近(jìn)期“中特估(gū)”成为A股市场(chǎng)热(rè)门(mén)话(huà)题，外资机构加(jiā)强(qiáng)研(yán)究。不少国企、央企上市公司已获外资(zī)显著加仓(cāng)。外资机构认为：国企已成为“市场关注焦点”，中(zhōng)国(guó)国企已迎来(lái)积极信(xìn)号，投资者可从中挖掘盈利能力持(chí)续改善的(de)标的，从而获(huò)得长期稳健的投资回报(bào)。

　　加仓国(guó)企(qǐ)公司

　　近期国企成为A股市场关注焦(jiāo)点，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年(nián)5月(yuè)14日，北向(xiàng)资金净买入额最多(duō)的10只股(gǔ)票(piào)为洛阳钼业、中(zhōng)国石化、建设(shè)银行、汇川(chuān)技术、工商银(yín)行、晶盛机电、京(jīng)沪高(gāo)铁、拓普(pǔ)集团、中(zhōng)远海控(kòng)、五(wǔ)粮液(yè)。不(bù)少国企公(gōng)司(sī)股票跻(jī)身其中。期间，吸(xī)金前(qián)十大公(gōng)司分别吸(xī)引10亿到(dào)20亿元人民币(bì)不等。

　　近期北(běi)向(xiàng)资(zī)金净流(liú)入额前(qián)十的股(gǔ)票(piào)，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市(shì)公司财报(bào)公布，不少全球(qiú)主权投资机构跻身国企的前十大的股(gǔ)东行业。例如，一季度报告显示，阿布达(dá)比(bǐ)投资(zī)局(jú)、科威特政府投资局等(děng)多家主权财富基金(jīn)增持多家国企央企(qǐ)A股上市公(gōng)司(sī)股票。例如科威特政府投资局增持中青旅、中国重汽。阿布达比(bǐ)投资局一季度增持了(le)浦东金(jīn)桥。挪威央行一季度(dù)新建仓江苏金(jīn)租。

　　富达(dá)中国焦点基金截止4月(yuè)底(dǐ)的前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国(guó)基金(jīn)-中国焦点基金(jīn)，截至4月底(dǐ)的前十大(dà)重仓股包括：阿(ā)里巴(bā)巴(bā)、腾讯控股、工商银行、建(jiàn)设银行、中国石化(huà)、华润置地、中银航空(kōng)租赁、中(zhōng)升集团、百度(dù)等，含不少(shǎo)国企(qǐ)公司。而基(jī)金在4月(yuè)对这些国企进(jìn)行了幅度不一的(de)加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点(diǎn)

　　外资中(zhōng)关(guān)于中国国企公司的讨(tǎo)论热度(dù)正在上升(shēng)。

　　富达在(zài)最新一篇研究报告中(zhōng)解释了他们对(duì)于国(guó)企(qǐ)改革的(de)看(kàn)法。报告认为，在中国(guó)国企改革并非新鲜事，但是(shì)这一次国企改(gǎi)革事关重(zhòng)大(dà)。而资(zī)本市(shì)场显然(rán)已经(jīng)关注(zhù)到了(le)“国(guó)企(qǐ)”主题(tí)。举(jǔ)例(lì)来说(shuō)，放在平常(cháng)，中国(guó)中铁可能是(shì)乏人问津的(de)防御(yù)性公司。它(tā)虽然(rán)有(yǒu)稳(wěn)健(jiàn)的(de)基本面，收益预期也尚可，但(dàn)是可能不是大家(jiā)热衷追捧的(de)公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表现，包括中石化、中(zhōng)国铝业等。这背后(hòu)的原因可能包括：随着(zhe)高层(céng)重提“国企改革”，投(tóu)资者认为相关方(fāng)面或敦促国企改善治理等以(yǐ)增(zēng)加(jiā)股东(dōng)回报。

　　中国中铁股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一(yī)般说(shuō)来外资(zī)机构持仓中更倾(qīng)向于私营(yíng)部门，这与他们的选(xuǎn)股标准相(xiāng)关。基于公司的股东回(huí)报等(děng)标准，不(bù)少国企公司在过去难以进入部分外(wài)资的(de)选股池子。例如从(cóng)每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显(xiǎn)示，非金融类(lèi)国企公(gōng)司(sī)截至去年年底的平均(jūn)每股盈(yíng)利水平仍低于10年前(周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少qián)2012年水(shuǐ)平。这(zhè)说明国企公司的资本效率还有很大的提升空间。

　　不过(guò)，也有逆向的外资投资者认为国企长期(qī)的低估值(zhí)为投(tóu)资者提供了(le)厚厚的安(ān)全(quán)垫。部(bù)分公司的投资价值(zhí)被低估了(le)。

