金(jīn)融界5月8日消息今日早盘，A股市场(chǎng)银行板块再度走高(gāo)，中信银(yín)行率先涨(zhǎng)停，另外四大(dà)行(xíng)中，中国(guó)银行涨超6％，农业(yè)银行涨超5％，工商(shāng)银行涨超4％，建(jiàn)设银行涨超3％。

　　截至目(mù)前，中信银行年内(nèi)涨幅已(yǐ)超(chāo)过50％，中国银行、交通银(yín)行、农业银(yín)行涨(zhǎng)超30％，邮(yóu)储银行、瑞丰银行、长沙银行涨超20％。

　　海(hǎi)通(tōng)国(guó)际证券在近(jìn)日(rì)的研报(bào)中(zh中国哪里的莲子最好吃ōng)梳理了银行(xíng)上涨的逻(luó)辑(jí)。

　　1、从长期逻辑(jí)——政(zhèng)策改变利于估值修复。

　　2022年底(dǐ)开(kāi)始，政策不再(zài)提(tí)金融让利。银行业也开始落(luò)实，比如一些(xiē)地(dì)方小银行下调存款利(lì)率后，股份行也出(chū)现下调；而年(nián)初的(de)低(dī)利率放贷现象也消失了，新(xīn)发(fā)放(fàng)贷款利率在上行。此(cǐ)外，今年也没(méi)有(yǒu)下(xià)达普(pǔ)惠(huì)小微的(de)政策任务。政策改变的原(yuán)因之(zhī)一是银(yín)行需要资本扩展，需要恰(qià)当的(de)盈利积累，不能过度让利；另一个是中央讲中(zhōng)特(tè)估(gū)和国企改革，银行(xíng)作为(wèi)资产规模最(zuì)大的国企行(xíng)业，按政策(cè)导向(xiàng)要提高资产收益率(lǜ)。而取(qǔ)消(xiāo)金融让(ràng)利(lì)有利(lì)于银行估值(zhí)修复(fù)。从(cóng)2020年开(kāi)始(shǐ)的金(jīn)融(róng)让利使银(yín)行股的PB估(gū)值低于(yú)正常估值。银行作为ROE较高（大于10％）的行业，在利润正增长(zhǎng)的情况下正常(cháng)PB估(gū)值应该(gāi)在1倍多，但(dàn)由于让利(lì)之下市场担心银行ROE会降低，给出的估值在(zài)0.5倍。现在政策(cè)导向(xiàng)的改变对银行股是一(yī)种长时间的利(lì)好，有利于银(yín)行估(gū)值的(de)逐步(bù)修(xiū)复。

　　2、长期逻辑——不(bù)良(liáng)率连续下降。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业绩出现拐点，疫情扰动结束。

　　银行收(shōu)入增速自去年(nián)一季(jì)度开始逐(zhú)季下降，今年Q1已(yǐ)到(dào)最低(dī)点(diǎn)，单季来看今年Q1比去年(nián)Q4营(yíng)收增速略(lüè)微提高。我们(men)预计(jì)Q2、Q3、Q4银行收入(rù)增(zēng)速(sù)会逐季改(gǎi)善，特别是中(zhōng)小银行。出(chū)现拐点的原因是(shì)去年上半年LPR下降，今年1月1号银行进行贷款利(lì)率重定价，利率出(chū)现(xiàn)下降。这是一个已知(zhī)利空(kōng)，市场已经消化，所以银行股会出现修(xiū)复。此(cǐ)外，过(guò)去三年疫情(qíng)使得银行股估值被压制。现在乙(yǐ)类(lèi)乙管多时，对银行估值不会(huì)再有太多影(yǐng)响，疫(yì)情折价已过，估值(zhí)将(jiāng)会正常化。

　　4、短期逻辑(jí)——存款利(lì)率下调，政策未收紧。

　　最近银行业出现存款利率下调，低利率贷款行为经过(guò)窗(chuāng)口指(zhǐ)导(dǎo)已经取(qǔ)消，这对银行息差有比(bǐ)较正向的催化(huà)，是一个短期利好(hǎo)。此(cǐ)外4月(yuè)底的(de)政治(zhì)局会(huì)议并未如(rú)市场预期一样(yàng)出现明显政策收紧，对银行(xíng)业是另一个短期(qī)利(lì)好。

