5月(yuè)以来，嘉实基(jī)金、博时基(jī)金、富国基金(jīn)、南方基金(jīn)等多家头(tóu)部(bù)公募基(jī)金密(mì)集申报(bào)了跟踪海外半导体指数QDII产(chǎn)品，布(bù)局全球半(bàn)导体(tǐ)市场(chǎng)，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在(zài)经历一季度的(de)持(chí)续回调后，半导体板块(kuài)自4月(yuè)中(zhōng)下旬以来又开始持续(xù)下跌(diē)。不(bù)过资(zī)金对主(zhǔ)题(tí)ETF越跌(diē)越买，区间(jiān)份(fèn)额(é)增(zēng)幅最高达40％。拉(lā)长(zhǎng)时间看，年内超半(bàn)数半导体(tǐ)主题ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资(zī)金对(duì)半导(dǎo)体主题ETF的越跌(diē)越买，主要是基于对板块(kuài)中长(zhǎng)期投资价值(zhí)的(de)肯定。尽管半导(dǎo)体板块年(nián)内表现震(zhèn)荡(dàng)，但(dàn)随着(zhe)国产替代持续(xù)推进，以及近期AI行情(qíng)的带动(dòng)下，板块(kuài)细分领域(yù)仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在(zài)经历一季度的持(chí)续回调后，半导体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬以来(lái)又开(kāi)始持续下跌。以中证全(quán)指半导体指数表(biǎo)现为例(lì)，该指数在4月6日攀(pān)至年(nián)内(nèi)高位后便(biàn)开始不(bù)断下跌(diē)，4月10日至5月12日(rì)区(qū)间(jiān)跌幅(fú)近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导体与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个(gè)Wind二级(jí)行业中跌(diē)幅居(jū)前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管(guǎn)板(bǎn)块(kuài)持续(xù)下(xià)跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买(mǎi)。Wind数据(jù)显示(shì)，截至5月12日，月内(nèi)半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益(yì)均告负，平均收(shōu)益(yì)率为-7.18％；但份(fèn)额却悉(xī)数上涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片ETF月内份(fèn)额(é)增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年(nián)内半导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变化(huà)，截(jié)至5月12日(rì)，除汇添富中(zhōng)证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三(sān)只产品份(fèn)额出现(xiàn)下降外，其余产品(pǐn)份额(é)均有大(dà)幅增长(zhǎng)。其中，嘉实(shí)上证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF份额涨幅位(wèi)列第(dì)一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)持续下(xià)跌，嘉实上(shàng)证科创(chuàng)板芯片ETF基(jī)金经理田光远(yuǎn)分(fēn)析，当前(qián)半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)复苏不及(jí)预期(qī)主要(yào)原因(yīn)，一是国产(chǎn)替(tì)代进(jìn)程不及预期，国内半(bàn)导体企业(yè)相比海外半导体大厂起步(bù)较晚，在(zài)技术和人(rén)才等(děng)方面存(cún)在差距，在(zài)国产替代过程中产品研发和(hé)客户导入进程可能(néng)不及预期；二是下游需(xū)求不及预(yù)期，在边缘政(zhèng)治(zhì)和(hé)全球经济疲(pí)软(ruǎn)背景下(xià)，全球电(diàn)子(zi)产品等终端需求(qiú)可能不(bù)及(jí)预期，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正处(chù)于下行筑底的阶(jiē)段，但我们认为有(yǒu)望于今(jīn)年看到拐(guǎi)点的出现(xiàn)”田光远(yuǎn)表示，在本轮(lún)周期中，率先回(huí)暖的种类要(yào)看芯(xīn)片下游的景气度，有创新属(shǔ)性(xìng)和份(fèn)额提升(shēng)属性的环(huán)节会(huì)率先(xiān)回(huí)暖。一方面中国经济体重(zhòng)要的构成央国企对资产回报提出要求，民营企业的竞(jìng)争(zhēng)力(lì)提升也会更加依赖数字化，成本效率提升(shēng)是数字化的长(zhǎng)期关键驱(qū)动力(lì)，另(lìng)一方面短周期维度数字经(jīng)济有(yǒu)顺周期属(shǔ)性，经济复苏会加(jiā)大(dà)企业(yè)数(shù)字化投入(rù)力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年(nián)初以来半(bàn)导体(tǐ)板块上涨的原(自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别yuán)因，一方面是2022年板(bǎn)块(kuài)调整(zhěng)幅(fú)度较(jiào)大(dà)，行业(yè)估(gū)值处(chù)于(yú)底部位(wèi)置；另一(yī)方面市场(chǎng)预期(qī)基本面即(jí)将见(jiàn)底(dǐ)，再加(jiā)上(shàng)有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体(tǐ)指数出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实(shí)上，其中许多个股的股价其实是过度