5月以来，嘉实(shí)基金、博(bó)时基金、富国基金、南方基(jī)金等多家头部公募基金密集申报了跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全球半导体(tǐ)市场，引(yǐn)发业内广泛(fàn)关注。

　　从国(guó)内(nèi)半导(dǎo)体板(bǎn)块表现来看，在经历(lì)一季(jì)度的持续回调后，半导体板块自(zì)4月中(zhōng)下(xià)旬以(yǐ)来又开始持续下(xià)跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区(qū)间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间(jiān)看(kàn)，年内超半(bàn)数(shù)半导体主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额出现正增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位(wèi)业内人士(shì)认为(wèi)，资(zī)金对(duì)半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要(yào)是基(jī)于对板(bǎn)块(kuài)中长期投资价(jià)值的肯定。尽管(guǎn)半导(dǎo)体(tǐ)板块年内(nèi)表(biǎo)现(xiàn)震荡，但随着国产(chǎn)替代持(chí)续推(tuī)进，以及近期(qī)AI行情的(de)带动下，板块细分领域(yù)仍(réng)有较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表(biǎo)现来看，在经历一季(jì)度的持续回调后，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下(xià)旬以来又开(kāi)始持续下跌(diē)。以中证全指半导体指数表现为例(lì)，该指数(shù)在4月6日攀至年内(nèi)高位(wèi)后(hòu)便开始不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间(jiān)跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导(dǎo)体与半(bàn)导体生产设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的(de)是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯(xīn)片主题(tí)ETF收益(yì)均告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额却(què)悉数上(shàng)涨。其中(zhōng)，工(gōng)银瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF月内份额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看(kàn)年内半导体芯(xīn)片(piàn)主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月12日，除汇添富(fù)中证芯(xīn)片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只(zhǐ)产品份(fèn)额出现下降外，其(qí)余产(chǎn)品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF份(fèn)额涨幅位列(liè)第(dì)一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持续下跌，嘉实上证科(kē)创板芯(xīn)片(piàn)ETF基金经理田光远分(fēn)析，当前半导体行业(yè)复苏不及(jí)预期(qī)主要原因，一是国产替代进(jìn)程不及预期，国(guó)内半导(dǎo)体企(qǐ)业相比海外半导体大(dà)厂起步较晚，在技术和(hé)人才(cái)等方面存(cún)在差距，在国产替代(dài)过程中产品(pǐn)研发和(hé)客户导入进程可能不及预期；二是下游需求不及(jí)预期，在边缘政治(zhì)和全球经济疲(pí)软背景下，全球电子产品等(děng)终端需求(qiú)可能(néng)不及预期，从而导致(zhì)对(duì)半(bàn)导体产(chǎn)品需(xū)求(qiú)量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正处(chù)于下行(xíng)筑底的阶段(duàn)，但我们(men)认(rèn)为有望于今年(nián)看到拐点的(de)出现”田光远表示，在本轮(lún)周(zhōu)期中，率先回暖的种类要看芯片下游的景气度，有创新(xīn)属性和份(fèn)额提升属(shǔ)性的环节会率先(xiān)回暖。一(yī)方面中国经济(jì)体重要的构成央国企(qǐ)对资产(chǎn)回报提(tí)出(chū)要求，民营企业的竞(jìng)争(zhēng)力(lì)提(tí)升也会更(gèng)加依赖数字(zì)化(huà)，成本效率提升是(shì)数(shù)字化的长期关键(jiàn)驱动力，另一方面短周期(qī)维度数(shù)字经济有顺周期属性，经济复苏会加(jiā)大企业数字(zì)化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战(zhàn)略投资部副总(zǒng)监、九泰泰富灵(líng)活配置(zhì)混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示(shì)，首先，回顾年(nián)初(chū)以来半导体板块上涨的原因(yīn)，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业(yè)估值处于底部(bù)位(wèi)置；另一(yī)方面(miàn)市场预期基本面即(jí)将见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到(dào)4月初半(bàn)导(dǎo)体指数出(chū)现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多个股(gǔ)的(de)股价其实(shí)是过度反应(yīng)的，所以随(suí)着4月中下旬半导体一季报披露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现(xiàn)实的表现，再(zài)加上AI主(zhǔ)题的降温(wēn)，综合因素引起(qǐ)行业近期的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期(qī)看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买也(yě)能看出(chū)投资者对板(bǎn)块价(jià)值的肯(kěn)定，多位(wèi)业内人士也表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)当前无需过度(dù)悲(bēi)观。”嘉(jiā)实基金田光远表(biǎo)示(shì)，从基本面(miàn)上，人工智能给半导体带来了新的需求增(zēng)量，从周期视角，预(yù)计未来(lái)1-2个季度(dù)虽(suī)然会有一(yī)定业绩的压力，但一方(fāng)面需求会重新复苏，另(lìng)一方(fāng)面中国半导体企业有国(guó)产替代的中期逻辑(jí)支撑；另外，估(gū)值方(fāng)面，半(bàn)导体板(bǎn)块估值波动(dòng)较大，且(qiě)子板块和(hé)细分线索较多，始(shǐ)终(zhōng)有估值合理甚至低估的六朝是指哪六朝(de)机会出现。

