上市公司退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易(yì)日(rì)低(dī)于1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退(tuì)市指标被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，其(qí)可转债已进入退市整理期(qī)，引发投资者对(duì)可(kě)转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债(zhài)30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市(shì)而退(tuì)市的(de)情况，也(yě)未发生过实(shí)质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破(pò)，可转债信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等(děng)条款，但由于(yú)大多数上市公司是(shì)因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不(bù)乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全(quán)出乎意(yì)料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规(guī)则(zé)中埋(mái)下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其(qí)他衍生(shēng)品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转债30多(duō)年零(líng)退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违(wéi)约(yuē)风险随之(zhī)上升。退市，或将(jiāng)发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者(zhě)没(méi)有理(lǐ)由一成不(bù)变，是时候重塑(sù)对可转债的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性(xìng)评估正股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值水平(píng)以及发(fā)债公(gōng)司偿债能力等，防(fáng)范债券退市(shì)、违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应远离(lí)正股业(yè)绩(jì)表现不佳(jiā)、估(gū)值较低(dī)、退(tuì)市(shì)风险较高的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估(gū)值出现(xiàn)压(yā)缩(suō)的标的发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系。并密切(qiè)关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学(xué)会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也(yě)应当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目前(qián)关于可转债的(de)退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能(néng)等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担(dān)保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全(quán)方位(wèi)、根(gēn)本性的变化(huà)。过(guò)去(qù)一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单套路(lù)行不通(tōng)了，一些规(guī)则制度上(shàng)的(de)短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各市场参(cān)与主(zhǔ)发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系体还需(xū)顺时应势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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