近日，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆续公布了一季报(bào)。在一季度商品市场(chǎng)整体下(xià)跌(diē)的背景下，4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金(jīn)也表现不(bù)佳，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额在报告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿份，增幅近三(sān)成，备(bèi)受投(tóu)资者青(qīng)睐。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，已实(shí)现收益和利润方面，一季度，建信能源(yuán)化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区(qū)别(bié)？4只公募商品期货(huò)基金在一季报中均提及(jí)，本期已实现收(shōu)益指(zhǐ)基金本期利息收入(rù)、投资收(shōu)益、其他(tā)收入（不含公允价值变(biàn)动收(shōu)益）扣除相关费用(yòng)和信用减值损(sǔn)失后的(de)余额，本期利润为(wèi)本期已实(shí)现(xiàn)收益加上本期公允价值变动(dòng)收(shōu)益。

　　期末基(jī)金资产(chǎn)净(jìng)值方面，截(jié)至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF资产净(jìng)值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF、建信能源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金十公分有多长 10厘米就是10公分吗属期货ETF资(zī)产(chǎn)净值分别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额(é)净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增长(zhǎng)率方面(miàn)，报告期内，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF实现(xiàn)正(zhèng)增长(zhǎng)，净值增(zēng)长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF、华夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货ETF净值增长率(lǜ)分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投(tóu)资者的偏好。从份额变动(dòng)来看，除华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品(pǐn)期(qī)货基(jī)金均受到净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份(fèn)，增幅高达(dá)27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期初减少1320万(w十公分有多长 10厘米就是10公分吗àn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出下跌行(xíng)情(qíng)，华夏基金认为，主要原(yuán)因有以(yǐ)下几点(diǎn)：首先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消息在(zài)资本市场(chǎng)持续发(fā)酵，导致了(le)原油(yóu)以及(jí)美豆等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领国(guó)内豆粕价(jià)格下(xià)挫(cuò)；其次，国内(nèi)现货(huò)供应相(xiāng)对充裕，由于加工利润(rùn)尚可，加之巴西大(dà)豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增(zēng)加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至出(chū)现(xiàn)胀(zhàng)库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅(fú)过大(dà)；最后，需求端(duān)低迷不振，由于春节前(qián)养(yǎng)殖(zhí)产品(pǐn)集中(zhōng)出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而(ér)今(jīn)年由于(yú)生猪价格持续下行，养殖业(yè)复产积极(jí)性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上(shàng)加霜，油厂豆(dòu)粕成(chéng)交和提货量处于(yú)偏低水平。

　　关(guān)于(yú)报(bào)告期(qī)内基金投资策略和运作分析(xī)，国投瑞银(yín)基金表(biǎo)示，一季度(dù)白(bái)银在初期两个月处(chù)于振荡调整(zhěng)，在三月份又很快反(fǎn)弹至(zhì)年初(chū)位(wèi)置。黄金较白(bái)银表现更为强势，金银比价有所抬(tái)升。前期走势主要受(shòu)制(zhì)于白银工业属性及美联储加(jiā)息预期升温影响，白银表现出更高的波动(dòng)性。后期则主要是欧(ōu)美银行业(yè)出现(xiàn)流动性危机，导(dǎo)致(zhì)避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)高涨，也大幅(fú)降低了市场对于美联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金(jīn)认(rèn)为(wèi)，美联储货币(bì)政策调整节奏(zòu)与(yǔ)经济衰退担忧继续主导贵金(jīn)属行情，同(tóng)时也需关(guān)注突(tū)发地缘(yuán)政治(zhì)、金融体系的流动性风险、新兴经济体债(zhài)务(wù)风险等黑天鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联储已连续加(jiā)息(xī)两次各25BP，加(jiā)息步(bù)伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显(xiǎn)示美联(lián)储今年或还有(yǒu)一次(cì)加息。随着美(měi)国(guó)加息(xī)渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对(duì)贵(guì)金属相对(duì)有(yǒu)利(lì)，贵金属配置价(jià)值进一步提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性(xìng)及金(jīn)银比价的相对高位，建议(yì)择机积极配置。

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