美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会(huì)众(zhòng)议院通(tōng)过了一(yī)项关(guān)于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参(cān)议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发生(shēng)债务违(wéi)约。根据美国(guó)国会预算办公(gōng)室(shì)数据，目前美国联邦债务(wù)规(guī)模(mó)约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占(zhàn)其(qí)国内(nèi)生产总(zǒng)值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来(lái)，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出(chū)现过实(shí)质性债务违(wéi)约，但债务上(shàng)限危机(jī)仍(réng)可(kě)从市场预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球(qiú)金融(róng)、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美国(guó)债务上限情景下(xià)，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而(ér)市场关注的(de)重点也将(jiāng)重新(xīn)回到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务(wù)共有22次触及法定上限，每次(cì)债务上限触(chù)及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务上(shàng)限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约(yuē)的(de)可(kě)能(桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号néng)性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对于(yú)美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利(lì)增长前景和(hé)具吸引力(lì)的相对估值(zhí)，尤(yóu)其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂(jì)。中国(guó)今年(nián)首季盈利增长(zhǎng)较去年第(dì)四季(jì)有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产(chǎn)的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本(běn)除外）全球市(shì)场策略(lüè)师赵耀庭也对(duì)记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全(quán)球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪(xù)。中航(háng)信托宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴(wú)照银对记(jì)者称，因投资者(zhě)对两(liǎng)党达成一致有确定(dìng)的预期，所以近期美国以及全球资本市场并没(méi)有对(duì)美国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对(duì)于美债(zhài)危机的叙事(shì)反(fǎn)应都较为平(píng)淡，但野村东(dōng)方(fāng)国际证券资产管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资总(zǒng)监肖(xiào)令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置(zhì)角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美(měi)债(zhài)上限等类似的尾部风(fēng)险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元化低相关性资(zī)产配置、二是支付保(bǎo)险费的另(lìng)类策略，为(wèi)组(zǔ)合提(tí)供下行保护。回顾美债(zhài)上(shàng)限危机(jī)历史(shǐ)，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合(hé)配置中保(bǎo)有一定比(bǐ)例的(de)避险资产有助(zhù)对冲(chōng)投(tóu)资组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君(jūn桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号)进一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金(jīn)与(yǔ)美债(zhài)季度(dù)展望中也提(tí)到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利(lì)率(lǜ)短期(qī)内(nèi)仍(réng)会高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定(dìng)性仍然较高，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到，另一方面，极端危机环境下(xià)，大类资产(chǎn)会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌(diē)的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别抛售(shòu)一切资产(chǎn)增持现金(jīn)，传统避险资产随同风险资(zī)产一起下跌(diē)，因此以期(qī)权保护(hù)桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号组合下(xià)行风险是另一种方(fāng)式。美债违约并非我们的(de)基准假(jiǎ)设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的(de)最(zuì)佳(jiā)非对(duì)称对冲策略是(shì)做空(kōng)美国高评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)对(duì)记者表示，美债上限的(de)提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还(hái)认为，美国(guó)政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两年内可(kě)以继续举债。最近(jìn)两(liǎng)周的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场报以乐(lè)观。可(kě)见(jiàn)随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望(wàng)进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场关(guān)注焦点(diǎn)再度(dù)回到(dào)美国未(wèi)来(lái)的财政政策(cè)和货币(bì)政策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)未出现黑天鹅事(shì)件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降息的(de)乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据(jù)上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的(de)可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋势不会改变(biàn)，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国财政(zhèng)部预计(jì)将(jiāng)可于未来(lái)7个(gè)月(yuè)发(fā)行逾(yú)6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随(suí)着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则称，接下来(lái)美国(guó)财(cái)政部的工(gōng)作(zuò)重点是如何为美债找(zhǎo)到(dào)买家，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接(jiē)下来是(shì)否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美国(guó)国内(nèi)普通(tōng)家庭可能成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调整货(huò)币政(zhèng)策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美(měi)债（向市场卖出(chū)）这无疑会(huì)给美债市场造(zào)成极大抛(pāo)压(yā)。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美(měi)联储(chǔ)美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删(shān)除了此前(qián)暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关(guān)注6月利率(lǜ)决议中(zhōng)美联储是否能进一步确认(rèn)停(tíng)止紧缩的态度(dù)。

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