近日(rì)，国内(nèi)上(shàng)市交易(yì)的(de)4只公募商品期货(huò)基金陆续(xù)公布了一季报。在(zài)一(yī)季度商品市场整体下跌的(de)背景下，4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金也表现不(bù)佳，仅建信能(néng)源化(huà)工期(qī)货ETF利(lì)润为(wèi)正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投(tóu)资者青睐(lài)。

　　具体来(lái)看(kàn)，已实现收益和利润方面，一(yī)季度，建信能源化工期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货(huò)LOF已实(shí)现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元(yuán)；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万(wàn)元；华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和(hé)利(lì)润有何区别(bié)？4只公(gōng)募商品(pǐn)期货(huò)基金在一(yī)季报中均提(tí)及，本期已实现收益指基(jī)金本期利息收入、投资收益、其他(tā)收入（不含(hán)公允价值(zhí)变动收益）扣除相关费(fèi)用和信用(yòng)减值损失(shī)后(hòu)的余(yú)额(é)，本期利润(rùn)为本(běn)期已实现收益(yì)加上本期公允价(jià)值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份(fèn)额净值方(fāng)面，华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信(xìn)能(néng)源化(huà)工期货(huò)ETF实现正增(zēng)长(zhǎng)，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的增减变化，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从(cóng)份额变动来看，除华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其(qí)他3只(zhǐ)商品期货基金均受到净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份额较(jiào)期初(chū)增加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF份额较期初(chū)增加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期(qī)初减少(shǎo)1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整(zhěng)体走(zǒu)出下跌行(xíng)情(qíng)，华(huá)夏基金认(rèn)为，主要原(yuán)因(yīn)有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在(zài)资本市场持续发酵，导(dǎo)致了原油以及(jí)美豆等(děng)大宗(zōng)商(shāng)品价格下跌(diē)，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕价(jià)格(gé)下挫(cuò)；其次，国内现货供应相(xiāng)对(duì)充裕，由于加工利润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近几个月国(guó)内大(dà)豆(dòu)到港量趋(qū)于增(zēng)加，同时由于(yú)下游提货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀(zhàng)库现(xiàn)象，导致(zhì)豆粕现货跌幅(fú)过大；最后(hòu)，需求(qiú)端低(dī)迷不振(zhèn)，由于春节前养殖(zhí)产品集中(zhōng)出栏，春节后一段时间一般是豆(dòu)粕需(xū)求淡季，而(ér)今年由(yóu)于生猪(zhū)价格持(chí)续下行，养殖业复产积(jī)极性(xìng)不高，加之(zhī)非洲猪(z宝马和特斯拉哪个档次高hū)瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于(yú)报(bào)告期内基金投资策略和(hé)运(yùn)作分析，国投瑞银基金表示，一(yī)季度白银在初期两(liǎng)个(gè)月处于振荡调整，在三月份又很快(kuài)反(fǎn)弹至年初位置(zhì)。黄金(jīn)较(jiào)白银(yín)表现更为强势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期(qī)走势主要(yào)受制于白银工业属性及美联储(chǔ)加息预期升温(wēn)影响，白银(yín)表现出更高的(de)波动性。后期则主要是欧美银(yín)行(xíng)业出现(xiàn)流动性危机，导(dǎo)致避险情绪高(gāo)涨，也大幅(fú)降低了市场对于(yú)美联储的加息预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银基(jī)金认为，美联储货币(bì)政策调(diào)整节奏与经济衰退担忧继续(xù)主导贵金(jīn)属行(xíng)情，同(tóng)时也需关(guān)注突(tū)发地缘政治、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新兴经(jīng)济体债务风险(xiǎn)等(děng)黑天鹅(é)事(shì)件(jiàn)的影响。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，美联储已(yǐ)连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵(zhèn)图(tú)显示(shì)美联储今年或还(hái)有(yǒu宝马和特斯拉哪个档次高)一次加息。随着美国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环(huán)境对贵(guì)金属相对有利(lì)，贵金属配(pèi)置(zhì)价值(zhí)进一(yī)步提升。考虑到白(bái)银的高弹(dàn)性及金银比(bǐ)价的相对高位(wèi)，建议择(zé)机(jī)积极配(pèi)置(zhì)。

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