反应的，所(suǒ)以(yǐ)随着4月中(zhōng)下旬半导体一季报披(pī)露(lù)，整(zhěng)体呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的(de)降温，综合因素引起(qǐ)行业(yè)近期的持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期(qī)看(kàn)好半导体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表(biǎo)现震荡(dàng)，但从资金对主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌(diē)越(yuè)买(mǎi)也能看出投资者对板块价值的(de)肯定，多(duō)位业内人士也表示，长期(qī)看好(hǎo)半导体板块投资价(jià)值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉实基金田(tián)光(guāng)远表示，从基本(běn)面上(shàng)，人工智(zhì)能给半导体带(dài)来了新(xīn)的(de)需求(qiú)增量，从周(zhōu)期视(shì)角，预计(jì)未来1-2个(gè)季度虽然会有一定业绩的压力(lì)，但(dàn)一方面(miàn)需求(qiú)会重新复苏(sū)，另一方面中国半导体企业(yè)有国(guó)产替代的中期逻(luó)辑(jí)支撑；另外，估值(zhí)方面，半(bàn)导体板(bǎn)块估值波(bō)动较大，且(qiě)子板(bǎn)块和(hé)细(xì)分线索较多，始终有估值合理甚(shèn)至低估的机(jī)会出现。

　　田(tián)光远认为，当前该板块很多优质的公司处(chù)于历史估值分位低(dī)位区间，随着需(xū)求回暖或者新产品的突破(pò)，会有形成很好的投资(zī)机会。他进一步表示，人类历史经历了三次工业(yè)革命，前两次都是(shì)以能(néng)源为对象(xiàng)进行创新，第三次是信息为对象(xiàng)进行(xíng)创新(xīn)，当(dāng)前阶段(duàn)的(de)人工智能从感知(zhī)智(zhì)能走向认知智能后(hòu)，将对(duì)人类生产(chǎn)力的提升产(chǎn)生巨大(dà)的影响，也会开启新一轮的工业(yè)革命(mìng)，它是信(xìn)息革命经历(lì)了个(gè)人电脑、互联网(wǎng)革命和(hé)移动互联网革命(mìng)后在(zài)万物智联(lián)层(céng)面的延伸(shēn)，将会在经(jīng)济、社会(huì)、政(zhèng)治、军事等方面全面(miàn)影响人类社(shè)会(huì)。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期的(de)阶段，在人工智能带来的技术变(biàn)革浪潮下，人工(gōng)智能对(duì)云(yún)管端各方面(miàn)都产(chǎn)生(shēng)了影响，云侧变化最为显著，很多环节发生了(le)改变(biàn)，产生了新的投(tóu)资(zī)方向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随(suí)着人工智能应(yīng)用(yòng)的落地(dì)，端侧和网侧的新硬件(jiàn)也会产生新的投资机会。因(yīn)此我们长期看(kàn)好半导体的投资价(jià)值。”田光远建议投资(zī)者长期关注(zhù)该板块投资机会，他(tā)认(rèn)为可以(yǐ)重点配置的主线(xiàn)包括以(yǐ)AI为代表的创(chuàng)新线(xiàn)、周期见底后的复苏线、以及以半导体设备材料(liào)国(guó)产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金经理(lǐ)刘慧影也表示(shì)，2023年全(quán)面看好整个半(bàn)导体板块，其中，从半导体国(guó)产化为主(zhǔ)的设备(bèi)材(cái)料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会在今(jīn)年都有非常好(hǎo)的机(jī)会。首先，基本(běn)面上，美(měi)国对中国的极限制裁将加速(sù)中国芯片的国产替代，党的二十大对于科技安全(quán)的强调为(wèi)芯片的(de)国(guó)产替代(dài)提供(gōng)了坚(jiān)实的理论(lùn)基础。其次，芯(xīn)片设计板块经(jīng)过近一年的充分调整(zhěng)，股价已经充分反(fǎn)映悲观预(yù)期(qī)。最后，伴随(suí)AI等新需求拉(lā)动(dòng)，整个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们(men)将持续跟踪(zōng)和调(diào)研半导体(tǐ)行业库存(cún)、动销数据和(hé)重点公司的边(biān)际变化，同(tóng)时动态跟踪(zōng)电子消费品的复苏情况，预判半导(dǎo)体景自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别气(qì)的(de)拐点。”九泰(tài)基(jī)金刘源表(biǎo)示，展望未(wèi)来，AI的基(jī)础模型训(xùn)练(liàn)需要大(dà)量算(suàn)力，硬(yìng)件基础设施成为发展基石(shí)，算力芯(xīn)片等核心环(huán)节(jié)预期将(jiāng)会受益，后续有(yǒu)望驱动半导体(tǐ)行业持(chí)续增(zēng)长。此(cǐ)外，半导(dǎo)体设(shè)备公司(sī)的一季报(bào)业绩相对较(jiào)强，国产(chǎn)化趋势(shì)仍在加(jiā)速推(tuī)进，后续半(bàn)导体设备(bèi)、材料也(yě)是可以关(guān)注的(de)方向。存(cún)储作为半(bàn)导体中最大的周期品种(zhǒng)，也可能在(zài)年内迎来(lái)边际变化，需(xū)要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关(guān)注景气度(dù)修复速度(dù)和估值(zhí)的匹配程度，尽管基(jī)本(běn)面(miàn)改(gǎi)善的趋势比较(jiào)确定，但改善的过程中股价有(yǒu)可能波动较大(dà)，要结合基本(běn)面变化综合判断(duàn)配(pèi)置价(jià)值，我们也会(huì)通过适当(dāng)调(diào)仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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