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体(tǐ)估值(zhí)下(xià)移带来(lái)的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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