近期“中(zhōng)特估”成为A股市(shì)场(chǎng)热门(mén)话题，外资机构加强研(yán)究。不少国企、央企(qǐ)上市公司已获外资(zī)显著加(jiā)仓。外资机(jī)构认为：国企已成为“市场关注焦点”，中国(guó)国企(qǐ)已(yǐ)迎(yíng)来积极信号(hào)，投(tóu)资者可(kě)从中挖掘盈利能力持续改善的标的，从而获得(dé)长(zhǎng)期稳健的投(tóu)资回(huí)报(bào)。

　　加(jiā)仓国企公司

　　近期国企成(chéng)为A股(gǔ)市场关注焦(jiāo)点，外资纷纷行动。

　　Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年5月14日，北向资金净买入(rù)额最多的10只股(gǔ)票为洛阳(yáng)钼业、中国(guó)石化、建设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪(hù)高铁(tiě)、拓(tuò)普集团、中远海控、五粮液。不少国企公司股票跻身(shēn)其中。期(qī)间，吸金(jīn)前十大公(gōng)司(sī)分(fēn)别吸引10亿到20亿元人(rén)民(mín)币不(bù)等。

　　近期北向资金净流入(rù)额(é)前十的股票(piào)，来源：Wind。

　　随着(96的因数有哪些数，72的因数有哪些zhe)一季度(dù)上(shàng)市公司财报公布，不(bù)少全球主权(quán)投资机构跻身(shēn)国企的前十大的股东行业。例如，一季(jì)度报告显(xiǎn)示，阿布(bù)达比投资局(jú)、96的因数有哪些数，72的因数有哪些科(kē)威特政府投资局等多家主权(quán)财富(fù)基金(jīn)增持多家(jiā)国企央企A股(gǔ)上市公司股票。例如科(kē)威(wēi)特政府投资局增持中青旅(lǚ)、中国(guó)重汽。阿布达比投资局一季度增持了浦东金桥(qiáo)。挪(nuó)威(wēi)央(yāng)行(xíng)一季度新(xīn)建仓江苏金租(zū)。

　　富达中国焦点基金截止(zhǐ)4月底的前十大重仓股，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金(jīn)-中国(guó)焦点基(jī)金(jīn)，截至4月底的前(qián)十大重仓股包括(kuò)：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股(gǔ)、工(gōng)商银行、建设银行、中国石(shí)化、华润置地、中银航空租(zū)赁、中(zhōng)升(shēng)集团、百度等，含(hán)不少(shǎo)国(guó)企96的因数有哪些数，72的因数有哪些公(gōng)司。而基金在4月(yuè)对这些国企进行了幅度不一的加(jiā)仓。

　　富(fù)达：从“乏人问津”到成为焦点(diǎn)

　　外资中关(guān)于中国(guó)国企公司的讨论热度正(zhèng)在上升。

　　富达在(zài)最新一篇研究报告中解释了(le)他们对于国企改革(gé)的看法。报告(gào)认为(wèi)，在中国国企改革并非(fēi)新鲜(xiān)事，但是这一次国企改革事关(guān)重(zhòng)大。而资本市场显然(rán)已经关注(zhù)到了“国企”主题。举例(lì)来(lái)说，放在平常，中国中铁(tiě)可能是(shì)乏人问(wèn)津的防(fáng)御性公司。它虽然有(yǒu)稳健(jiàn)的基本面，收益预期也尚(shàng)可(kě)，但是可能不是(shì)大家热(rè)衷(zhōng)追捧(pěng)的公司。但(dàn)2023年(nián)截止5月14日，中国(guó)中(zhōng)铁(tiě)股价已经上(shàng)升了43.88％。其它的国企股(gǔ)价在2023年也有(yǒu)不(bù)俗表现(xiàn)，包括中石化、中国铝业等。这背(bèi)后的原因可能包(bāo)括：随(suí)着高层(céng)重提“国企(qǐ)改革”，投资者认为相关方面或(huò)敦(dūn)促国企(qǐ)改善治理等以(yǐ)增加股东回报。

　　中国中铁股价走(zǒu)势，来(lái)源：Wind。

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，一般说(shuō)来外(wài)资机构持仓中更(gèng)倾向于私营部门，这与他们的选股(gǔ)标准相关。基(jī)于公司的股东回报等标准，不少国企公司在(zài)过(guò)去难以进(jìn)入部分外资(zī)的选股(gǔ)池子。例(lì)如从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国(guó)企公司截至去(qù)年(nián)年底的(de)平(píng)均(jūn)每股(gǔ)盈利水平(píng)仍(réng)低于10年(nián)前2012年水平(píng)。这(zhè)说明国企公司的资(zī)本效率还有(yǒu)很大的提升(shēng)空(kōng)间。

　　不过，也有逆向(xiàng)的(de)外资投资(zī)者认为国企(qǐ)长期的低估值为投资者提供了(le)厚厚(hòu)的安全垫(diàn)。部分公(gōng)司的投资价(jià)值(zhí)被低估了(le)。

