财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家(jiā)必(bì)争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季(jì)更(gèng)是值得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季(jì)度营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司(sī)基本(běn)面仍(réng)然(rán)堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两(liǎng)大(dà)阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下(xià)游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明(míng)显提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格(gé)局或(huò)成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市(shì)都拥(yōng)有自己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月(yuè)24日(rì)发布的研报罗列五大巨(jù)头的(de)具体市(shì)场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度(dù)仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业(yè)将(jiāng)有望(wàng)进一步提升盈利(lì)水平。分(fēn)析人士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英博(bó)销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营业(yè)利润增长将(jiāng)低(dī)于(yú)去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个地区的销售权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端(duān)化。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)主要(yào)由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来(lái)，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)处于(yú)产业(yè)链(liàn)中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒成本(běn)主要材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向(xiàng)高端化转型(xíng)已多次实施提价举措。符(fú)蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提(tí)价，近几(jǐ)年时(shí)有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区(qū)域由部分到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日(rì)发布(bù)的研报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司(sī)在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放(fàng)量，带动整体产品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来(lái)低(dī)基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身世界(jiè)500强榜单。而收购方华(huá)润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达47%，表明(míng)目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其高端产品(pǐn)认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司(sī)提价空间(jiān)较(jiào)大，高端化(huà)完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零(líng)售(shòu)业态的落地(dì)生根。中邮证券分(fēn)析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称(chēng)，改革红利(lì)释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性将进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指出，精谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨(jù)大发(fā)展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及(jí)应用场(chǎng)景(jǐng)布局(jú)多(duō)元化企业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应精(jīng)酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望成为行业(yè)新引领者。

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