　　田(tián)光远认(rèn)为，当(dāng)前该板块很多(duō)优质的公司处于(yú)历史估值分位低位区(qū)间，随(suí)着需求回(huí)暖或者(zhě)新产品的突破(pò)，会有形(xíng)成很好(hǎo)的投资机(jī)会。他(tā)进一步(bù)表示(shì)，人类历(lì)史经历了三次工业革命，前两次都(dōu)是(shì)以能源为对(duì)象进行创新，第三次是(shì)信息为对象(xiàng)进行创新，当前(qián)阶段的人工智能从感知智能(néng)走(zǒu)向认(rèn)知智能后(hòu)，将(jiāng)对人类生产(chǎn)力(lì)的提升产生巨大(dà)的(de)影(yǐng)响，也(yě)会开启新一轮的工业革命，它是信息革命经历了个人电脑、互联网(wǎng)革命和(hé)移(yí)动互联网革命后在万(wàn)物智联层面的(de)延(yán)伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面(miàn)影响人类社会。当前仍处于新(xīn)一轮产业革命爆发的早期(qī)的阶段，在(zài)人工智能(néng)带来的技(jì)术变革浪(làng)潮(cháo)下，人(rén)工智能对云管端各方面都产生了影响，云侧变(biàn)化最为(wèi)显著(zhù)，很多(duō)环节发生了改变，产生了新的投资(zī)方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的落地(dì)，端(duān)侧和(hé)网侧的新硬件(jiàn)也会产生新的投资机会。因此我们长期看好半(bàn)导体的投资价值。”田光(guāng)远建议投资者长期关(guān)注(zhù)该(gāi)板块投资(zī)机会，他认为可以重点配置的主线包括(kuò)以AI为代(dài)表的创新线(xiàn)、周期见(jiàn)底(dǐ)后的复苏线、以及(jí)以(yǐ)半导(dǎo)体设(shè)备材料(liào)国产化(huà)为代表的(de)制造线。

　　诺安基金科六朝是指哪六朝(kē)技组基金经理刘慧影也表示(shì)，2023年全面看好整个半(bàn)导体板块，其中，从半导体国产化为主的设(shè)备材料EDA板块，到(dào)下游需求为主的芯片设计(jì)都会在今年都有非常(cháng)好的(de)机(jī)会。首(shǒu)先(xiān)，基本面上(shàng)，美国对中国的极限制裁(cái)将加速中(zhōng)国(guó)芯片的国产(chǎn)替代，党的二十大(dà)对于科技安全的强调(diào)为芯片的国产替代(dài)提供(gōng)了坚实的理论(lùn)基础(chǔ)。其次，芯片(piàn)设计板块(kuài)经(jīng)过近(jìn)一年的充分(fēn)调整，股价已经充分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片设(shè)计板块有(yǒu)望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研(yán)半(bàn)导体行业库(kù)存(cún)、动销(xiāo)数据和重点公司(sī)的边际变化(huà)，同时(shí)动态(tà六朝是指哪六朝i)跟踪电子消费品的复苏情况(kuàng)，预(yù)判半导体(tǐ)景气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源(yuán)表示，展望未来，AI的基础模型训练需要(yào)大量算力(lì)，硬件(jiàn)基(jī)础(chǔ)设施成(chéng)为(wèi)发(fā)展基石，算力芯片等核心环(huán)节预(yù)期将会受益，后续有望驱(qū)动(dòng)半导体(tǐ)行业持续增长。此外，半导体设备(bèi)公(gōng)司的一季报业绩相对较(jiào)强，国产(chǎn)化趋势仍在加速推(tuī)进，后续半导体(tǐ)设(shè)备、材料也是可以关注的方(fāng)向。存储作(zuò)为(wèi)半导(dǎo)体(tǐ)中最大的(de)周期品种，也可能在(zài)年内迎来边(biān)际变(biàn)化，需要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我(wǒ)认为需要关注景气度修复(fù)速度(dù)和估(gū)值的匹配程度，尽管基(jī)本面改善的(de)趋势比较确定，但(dàn)改善的过程(chéng)中(zhōng)股价有可能(néng)波动较大，要结(jié)合基本(běn)面变化综合判断(duàn)配置价值，我们也会通过适当(dāng)调仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充(chōng)道。

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