　　富达在报(bào)告中指出，如果国企改革(gé)能够取得成(chéng)效，投资(zī)者会重估国企的投(tóu)资者价值。投资者对于能够持续提(tí)供良好的股东回报的公(gōng)司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均每年的净资产回报率(lǜ)在20％以(yǐ)上(shàng)。这是(shì)为(wèi)什么贵州茅台可(kě)以(yǐ)10倍的市净率交易(yì)的(de)重要原因之(zhī)一(yī)。除(chú)了房地产行业(yè)，目前(qián)来(lái)看大部(bù)分国(guó)企的(de)市(shì)净率低于私营企业。

　　除了(le)股(gǔ)东回报，国企如(rú)何与投资(zī)者互动，增强透(tòu)明性是(shì)全(quán)球投资者关(guān)注的问题。此外，投资者(zhě)关(guān)注的其它问题还包括：对(duì)于国企来说，如何在(zài)服务国家战略的同(tóng)时增强它(tā)的商(shāng)业效率，如何改善激励措(cuò)施等。尽(jǐn)管(guǎn)这次改革的成效仍(réng)待时(shí)间检验，但是“注重股东(dōng)回报(bào)”是被资本市(shì)场认可的路线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚太首(shǒu)席股(gǔ)票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记(jì)者表示，目前国企主(zhǔ)题受到关注，周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少可能(néng)个别股票有一定量的“炒(chǎo)作”资金参与，但是(shì)有(yǒu)充分(fēn)的理由认(rèn)为国(guó)企(qǐ)主题是可持续的(de)。

　　首(shǒu)先，相当一部分公司估值(zhí)仍(réng)然很低。虽然它已经从极低的水平(píng)上升，但总体(tǐ)来说，国有(yǒu)企业的(de)市盈率仍(réng)然在10倍(bèi)左右，这不(bù)是(shì)一个高的数(shù)字。

　　其次，如果公司能够(gòu)继续改(gǎi)善(shàn)他们(men)的(de)财务表现，提(tí)高每股盈利(lì)水平(píng)和利润增长，并通过股息或股票(piào)回(huí)购，将利润分配(pèi)给股东(dōng)。这些都将成为股(gǔ)票(piào)价格的驱动因素。

　　第三(sān)，从(cóng)全球(qiú)投(tóu)资者(zhě)的角度看，他们对国企的持有或配置仍然相当(dāng)保守(shǒu)。因(yīn)为如果回顾过去的5到(dào)10年，大多(duō)数(shù)境外的观点是看好上市民(mín)营企业(yè)（POEs）。目前，许多外资投资组(zǔ)合经(jīng)理只(zhǐ)关注经济(jì)的私营部分。随着事态改(gǎi)变，他们有提升配置的(de)空间。

　　具(jù)体(tǐ)来看，例(lì)如部分(fēn)能源公司(sī)估(gū)值远远低于全球同(tóng)行(xíng)。不排除有(yǒu)些公司会(huì)受到地(dì)缘政(zhèng)治因(yīn)素，但全(quán)球仍有资金（例如(rú)中(zhōng)东地区(qū)的资金）受(shòu)地缘政治影(yǐng)响较(jiào)小。

　　此(cǐ)外(wài)，一些过(guò)往被(bèi)认为乏味(wèi)无趣的行业部(bù)分公司的(de)股价有了非常显著(zhù)的回升(shēng)，还有类似的(de)机会(huì)可(kě)以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指出：在任何市场(chǎng)，投资都必须持(chí)有前瞻性(xìng)的观(guān)点。如果等到所有的证据(jù)都摆在面前(qián)，那(nà)么(me)他们已(yǐ)经被市(shì)场价(jià)格反映出来，因为市场总是预先反应(yīng)。所以(yǐ)我(wǒ)们(men)永远不会有百分百的(de)确定性(xìng)或信心。一些积极的变化正(zhèng)在发(fā)生(shēng)。“如(rú)果问过(guò)去多(duō)年，通过观察中国市场我们学(xué)到(dào)了什么？我们(men)学到的重要一(yī)课就是：跟随政府的政(zhèng)策投资。中国的(de)国企已经迎来(lái)了(le)积极(jí)的(de)信号”。投(tóu)资者需要一些机(jī)制来从大量的国有(yǒu)企业中筛选出有更高成(chéng)功机(jī)会的(de)企周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少业。

　　高(gāo)盛试图找到符合政府政(zhèng)策导向、管(guǎn)理层(céng)有改进动力、有客观证据显示(shì)其盈利能力已经(jīng)改善的企业(yè)。同时，这些企(qǐ)业所处的(de)行业整体(tǐ)收(shōu)益增(zēng)长、有良好(hǎo)的资产负债表(biǎo)和低债务水平(píng)等(děng)经济(jì)运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投(tóu)资者很重要(yào)，真正决(jué)定价格的还是国(guó)内投资(zī)者。如果外国投资者对国有企业的(de)兴趣增加，那将(jiāng)是(shì)对国有企业(yè)股价的额外推动力。

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