　　该机构从交易(yì)层面罗列了(le)一下两大催化因素(sù)：

　　第(dì)一，债券市场出现资产(chǎn)荒，一些稳定的高股息行业(yè)会成为替代(dài)品，银行股就得益(yì)于此。

　　第二(èr)，现在政(zhèng)策(cè)重视提(tí)高国企ROE，很(hěn)多做(zuò)股票投资或股权投资的国企央企(qǐ)可以(yǐ)投资ROE相对(duì)高的银行股，从(cóng)而来提高自身ROE。

　　对于对于未来银(yín)行股上(shàng)涨的持续性，海通国际证券给予肯定态度。该机(jī)构认为，接下来的(de)5-7月份(fèn)的业绩真空期，银行股的表现将取(qǔ)决于宏观环境、政策规(guī)划以(yǐ)及(jí)市场交易情绪(xù)，在没有经(jīng)济(jì)衰退和政策打压的情况(kuàng)下银行股不(bù)会出现(xiàn)大幅回撤。关于如何(hé)避免可(kě)能的小回撤，该机构建(jiàn)议选股时(shí)选择业绩好但股价还未上涨的小银行。之前中(zhōng)特估的概念使得大行的估(gū)值得到(dào)抬升，之(zhī)后其他类型的(de)银行估(gū)值也(yě)要(yào)相应抬升，本质原因是各类银行的估值没有系统性的(de)差异。

　　东方证券(quàn)指出，截至23Q1，上(shàng)市银(yín)行(xíng)不良率环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我们测算(suàn)行业23Q1加回(huí)核销后(hòu)的年化不良(liáng)净生成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初(chū)以(yǐ)来随着疫情影(yǐng)响的(de)消(xiāo)退和经济(jì)的稳步复苏，银行不良(liáng)生成压力边际缓释(shì)。前瞻性指标(biāo)方面，绝大多数银(yín)行关(guān)注率环比(bǐ)有所改善(shàn)。拨备方面，截(jié)至1季度末，上市银行拨备覆盖(gài)率(lǜ)环比上(shàng)行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的(de)拨备水平继(jì)续保持充裕。目前银行资产(chǎn)质(zhì)量压(yā)力(lì)的峰值已经过去(qù)，展望而(ér)言，经济复苏态势良好(hǎo)，企业经营环境改善、居民信(xìn)心提升，叠加地产政策的(de)持续宽松(sōng)，银(yín)行的资(zī)产质量表(biǎo)现有望(wàng)延(yán)续向(xiàng)好态势。

　　中信(xìn)建投在银(yín)行(xíng)业(yè)2023年中期(qī)投资策略报告中表示，经济(jì)复苏进行时，银行重回基本面主逻(luó)辑。银行基本面的量(liàng)、价、质三方面(miàn)的(de)景气度均较去(qù)年提升：价格端，息差企稳回升新趋势将是重要(yào)的行业催(cuī)化剂，利好整体估(gū)值提升(shēng)。规模端，信贷需求从大到小逐(zhú)步传(chuán)导，下半年企中国哪里的莲子最好吃(qǐ)业贷款(kuǎn)需求高景气(qì)延(yán)续的同时，看好零售、小微贷(dài)款的(de)需求复(fù)苏。资产质量(liàng)方面，优质房地产(chǎn)融资风险缓解；零售贷(dài)款质量将在居(jū)民还款(kuǎn)能力提升(shēng)下长期向好，银行资产质量(liàng)下行风险封(fēng)住。银行板块(kuài)配置(zhì)上(shàng)，建议(yì)大(dà)小兼备、聚焦头(tóu)部(bù)。

　　平安证券也在近期表示，看好全年盈利能力修复，银行板(bǎn)块配(pèi)置价值提升。该机构认为1季报行业(yè)盈利增(zēng)速(sù)低点确认(rèn)，主要受资产重定价以及居民(mín)端复苏低于预期的影响。展望后续季度(dù)，国内经济向好(hǎo)趋(qū)势(shì)不变，在此背景(jǐng)下，居民消费(fèi)倾向和风险偏好(hǎo)的修复仍然值得期(qī)待，成为推动板块盈(yíng)利(lì)回升的催化剂。我们继续看好银行板块全年表现，考虑到当前银行板块静态PB仅0.58x，估值处于低(dī)位且尚未修复至疫(yì)情前水平，在后续盈利有望逐季修复的背景下，当前时点银行板(bǎn)块的配(pèi)置价(jià)值提升(shēng)。

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