4月中国宏观数(shù)据预览

　　1）工业：工(gōng)业生产及物流景气度环比有所回(huí)落，但低基数效(xiào)应提振4月工业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费(fèi)品零售总额(é)同(tóng)比增速(sù)从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要(yào)受去(qù)年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资(zī)：同(tóng)样受低(dī)基数提振，预计(jì)当月总投资(zī)同比小幅上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月基建投资(zī)可能高位上行至11％左右，制造业(yè)投(tóu)资(zī)回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅(fú)略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基(jī)数及海外经济动能减弱(ruò)拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月名义出口(kǒu)增(zēng)速可(kě)能录得10％、较(jiào)3月小幅(fú)回(huí)落，而进(jìn)口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿(yì)美元左右。出口价格指数或有所下行，但低(dī)基(jī)数及外贸需求回暖可(kě)能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币(bì)财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业(yè)生(shēng)产及物流(liú)景气度环比(bǐ)有所(suǒ)回落(luò)，但低(dī)基数效应提振4月工(gōng)业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦化开工率环比(bǐ)上行(xíng)3个百(bǎi)分点、高炉开工率环比回(huí)升2个百分点。但4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物(wù)流(liú)指数(shù)环比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩(kuò)大：4月(yuè)，整车物流指数较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从(cóng)3月的(de)10.4％扩(kuò)大至17％；公共物(wù)流(liú)园区吞(tūn)吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工(gōng)业(yè)生产景气(qì)度(dù)环比有所下(xià)行(xíng)，但受去年同期低(dī)基数提振同比有所上行(xíng)，尤其(qí)是汽车、电子、机械(xiè)电子(zi)等受疫情影(yǐng)响(xiǎng)较大的工业生产可(kě)能(néng)上行较为明显。

　　社零：预(yù)计4月社会消费品零售总额同比fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式4px;'>fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式增速(sù)从(cóng)3月的(de)10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左(zuǒ)右，主要(yào)受去(qù)年4月低(dī)基数影响。4月居民出行及(jí)消费活跃度仍在高位，4月 18 城(chéng)地铁客运量较(jiào) 2021 年(nián)同期(qī)上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较3月均(jūn)值(zhí)环(huán)比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降价(jià)政策(cè)及车展等线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销(xiāo)量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今年(nián)五一假期居民此前受抑制的(de)旅游(yóu)需求得(dé)到集中释(shì)放，国内(nèi)旅游出行人数及总收入均超(chāo)过(guò)2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应”下居民消费倾向(xiàng)尚未(wèi)修(xiū)复至(zhì)疫情前水平（参(cān)考(kǎo)2023年5月4日发表的《快评：五一假期消(xiāo)费数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当(dāng)月(yuè)总投资同(tóng)比小幅(fú)上行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看(kàn)，4月基建投资可能(néng)高(gāo)位上行(xíng)至11％左右，制造业投(tóu)资回(huí)升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左右。高频数据(jù)显示4月(yuè)以来(lái)地(dì)产需(xū)求(qiú)较3月有(yǒu)所走弱(ruò)，房建开工节(jié)奏也有(yǒu)所(suǒ)放缓。4月30大中城市(shì)销售面积较2021年同期(qī)下行(xíng)32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房(fáng)销售(shòu)面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地成交方面，4月百(bǎi)城土地成交面积较2022年同(tóng)期(qī)同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏(zòu)有所(suǒ)放缓，玻璃库存持续下行，截(jié)至4月(yuè)28日玻璃库存较3月同期(qī)下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建(jiàn)筑钢材成交量环比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点关注：1）地产民(mín)企拿地及在(zài)手资金情况能(néng)否回(huí)暖，地产新开(kāi)工(gōng)能否回升(shēng)；2）地(dì)产销售动能能(néng)否再度(dù)上行。基建(jiàn)端，4月(yuè)地方新(xīn)增专项(xiàng)债(zhài)净发行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿元小幅(fú)下行但(dàn)仍(réng)高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低(dī)基数下基建投(tóu)资(zī)继续(xù)上(shàng)行。

　　通胀：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外(wài)经济动能减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或(huò)将下(xià)行(xíng)至-3％左右。内需环比回落(luò)拖累食品价格下行：4月农产(chǎn)品批(pī)发价格(gé)200指数(shù)较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价(jià)格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌中国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体(tǐ)较高；另一方面(miàn)，海外经(jīng)济动能继续减弱且内需仍待恢复，工业品价(jià)格同比继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗(zōng)商品价格总指数环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价(jià)格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但低基(jī)数及外(wài)贸需求回暖(nuǎn)可(kě)能支撑出口增速维持高位：4月1-30日(rì)，华泰出口需求日度指数（HDET）均值(zhí)录得(dé)14.3％的同(tóng)比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分(fēn)点，鉴于3月（美(měi)元计）出口额(é)增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保持高速(sù)（参见2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《4月出(chū)口或保持较高增长》）。此外(wài)，我(wǒ)国和亚太(tài)、非洲、甚(shèn)至拉(lā)美的一体(tǐ)化(huà)产业链、需求链(liàn)的格局不断优化(huà)，出口增长韧性可能超预期（参见(jiàn)《中(zhōng)国出口产业链的(de)升级与(yǔ)重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计保持较(jiào)高增速，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可(kě)能收(shōu)窄。预计4月新增人(rén)民币贷款约1.37万亿元，一(yī)方面，企(qǐ)业中长期贷款延续年初至(zhì)今的较强势(shì)头(tóu)、购房需求回升背景下(xià)房(fáng)贷/居民贷款需求有(yǒu)望继续企稳(wěn)回升，政策性(xìng)银行(xíng)金融工具(jù)继续带动基建投资(zī)和企业(yè)中长期(qī)贷款增长，信(xìn)贷周期或继续保(bǎo)持强势。信贷推动下(xià)，社融同比增(zēng)速或上行(xíng)至10.6％左(zuǒ)右，而企(qǐ)业债、股权及(jí)政府(fǔ)债融资(zī)较去年同(tóng)期略有走(zǒu)弱。财政(zhèng)方面，去年留抵退(tuì)税低基数下，财政收入增长有望回(huí)升；财政支出、尤其民生和基(jī)建(jiàn)相关(guān)支(zhī)出(chū)有望保(bǎo)持(chí)较快(kuài)增(zēng)长(zhǎng)——预fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式计政策性银行金融工具仍(réng)是(shì)近期准财(cái)政的主要发力渠道(dào)。

　　风(fēng)险提示(shì)：消费复(fù)苏不及预期、稳(wěn)地产政策(cè)不及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动能(néng)环比走弱、低基数效应凸显》

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