2022年是国内实施(shī)“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的(de)重点领域，光伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不断增长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游板(bǎn)块的(de)盈利能力分(fēn)化(huà)严(yán)重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数(shù)据显示(shì)，光伏设备产业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主(zhǔ)要(yào)分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅(guī)料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块(kuài)，中下游的光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利(lì)润结(jié)构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的(de)利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业(yè)间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合(hé)对企业经营(yíng)数(shù)据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味(wèi)着原(yuán)材料成(chéng)本得到控(kòng)制，利(lì)于企业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为清洁(jié)能(néng)源(yuán)重要(yào)方(fāng)向的光伏(fú)设备(bèi)，总监和经理哪个大市场(chǎng)加大(dà)对上市(shì)公司的扶持力度。金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院统计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经(jīng)营(yíng)规模不断(duàn)扩(kuò)大，利(lì)润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国(guó)家能源局(jú)数(shù)据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实(shí)现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高(gāo)科等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池(chí)片环节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池处于(yú)供不应求(qiú)的(de)状态，年(nián)内累计(jì)实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业归母净利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净利(lì)润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁(bì)垒(lěi)，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备行业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以(yǐ)形容(róng)其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需(xū)求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出(chū)受(shòu)益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应(yīng)。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业(yè)绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归(guī)母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)光伏设(shè)备行(xíng)业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈(liè)。整体而(ér)言，光伏(fú)设(shè)备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润(rùn)累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏(fú)电池组件毛利率下(xià)滑(huá)明显，特(tè)别(bié)是(shì)光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)不(bù)同(tóng)板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电池(chí)组件板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原(yuán)材料(liào)涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上。公司(sī)去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价(jià)格自高位走(zǒu)出下(xià)行趋势(shì)，行业格(gé)局将发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会(h总监和经理哪个大uì)硅业(yè)分(fēn)会(huì)公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)的经营(yíng)数据(jù)也可看出硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还(hái)是同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供(gōng)过于(yú)求(qiú)的局面，在清(qīng)理库(kù)存的阶段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步(bù)下(xià)行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)等(děng)对中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)，将能(néng)较好控(kòng)制原材(cái)料成本(běn)，对(duì)提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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