　　富达在报告中指出，如果国企改革能够(gòu)取得成效，投资者会重估(gū)国企的投资者价值(zhí)。投资者(zhě)对于能够持续提供良(liáng)好的(de)股东回(huí)报的公司(sī)是(shì)愿意支付溢价(jià)的。例(lì)如，贵州茅台过去20年的平(píng)均(jūn)每(měi)年的净(jìng)资产回(huí)报率在20％以(yǐ)上(shàng)。这是为什么贵州(zhōu)茅台可(kě)以10倍的市净率交易(yì)的重要原因(yīn)之一。除了房地产(chǎn)行业，目(mù)前来看大(dà)部分国(guó)企(qǐ)的市净率(lǜ)低(dī)于私营企(qǐ)业。

　　除了股(gǔ)东回报，国企如何与投资者互(hù)动(dòng)，增强(qiáng)透明性是全球投资(zī)者(zhě)关注的问题。此外，投资者关注的其它问(wèn)题还(hái)包括(kuò)：对(duì)于国企来(lái)说(shuō)，如何在(zài)服务国家战略的同时增强它(tā)的(de)商业(yè)效(xiào)率，如何改善激(jī)励措施(shī)等。尽管(guǎn)这(zhè)次改革的(de)成效仍待时间检验，但是(shì)“注重股东回报(bào)”是被资(zī)本市场认可的(de)路线。

　　高盛：国企主题具(jù)可持续性

　　高盛亚太首席股(gǔ)票策(cè)略师慕(mù)天辉(huī)（Timothy Moe）此前(qián)对中(zhōng)国基金(jīn)报记(jì)者表示，目(mù)前国(guó)企主(zhǔ)题受到关注(zhù)，可能(néng)个别股票有一定量的(de)“炒(chǎo)作”资金参与，但是有充分的理由认为国企(qǐ)主题是可持(chí)续(xù)的(de)。

　　首(shǒu)先(xiān)，相当一部分公司估(gū)值仍然(rán)很(hěn)低(dī)。虽然(rán)它(tā)已经从极低的水平上升，但总体来说(shuō)，国(guó)有(yǒu)企业的市盈率仍然在(zài)10倍左右，这(zhè)不是一个高的数字。

　　其次(cì)，如果公司(sī)能够继续改善他们(men)的财务表现，提高每(měi)股(gǔ)盈利水(shuǐ)平和利润增长，并(bìng)通(tōng)过股息或股票回购，将利润分(fēn)配(pèi)给股东。这些都将成为股票价格的(de)驱动因素(sù)。

　　第(dì)三，从全球投(tóu)资者(zhě)的角度看，他们对国企(qǐ)的持有或(huò)配置仍(réng)然相当保守。因为如果回顾过去的5到10年，大多(duō)数境外的观点(diǎn)是(shì)看好(hǎo)上(shàng)市(shì)民营企(qǐ)业（POEs）。目前(qián)，许多外资(zī)投资(zī)组合经理只关(guān)注经济(jì)的私营(yíng)部分。随着(zhe)事态(tài)改变(biàn)，他们有提升配(pèi)置的空间(jiān)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，例如(rú)部分能源公司估值(zhí)远远(yuǎn)低于全球同(tóng)行(xíng)。不排除有(yǒu)些公司(sī)会受(shòu)到地缘(yuán)政治因(yīn)素，但全球仍有资金（例如中东地(dì)区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此(cǐ)外，一些过(guò)往被认为乏味无趣的行业(yè)部分公司的股价有(yǒu)了非常显著的回升(shēng)，还有类(lèi)似的机会可以挖掘(jué)。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场(chǎng)，投资都必须持有前瞻性的观点。如果等到所有的(de)证据都摆在面前，那么(me)他(tā)们(men)已经被市场(chǎng)价格反映出(chū)来，因为市场总是预先反应。所(suǒ)以我们(men)永远(yuǎn)不会有(yǒu)百分百的确(què)定性或信心。一些积极的变化正在发(fā)生。“如(rú)果问过去多年，通过观察(chá)中国市场(chǎng)我们(men)学(xué)到了什(shén)么？我们学到的重要一(yī)课就是：跟(gēn)随(suí)政府(fǔ)的政策投资。中国的(de)国企(qǐ)已经迎来了积极(jí)的信号”。投资者需要一些机制来从大量的(de)国有(yǒu)企业中筛选出(chū)有更(gèng)高成功机(jī)会(huì)的企(qǐ)业(yè)。

　　高(gāo)盛(shèng)试图找到符合政府(fǔ)政策(cè)导向(xiàng)、管理层有改(gǎi)进动力、有客观(guān)证据显示其盈利能力已经改善的企业。同时，这些企业所处的行业整体收益增(zēng)长、有良好的(de)资产负债表(biǎo)和低债(zhài)务水平(píng)等经济运(yùn)行。

　　慕天辉补充(chōng)说明道，即使外国投资者很重(zhòng)要，真正决定价格的还是国内投(tóu)资者。如果外(wài)国投资者对国有企业的兴(xīng)趣增加，那将是(shì)对国有企业股价的(de)额外推(tuī)动(dòng)力。

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