四大国有银行(xíng)的(de)集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联(lián)社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主要保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本次(cì)降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行(xíng)存(cún)款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规模(mó)的(de)3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数(shù)据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去二十(shí)年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于(yú)潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮调降更多(duō)是(shì)出于推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月(yuè)部分(fēn)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调(diào)降都集(jí)中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期(qī)存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整通知存款和协(xié)定存(cún)款利率，保(bǎo)证(zhèng)存(cún)款利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数(shù)据(jù)显示，国有银行一(yī)季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本(běn)，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员还关注(zhù)到的(de)是国内存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)的(de)供需变(biàn)化(huà)——近年来(lái)国内(nèi)经济受多重因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受(shòu)制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居(jū)民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银行在(zài)调整(zhěng)节(jié)奏(zòu)、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防(fáng)范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次下调将引导银行(xíng)的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋(qū)缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生(shēng)资(zī)本(běn)补(bǔ)充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民(mín)的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利(lì)率上限，主要目的是规范银(yín)行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低(dī)实体经济融资成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低(dī)银(yín)行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银(yín)行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币(bì)政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为(wèi)实体经(jīng)济(jì)提供更(gèng)有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也(yě)有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利(lì)率的(de)紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢(hu保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思ī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡(héng)问题依然(rán)突(tū)出，要求(qiú)货(huò)币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调(diào)整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担(dān)心(xīn)，降息一方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活(huó)期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保持资金灵(líng)活使用(yòng)的同时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存(cún)款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可(kě)按(àn)实际存期及支取日(rì)相应币种档次利率计付(fù)利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一(yī)个具有结算和(hé)协(xié)定存(cún)款双重功能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度(dù)的部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期(qī)和定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到(dào)，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利(lì)率调降是(shì)否会(huì)刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过(guò)程并非一(yī)蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续(xù)支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息(xī)，特别是在前(qián)期服务(wù)业修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证看待(dài)本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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